وبلاگ دانشکده حقوق کلمبیا در مورد شرکت ها و بازارهای سرمایه

هیئت تحریریه John C. Coffee, Jr. Edward F. Greene Kathryn Judge

بیایید از برخورد با معاملات کریپتو به گونه ای که انگار امور مالی است دست برداریم

توسط تاد اچ بیکر، 29 نوامبر 2022، با تجدید هولد

به نظر می رسد اعضای کنگره و تنظیم کننده های مالی از فدرال رزرو، خزانه داری ایالات متحده، SEC، CFTC و CFPB در تنظیم سیستم معاملات ارزهای دیجیتال (سکه های معامله شده و بازارهای مرتبط، صرافی ها، کارگزاری ها، وام دهی، سهام، مشتقات، واسطه ها و توانمندسازها) آماده باشند. به عنوان بخشی از سیستم خدمات مالی سنتی. گفتمان سیاست در مورد این موضوع حول محور آن متمرکز شده است - به جای اینکه آیا - تنظیم کننده های مالی باید مسئولیت تجارت کریپتو را بر عهده بگیرند. در پیشبرد این دیدگاه، به نظر می رسد که کنگره و تنظیم کننده ها مسیری را دنبال می کنند که توسط شرکت های رمزنگاری تعیین شده است که به دنبال مشروعیت از طریق گنجاندن (بر اساس شرایط خودشان)، در امور مالی تنظیم شده هستند.

حامیان "شمول رمزنگاری" رونق تجارت کریپتو را تحت نظارت نادرست تنظیم کننده های مالی که قدرت نظارت بر بازارها را برای فعالیت های نادرست دارند، پیش بینی می کنند. آنها استدلال می کنند که افراد و موسسات با سرمایه گذاری در سکه های رمزنگاری در یک محیط آشنا و تنظیم شده احساس اطمینان می کنند. حفاظت های نوع SIPC (و محافظت های FDIC مانند که در آن بانک ها درگیر بودند) تضمین می کند که سرمایه گذاران در صورت شکست ارائه دهندگان، سکه ها یا پول نقد خود را از دست نخواهند داد.

فرض اصلی پشت این دیدگاه این است که سکه های کریپتو دارایی های مالی هستند - مانند سهام سهام، اوراق قرضه یا قراردادهای کالایی - اگرچه دارایی های پیچیده ای هستند که در دفتر کل بلاک چین قرار دارند. با این حال، این فرض سیاست گذاران را به سمت یک خطای مقوله ای فاجعه بار کشاند. تجارت رمزنگاری از نظر اقتصادی مشابه هیچ بخشی از سیستم خدمات مالی سنتی نیست و به هیچ یک از اهداف تولیدی که امور مالی را تعریف می کند، عمل نمی کند. در واقع، علیرغم لباس هایی که می پوشد، تجارت کریپتو اصلاً خدمات مالی یا مالی نیست. این یک بازی شبیه سازی مالی است یا شاید دقیق تر، شبیه سازی قمار از امور مالی.

این مهم است که اجازه ندهید که کسانی که از تجارت رمزنگاری برخوردار هستند ، به عنوان خدمات مالی رفتار کنیم ، دیدگاه ما از این تمایز مهم مهم است. برای جلوگیری از آلودگی مالی و خطرات غیر ضروری برای سیستم مالی سنتی ، بهترین دوره عمل دو برابر است. اول ، تجارت رمزنگاری باید تا حد امکان از خدمات مالی سنتی جدا شود. دوم ، یک رژیم نظارتی مؤثر غیر مالی باید تحت قوانین جدید و موجود ایالتی و فدرال ایجاد شود تا از مصرف کنندگان در برابر خطرات بسیار کوچکتر اما هنوز هم معنی دار محافظت کند که تجارت رمزنگاری پس از وقوع جدایی ایجاد می شود.

رمزنگاری و هدف مالی

پس چرا امور مالی بازار تجارت رمزنگاری نیست؟مانند امور مالی ، از "مبادلات" و "کارگزاران" و "وام دهندگان" و "سپرده ها" و "صندوق های پرچین" تشکیل شده است ، همه سکه ها و مشتقات تجاری شلوغ در وال استریت و پسوندهای مجازی آن. حتی افرادی که تجارت را انجام می دهند اغلب یکسان هستند.

