آناتومی شکست یک استابلوین: مورد terra-luna

ما به طور کمی وقایع اصلی را که منجر به عدم موفقیت پروژه Terra در ماه مه 2022 شد ، توصیف می کنیم. ما ابتدا به روشی منظم ، اخبار مربوط به منابع ناهمگن رسانه های اجتماعی را مرور می کنیم. ما در مورد شکنندگی پروژه Terra و وابستگی شرور آن به پروتکل لنگر بحث می کنیم. از این رو ما وقایع ماشه تصادف را شناسایی می کنیم و داده های ساعتی و معامله را برای بیت کوین ، لونا و Terrausd تجزیه و تحلیل می کنیم. سرانجام ، با استفاده از تکنیک های پیشرفته از علوم شبکه ، ما تکامل ساختارهای وابستگی را برای 61 ارز رمزنگاری شده بسیار با سرمایه در طی بازار پایین مطالعه می کنیم و همچنین عدم وجود رفتار گله دار را که تجزیه و تحلیل انحراف مطلق مقطعی از بازده را نشان می دهد.

معرفی

در یکی از اعلامیه های عمومی خود ، بنیانگذار پروژه Terra ، Do Kwon ، اظهار داشت که 95 ٪ از شرکت های ورود به بازار رمزنگاری در حال مرگ هستند. در واقع ، وی در ادامه تأیید كرد كه سرگرمی در تماشای شركت ها وجود دارد (كویروز-گتییرز ، 2022). حدود یک هفته پس از این بیانیه ، Terrausd (UST) ، Stablecoin که به گفته بنیانگذاران آن باید سیستم نقدی جدید همتا به همسالان باشد ، میخ خود را به دلار ایالات متحده (USD) از دست داد و فرو ریخت.

قبل از تصادف ، UST چهارمین stablecoin در پشت Tether (USDT) ، سکه USD (USDC) و Binance USD (BUSD) بود ، با 18 میلیارد دلار سرمایه در بازار (CoinmarketCap ، 2022a). طبق مقاله سفید Terra ، پروتکل اساسی آن به یک سیستم دو سکه متکی است ، که کاملاً توسط وثیقه های سنتی (به عنوان مثال ارز فیات یا طلا) پشتیبانی نمی شود (Kereiakes et al. ، 2019). از یک طرف ، Terra stablecoin الگوریتمی بود که ارزش آن به ارزهای مختلف فیات چسبیده بود و باعث ایجاد تابلوی های مبتنی بر فیات مانند Terrausd ، Terraeur و Terrakrw می شد. از طرف دیگر ، Luna Token 1 (Luna) ضد وزن بود که برای حذف (یا حداقل ، کاهش) نوسانات از UST استفاده می شد. خاص تر بودن ، پروتکل Luna-Ust بر اساس دو مفهوم اصلی ساخته شده است. اول ، پروتکل قیمت UST را با اطمینان از اینکه عرضه و تقاضای آن از طریق داوری در تعادل است ، تثبیت می کند ، یعنی با استفاده از استخر لونا به عنوان پیشخوان ، استخر UST را منقبض کنید (یا در حال گسترش). دوم ، از طریق ماژول بازار الگوریتمی پروتکل Terra ، داوری ها مجاز به تجارت 1 دلار لونا برای 1 UST بودند ، و برعکس ، صرف نظر از قیمت LUNA و UST (Shapovalov و همکاران ، 2022). 2

