ترک کردن کارگزار پشت

محقق دفاعی را ارائه می دهد که SEC ممکن است برای مشروعیت بخشیدن به محدودیت های مربوط به القاء کارگزار استفاده کند.

کارگزار سهام شما و برنی مادوف بیشتر از آنچه فکر می کنید مشترک هستند. حداقل ، کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) نگران است که آنها انجام دهند.

SEC به دنبال تشدید تنظیم خود در مورد القاء کارگزار است ، عملی که توسط آن مشاغل به کارگزاران برای تحقق درخواست های تجاری مشتری در سیستم عامل های خود پرداخت می کنند. القاء کارگزار تضاد منافع را به بازار معرفی می کند. در زمینه تجارت خرده فروشی ، این عمل "پرداخت برای جریان سفارش" نامیده می شود - عملی که توسط مادوف محبوبیت دارد.

پس از آنكه ، گری گنسلر ، رئیس SEC اظهار داشت كه این كمسیون ممكن است القاء كارگزار را ممنوع كند ، بستر معاملاتی Robinhood ، كه به پرداخت جریان سفارش برای جریان درآمد خود متکی است ، تهدید كرد كه چنین ممنوعیتی را در دادگاه به چالش می کشد. در مقاله اخیر ، J. W. ورت ، استاد دانشکده حقوق آنتونین اسکالیا در دانشگاه جورج میسون ، استدلال می کند که SEC به راحتی می تواند در دادگاه از تغییرات احتمالی خود در قوانین القاء کارگزار دفاع کند.

کارگزاران وظیفه بهترین اعدام را دارند که آنها را موظف می کند بهترین شرایط را برای سفارشاتی که برای مشتریان خود اجرا می کنند ، تضمین کنند. ورت توضیح می دهد که از آنجا که اندازه یک القاء ممکن است توسط شرکت متفاوت باشد ، این عمل تضاد منافع را ایجاد می کند که ممکن است یک کارگزار را برای نقض این وظیفه سوق دهد. یعنی ، القاء کارگزار ممکن است کارگزاران را برای انتخاب شرکتی که بالاترین ضربه را به آنها بدهد ، بر کارگزاران تأثیر بگذارد تا اینکه بیشترین سود را برای مشتری داشته باشد. به همین ترتیب ، ورت توضیح می دهد ، القاء کارگزاری تضاد منافع دیگری را ایجاد می کند زیرا آنها می توانند در بهره برداری از اطلاعات نقش داشته باشند ، زیرا عواملی از جمله سرعت و زمان تأثیرگذاری بر ارزش اجرای تجارت نیز.

این تضادهای منافع و عدم تقارن اطلاعاتی که تولید می کنند نتیجه ای است. Verret توضیح می دهد که چندین شرکت ، از جمله Robinhood ، جریمه های قابل توجهی را به اتهام نقض بهترین وظیفه اجرای خود در رابطه با جریان پرداخت برای سفارش پرداخت کرده اند. سود حاصل از شرکت ها از القاء ، با این حال ، مجازات هایی را که متحمل می شوند ، کوتوله می کند. به گفته Verret ، جریمه های مربوط به اقدامات غیرقانونی ناشی از القاء کارگزاری ، بنابراین احتمالاً باعث جلوگیری از رفتار مشکل ساز نمی شود.

برای مهار این درگیری های منافع ، قوانین فعلی SEC به بنگاهها نیاز دارند تا شیوه های القاء کارگزار خود را فاش کنند. Verret ادعا می کند که تداوم نگرانی در مورد القاء نشان می دهد که کمبود رویکرد مبتنی بر افشای اطلاعات ، که SEC را به ممنوعیت شیوه ها یا در غیر این صورت به شدت محدود می کند.

