افزایش نرخ بهره ایالات متحده چگونه بر اقتصادهای نوظهور و در حال توسعه تأثیر می گذارد؟

افزایش شدید نرخ بهره ایالات متحده طی سال گذشته تهدیدی برای بازار نوظهور و اقتصادهای در حال توسعه (EMDES) است. در یک مقاله اخیر ، ما نشان می دهیم که تأثیر سفت شدن پولی ایالات متحده بر شرایط مالی و نتایج اقتصادی در EMDES احتمالاً با توجه به عواملی که چرخه محکم کننده را در پیش گرفته اند ، شدیدتر خواهد بود.

ما سه محرک بالقوه افزایش نرخ بهره ایالات متحده را شناسایی می کنیم: (1) "شوک های واقعی" ، که به دلیل بهبود چشم انداز برای فعالیت اقتصادی ایالات متحده ناشی می شود.(2) "شوک تورم" ، که منعکس کننده انتظارات از افزایش تورم ایالات متحده است. و (3) "شوک های واکنش" ، که نشان دهنده ارزیابی سرمایه گذاران مبنی بر عملکرد واکنش فدرال رزرو تر شده است. ما نشان می دهیم که ، طی یک سال گذشته ، افزایش نرخ بهره ایالات متحده عمدتاً توسط شوک های واکنش هدایت شده است ، زیرا فدرال رزرو به سمت اقدامات تهاجمی تر برای تقویت تورم محور است (شکل 1).

شکل 1: رانندگان بازده نرخ 2 ساله ایالات متحده در سال 2022

توجه: شوک ها از یک مدل Autoregression بردار بیزی محدود با علامت (VAR) با نوسانات تصادفی تخمین زده می شوند. شکل نشان می دهد تغییر تجمعی در شوک های اساسی و بازده از ژانویه سال 2022. شوک تورم با افزایش انتظارات از تورم ایالات متحده ایجاد می شود. با ارزیابی سرمایه گذاران مبنی بر اینکه فدرال رزرو به سمت یک موضع تندتر تغییر کرده است ، شوک های واکنش ایجاد می شود. با پیش بینی بهبود فعالیت اقتصادی ایالات متحده ، شوک های واقعی ایجاد می شود.

سپس ما از این شوک ها برای ارزیابی چگونگی تأثیر آنها بر EMDE استفاده می کنیم. ما می دانیم که افزایش نرخ بهره ایالات متحده ناشی از شوک های واکنش به ویژه برای بازارهای مالی در EMDES مضر است ، تا حدودی به دلیل اینکه احساسات سرمایه گذار را افسرده می کنند. به طور خاص ، شوک های واکنش 10 سال بازده اوراق قرضه محلی EMDE را افزایش می دهد ، گسترش خطر EMBI+ حاکمیت را گسترش می دهد و جریان سرمایه را مرطوب می کند (شکل 2). آنها همچنین ارزها را کاهش می دهند و قیمت سهام را کاهش می دهند. در مقابل ، شوک های واقعی به نرخ بهره ایالات متحده با حرکات خوش خیم تر در بازارهای مالی EMDE دنبال می شوند ، احتمالاً به این دلیل که چنین شوک هایی با چشم انداز مثبت برای فعالیت و واردات ایالات متحده همراه است.

شکل 2: تأثیر شوک نرخ بهره ایالات متحده در بازارهای مالی EMDE

توجه: شکل پاسخ های ضربه ای را پس از یک چهارم از مدل های طرح ریزی محلی پانل با اثرات ثابت و خطاهای استاندارد قوی ، به شوک های عملکرد واکنش و شوک های واقعی نشان می دهد. مقادیر مثبت "جریان سرمایه" نشان دهنده افزایش بدهی های خالص نمونه کارها و سایر سرمایه گذاری ها برای EMDE ها است. ویسک های نارنجی 90 درصد فاصله اطمینان را منعکس می کنند. EMBI+ گسترش یک پروکسی برای خطر حاکمیت است.

تفاوت در انواع شوک های نرخ بهره ایالات متحده به تأثیرات آنها بر فعالیت اقتصادی در EMDE گسترش می یابد. شوک های واکنش با کاهش قابل توجه در سرمایه گذاری EMDE و مصرف خصوصی همراه است. در مقابل ، شوک های واقعی منجر به صادرات واقعی بالاتر می شوند.