مشهورترین پروژه متولد اکوسیستم Terra پروتکل لنگر ، یک پروتکل وام و وام گرفتن است که توسط دارندگان UST به عنوان یک حساب پس انداز با بهره بالا استفاده می شود. قبل از فروپاشی پروژه Terra ، لنگرگاه 75 ٪ از عرضه UST را به دست آورد و 20 ٪ عملکرد سالانه (APY) را برای سپرده گذاران ارائه می داد. با کمک وابستگی شرور خود به پروتکل لنگر ، به نظر می رسد که پروژه Terra بلافاصله به شدت در معرض شرایط شدید بازار قرار می گیرد. در آوریل 2022 ، Crypto Exchange مستقر در سوئیس ، Swissborg ، اظهار داشت که اگر قیمت لونا تحت فشار باشد ، دارندگان UST می توانند از ترس اینکه PEG UST در معرض خطر باشد و تصمیم به بازخرید موقعیت های UST خود گرفتند. برای انجام این کار ، UST سوخته و لونا در بازار ذوب می شود و در بازار فروخته می شود. این امر باعث کاهش بیشتر قیمت لونا می شود و دارندگان UST بیشتری را به فروش UST خود سوق می دهد. این چرخه شرور به عنوان "اجرای بانکی" یا "مارپیچ مرگ" شناخته می شود (Bonato ، 2022). این "مارپیچ مرگ" به طور موثری در ماه مه 2022 به Luna-ust رخ داد. منابع رسانه های اجتماعی منشأ آن را به "حمله هماهنگ" مرتبط می کنند ، که در آن بازیگران بازار از نظر استراتژیک از سرمایه خود برای بی ثبات کردن PEG UST و ایجاد سود استفاده می کردند (موریس ، 2022). به طور خاص ، دو رویداد اصلی به عنوان فیوز برای فروپاشی Terra شناخته می شوند. اول ، بازیگران بازار خصوصی کوتاه بیت کوین (BTC) را با هدف نهایی گسترش وحشت در بازار فروختند (هال ، 2022 ؛ اشور ، 2022 ؛ لاک ، 2022). دوم ، در تاریخ 07 مه 2022 ، منحنی استخر نقدینگ ی-3 دپل دچار "حمله استخر نقدینگی" شد که باعث شد اولین UST De-Pegging ، زیر 0. 99 دلار باشد (Ashmore ، 2022 ؛ Chainanalysis ، 2022). شایان ذکر است که ، در تاریخ 01 آوریل 2022 ، کوون (2022b) از راه اندازی یک استخر نقدینگی جدید (4POOL) به همراه رشته های Defi Frax Finance و کارتل مجدد خبر داد. در نتیجه ، انتظار می رفت که وجوه به استخر جدید منتقل شود و باعث ایجاد وضعیت گذرا شود که در آن منحن ی-3 پول غیرقانونی تر و مستعد حملات باشد. پس از "حمله استخر نقدینگی" فوق الذکر ، از 08 مه 2022 ، گارد بنیاد لونا (2022) (LFG) شروع به تجارت ذخایر خود برای بازگرداندن میخ USD کرد. 3 به عنوان یک نتیجه از این ، آنها توانستند تا 09 مه 2022 ثبات در حدود 0. 995 دلار بدست آورند. در این روز ، به دلیل فشار فروش قوی و تکرار شده ، UST برای دوم و آخرین بار میخ خود را به USD از دست داد. در 10 مه 2022 ، LFG بدون موفقیت ، ذخایر اضافی را برای دفاع از PEG فروخت (به نگهبان بنیاد لونا ، 2022 مراجعه کنید). 4 ذخایر Terra شامل مقدار زیادی BTC بود ، بنابراین ، با توجه به شایعات رسانه های اجتماعی ،

مهاجمان می توانستند LFG را مجبور به فروش بیت کوین در بازار کنند، قیمت آن را کاهش دهند و سود مهاجمان را افزایش دهند، که استراتژی آن بر موقعیت های فروش کوتاه در برابر BTC متکی بود (لاک، 2022). برای نجات پروژه Terra، در 11 مه 2022، ساعت 10:10 صبح (UTC)، تیم Terra تأیید پیشنهاد انجمن 1164 (Kwon، 2022a) را اعلام کرد، که به مکانیزم کارآمدتری برای سوزاندن UST و Mint LUNA اجازه می دهد. 5 صرف نظر از این، اعتماد جامعه به پروژه قبلاً از بین رفته بود و منجر به فروپاشی کامل هر دو توکن شد. LUNA و UST از ارزش 87 دلار و 1 دلار در 5 می 2022 به ترتیب به کمتر از 0. 00005 دلار و 0. 2 دلار در 13 می 2022 کاهش یافتند. سود برای مهاجمان احتمالی بیش از 800 میلیون تخمین زده می شود (لاک، 2022). در این مورد، شایان ذکر است که "حمله هماهنگ"، با استفاده از BTC برای بی ثبات کردن میخ UST، ممکن است اصلا اتفاق نیفتاده باشد، زیرا ادعای وجود آن بر اساس شایعات متناقض رسانه های اجتماعی است (دل کاستیلو، 2022). به عبارت دیگر، حمله به Terra که با «حمله استخر نقدینگی» به Curve-3pool آغاز شد و وجود موقعیت های فروش کوتاه در برابر BTC، می توانست دو عملیات غیرمرتبط توسط بازیگران مختلف بازار باشد.