این که آیا دادگاهها رویکرد جدید را به عنوان اصلاح سیاست گذشته SEC یا به عنوان یک تغییر قابل توجه می دانند ، میزان دفع قضایی را که قانون جدید دریافت می کند ، تعیین می کند. اگر دادگاهها ممنوعیت یا محدودیت القاء کارگزار را به عنوان یک تغییر قابل توجه تفسیر کنند ، SEC برای زنده ماندن از یک چالش حقوقی باید دفاع قوی تری از حاکمیت خود ارائه دهد.

حتی در مواجهه با بررسی دقیق قضایی ، ورت ، SEC روش های مختلفی برای توجیه تغییر قابل توجه در تنظیم القاء کارگزار خود دارد.

برای یک ، Verret اظهار داشت که SEC با توجه به تضاد منافع ناشی از القاء کارگزار ، می تواند به اقتدار مستقیم قانونی خود اشاره کند. قانون مبادله اوراق بهادار در سال 1934 تصریح می کند که SEC صلاحیت عمل "به نفع عمومی" را دارد ، و SEC را ملزم به حفظ "بازارهای منصفانه و منظم" می کند. SEC برای دفاع از حاکمیت مورد انتظار خود مطابق با این اهداف عمومی و انصاف ، باید یک تحلیل کیفی از خطرات ناشی از القاء کارگزار ارائه دهد.

علاوه بر این ، ورت استدلال می کند ، مأموریت سنتی SEC برای محافظت از سرمایه گذاران با مقررات القاء کارگزار سختگیرانه سازگار است. Verret پیشنهاد می کند که SEC می تواند شواهد قابل توجهی را ارائه دهد تا نشان دهد که محدود کردن محدودیت در القاء کارگزار بهتر از مصرف کنندگان محافظت می کند. به عنوان مثال ، SEC می تواند به هر یک از مطالعات بیشماری که نشان می دهد القاء کارگزار به مصرف کنندگان آسیب می رساند ، مانند تسهیل مزیت بازار معامله گران با سرعت بالا-که سرمایه گذاران حدود 5 میلیارد دلار در سال برای سرمایه گذاران هزینه می کند ، تکیه کند.

Verret توضیح می دهد که ، با استناد به مأموریت حمایت از مصرف کننده خود ، SEC همچنین موظف است تجزیه و تحلیل اقتصادی را با وزن و هزینه ها و مزایای بازار انجام دهد. اگرچه بنگاه هایی مانند Robinhood احتمالاً تأثیرات منفی را تجربه می کنند ، ورت استدلال می کند که فایده کاهش درگیری منافع از این هزینه فراتر خواهد رفت.

سرانجام ، نقش SEC به عنوان یک تنظیم کننده رقابت ، مقررات القاء کارگزار را توجیه می کند. القاء کارگزار به ادغام در صنعت کارگزاری کمک می کند. از آنجا که جریان پرداخت برای سفارش بیش از 40 سال پیش به یک عمل گسترده تبدیل شد ، تعداد سازندگان بازار غیر تعیین شده ، یک بار بیش از 40 سال ، فقط به تعداد معدودی کاهش یافته است. القاء کارگزار همچنین باعث افزایش درونی شدن می شود ، که اطلاعات مربوط به معاملات مردم را حفظ می کند و به تمرکز قدرت بازار کمک می کند. Verret استدلال می کند که تجزیه و تحلیل ماهیت ضد رقابتی القاء کارگزار به توجیه هرگونه اقدام SEC علیه آنها مربوط می شود.

Verret نتیجه می گیرد که ، با توجه به قدرت قانونی صریح SEC برای محدود کردن یا ممنوعیت القاء کارگزار ، احتمال یک چالش موفق در قانون مورد انتظار خود کم است. با این حال ، Verret توصیه می کند که در دفاع از ممنوعیت القاء کارگزار ، SEC باید هم یک تحلیل کیفی و هم یک تجزیه و تحلیل هزینه و فایده از این ممنوعیت ارائه دهد ، حتی اگر هر یک از آن کافی باشد.