عدم موفقیت پروژه Terra نشان دهنده اثبات اضافی از شکنندگی ذاتی stablecoins الگوریتمی است که پس از اولین رمزنگاری در مقیاس بزرگ "اجرای بانکی" که در ژوئن سال 2021 توسط تأمین مالی آهن رنج می برد ، مشهود شد. همچنین تأمین مالی آهن یک سیستم دو سکه بود. در یک stablecoin الگوریتمی (آهن) و بر روی یک همتای توکن (تایتان) ، که پس از فروش آبشار تیتان به دلیل فشار قابل توجه فروش توسط برخی از "نهنگ ها" سقوط کرد (Iron Finance ، 2021a). در واقع ، استراتژی مورد استفاده برای پایین آوردن تأمین مالی آهن بسیار شبیه به آنچه که در مورد Luna-ust قابل مشاهده است ، بسیار شبیه بود. به طور خاص ، تأمین مالی آهن از "حمله استخر نقدینگی" رنج می برد و برای مدت کوتاهی ، میخ را به دلار از دست داد. ساعاتی بعد ، بازیگران ناشناخته بازار فشار فروش را برای گسترش وحشت افزایش دادند و منجر به فروپاشی هر دو آهن و تایتان شد (Finematics ، 2021). هر دو پروژه (تأمین مالی آهن و Terra) یک چارچوب بسیار مشابه blockchain را به اشتراک گذاشتند و مستعد همان نوع حملات بودند. این دوگانگی نشان می دهد که stablecoin های الگوریتمی به دلیل دو دلیل اصلی مستعد شکست هستند. اول ، همانطور که توسط Clements (2021) بیان شده است ، آنها بر اساس پایه شکننده تکیه بر متغیرهای تاریخی نامشخص ساخته شده اند: آنها به سطح پشتیبانی تقاضای پایه نیاز دارند ، آنها نیاز به مشارکت داوری های مایل دارند و به محیط کارآیی اطلاع رسانی نیاز دارند. هیچ یک از این عوامل قطعی نیستند ، و همه آنها ثابت کرده اند که در زمینه بحران های مالی یا دوره های نوسانات شدید بسیار پرتحرک هستند. دوم ، برای زنده ماندن از یک تصادف ، stablecoin های الگوریتمی به ارزش ذاتی نیاز دارند ، یعنی باید "معاملات اقتصادی واقعی" وجود داشته باشد که به طور قابل اعتماد با نشانه های خود انجام شود (کلستررا و همکاران ، 2020). این مورد Terra نبود ، که Stablecoin آن عمدتاً برای به دست آوردن علایق زیاد از طریق پروتکل لنگر استفاده می شد. در مقابل ، تاریخ نشان می دهد که ارزهای سنتی فیات به طور کلی قادر به زنده ماندن از نوع حملات مشابه هستند (به عنوان مثال حمله استرلینگ در سال 1992 ، به Fratianni و Artis ، 1996 مراجعه کنید) ، زیرا آنها دارای ارزش ذاتی به عنوان میانگین ارزش مبادله یا ذخیره هستند.

به عنوان یک عامل دیگر تأمل ، ما اظهار داشتیم که چگونه ، امروزه نقش stablecoins فقط توسط جامعه علمی به طور حاشیه ای مورد مطالعه قرار گرفته است. تنها مطالعات کمی در مورد ثبات Stablecoins (Grobys et al. ، 2021) ، نقش آنها در تنوع نمونه کارها (Wang et al. ، 2020 ، Baur and Hoang ، 2021) و تشکیل قیمت دارایی رمزنگاری (Barucci et al. ، 2022 ، 2022 ، 2022 ،کریستوفک ، 2022). به بهترین دانش ما ، پرونده Terra-Luna در ادبیات رمزنگاری مورد توجه قرار نگرفته است. در این مقاله ، ما با تجزیه و تحلیل قیمت های ساعتی و داده های معامله از طریق ابزارهای علوم شبکه و تجزیه و تحلیل گله ، اولین بینش در مورد عدم موفقیت پروژه Terra را ارائه می دهیم.

قطعه قطعه

تجزیه و تحلیل داده های ساعتی

ما از داده های قیمت بسته شدن ساعتی از پایگاه داده CryptoCompare (CryptoCompare ، 2022) برای 61 ارز رمزنگاری شده از 01 مه 2022 00:00 تا 16 مه 2022 23:00 (UTC) استفاده می کنیم. 6 این منبع داده اختصاصی که به طور گسترده استفاده می شود ، مبادلات حاوی حجم مبهم را حذف نمی کند (به الکساندر و داکوس ، 2020 و ویدال-تومس ، 2022 مراجعه کنید) ، و از استاندارد بالایی از داده ها اطمینان می دهند

تجزیه و تحلیل شبکه: نمودار حداکثر فیلتر شده مثلث (TMFG)

برای به دست آوردن بینش بیشتر در مورد شکست پروژه Terra ، ما تکامل ساختارهای وابستگی را در بین ارزهای رمزنگاری شده در هنگام تصادف شرح می دهیم. به منظور انجام این کار ، ما از ابزارهایی که توسط Network Science تهیه شده است استفاده می کنیم. شبکه ها به طور گسترده برای مطالعه سیستم های مالی مورد استفاده قرار گرفته اند (مانتگنا ، 1999 ، آست و همکاران ، 2010 ، بریلا و آست ، 2022) مدل سازی وابستگی های بین دارایی ها از طریق همبستگی. اقدامات همبستگی های مختلف روابط متفاوتی را بین دارایی ها ضبط می کند. ما تصمیم می گیریم از پیرسون استفاده کنیم

همبستگی و تجزیه و تحلیل شبکه

شکل 4 ضرایب همبستگی متوسط را به صورت نمایی صاف برای Exchange Luna ، UST ، BTC و Kraken گزارش می دهد. 13 ما مشاهده می کنیم که ، تا 09 مه 2022 12:00 (c) ، بازار (Kraken) قله های پراکنده ای از همبستگی های بالا را نشان داد ، مانند یکی از موارد مشاهده شده پس از اولین Dest De-Pegging (B). شروع از دومین دوره از بین بردن UST ، بین 09 مه 2022 12:00 (ج) و 11 مه 2022 10:00 (د) ، ما

تحلیل استحناء

در این بخش ، ما برای ارزیابی استحکام نتایج ما از داده های مبادله ارز دیجیتال Binance (بزرگترین بستر تبادل ارز دیجیتال با توجه به CoinmarketCap (2022b)) استفاده می کنیم. بازیابی داده ها با استفاده از بسته CCXT (CCXT ، 2022) کاملاً انجام می شود. در مقایسه با Kraken ، نرخ های متقاطع Binance در BusD (BinanceUSD) بیان شده است ، که می تواند در مطالعات تطبیقی برخی از ناسازگاری ها را ایجاد کند (به عنوان مثال اسکندر و داکوس ، 2020 مراجعه کنید). در نتیجه ، ما فقط از آن استفاده می کنیم

ارتباط برای ذینفعان

با توجه به اینکه عدم موفقیت استابلوهای بزرگ بر روی چارچوبهای مالی غیر متمرکز نامناسب (به عنوان مثال عدم وجود وثیقه و وابستگی به ارائه دهندگان نقدینگی) می تواند خطرات پایدار ثبات مالی را ایجاد کند ، ما معتقدیم که نتایج ما برای سرمایه گذاران و پلیس ها مرتبط است. برنامه های کاربردی stablecoins در فضای رمزنگاری از سال 2020 به طرز چشمگیری افزایش یافته است ، در حالی که ضعیف توسط مقررات کافی پشتیبانی می شود. در ابتدا از آنها به عنوان: (i) پل بین فیات استفاده می شد

نتیجه

در این مقاله ، ویژگی های اصلی پروژه Terra را مرور می کنیم و مکانیسم هایی را که منجر به خرابی آن شده است ، شرح می دهیم. سهم ما در ادبیات موجود سه برابر است. ما ابتدا به طور سیستماتیک اخبار از منابع ناهمگن را برای بازسازی یک جدول زمانی قابل اعتماد برای فروپاشی پروژه Terra سازماندهی می کنیم. از این رو ما چهار نقطه شکست اصلی را برای سقوط مشخص می کنیم و از داده های ساعتی برای 61 ارز رمزنگاری شده از مبادله ارز دیجیتال Kraken ، ما به طور کمی آنها را توصیف می کنیم. ما سوء استفاده می کنیم

بیانیه مشارکت در نویسندگی اعتباری

آنتونیو بریلا: مفهوم سازی ، روش شناسی ، نرم افزار ، اعتبار سنجی ، تجزیه و تحلیل رسمی ، تحقیق ، منابع ، داده ها ، نوشتن - پیش نویس اصلی ، نوشتن - بررسی و ویرایش. DAVID VIDAL-TOMás: مفهوم سازی ، روش شناسی ، نرم افزار ، اعتبار سنجی ، تجزیه و تحلیل رسمی ، بررسی ، منابع ، داده های مربوط به داده ها ، نوشتن-پیش نویس اصلی ، نوشتن-بررسی و ویرایش. یوانرونگ وانگ: روش شناسی ، نرم افزار ، اعتبار سنجی ، تجزیه و تحلیل رسمی ، بررسی ، منابع ، درمان داده ها. Tomaso Aste:

سپاسگزاریها