جواب ساده است. معاملات رمزنگاری کاملاً به هدف تولیدی که امور مالی را تعریف می کند ، بی ارتباط است: کمک به مشاغل ، افراد و دولت ها برای اهداف اجتماعی و اقتصادی مفید ، جمع آوری ، پس انداز ، انتقال و استفاده از پول. بانک ها اجازه می دهند پس انداز جمع شود و به وام برای باغ های میوه ای ، مزارع خورشیدی ، خودروها ، مشاغل کوچک و مسکن تبدیل شود. بازار اوراق بهادار از نیازهای مشاغل بزرگتر و دولت در افزایش مقادیر قابل توجهی سرمایه پشتیبانی می کند و به توزیع گسترده ریسک کمک می کند تا روند بانکی کارآمدتر شود. بازارهای بیمه و مشتقات به مدیریت ریسک کمک می کنند. شرکت کنندگان در امور مالی به دنبال حداکثر سود هستند ، اما در زمینه یک هدف اجتماعی و اقتصادی بزرگتر. برعکس ، تجارت رمزنگاری نتایج اقتصادی یا اجتماعی تولیدی نمی کند و نمی تواند. همانطور که ممکن است جورج کاستانزا Seinfeld گفته باشد ، در مورد هیچ چیز مالی نیست. و از آنجا که به هیچ یک از اهداف مالی کمک نمی کند ، قانون و سیاست نباید آن را به عنوان امور مالی تشخیص دهد.

علیرغم تمایل به بیش از حد دوره ای ، امور مالی سنتی تا حد زیادی به هدف خود خدمت کرده است. ظهور آن نقش مهمی در رشد اقتصادی و پیشرفت اجتماعی در اقتصادهای سرمایه داری داشت. اشتباه می شود وقتی که چشم از آن هدف را از دست می دهد. هرچه یک ابزار مالی بیشتر از دلیل وجود آن باشد ، خطرناک تر باعث ایجاد سیستم و احتمال بیشتر حباب ها و تصادفات سوداگرانه می شود. بازار مربع CDO قبل از بحران مالی سال 2008 فقط یک نمونه از بسیاری است.

اما به همین دلیل است که صنعت مالی به شدت تنظیم می شود. گرایش آن به سمت بیش از حد و گمانه زنی ها به خوبی درک شده است ، و نیاز به کنترل هزینه های اجتماعی و اقتصادی که هنگام تأمین مالی از هدف خود غیرقابل استفاده می شود و حباب های سوداگرانه را بارها نشان می دهد.

عواقب منفی در درمان تجارت رمزنگاری به عنوان امور مالی

اگر تجارت رمزنگاری در امور مالی سنتی ادغام شود ، خطر ابتلا به بیماری سیستمیک ، که از احتیاط تنظیم کننده ها تا حد زیادی اجتناب کرده است ، بلافاصله واقعی و خطرناک می شوند. سکه های رمزنگاری به بخشی از پرتفوی سرمایه گذاری ، بازنشستگی و بازنشستگی تبدیل می شوند که بخش مهمی از ساختار پشتیبانی مالی افراد هستند. اتصالات غیر منتظره و اهرم های پنهان بوجود می آیند و انواع آسیب پذیری های سیستمی را که منجر به بحران مالی سال 2008 شد ، ایجاد می کند. تنظیم کننده های تازه قدرتمند با وظیفه دشوار برای خنثی کردن رمزنگاری Wild West روبرو می شوند و شرکت کنندگان را وادار می کنند تا با استانداردهای "سنتی" مطابقت داشته باشند ، با هزینه زیادی در زمان ، پول و توجه از اولویت های دیگر منحرف می شوند. همه اینها با وضعیت "بدون تابعیت" بسیاری از تجارت رمزنگاری و ناتوانی در ساختار نظارتی فعلی ما در مقابله با ارائه دهندگان معاملات رمزنگاری خارج از کشور و مجازی تشدید می شود. اجتناب از خطر بیش از حد سیستمیک ، حداقل ، نیاز به یک تلاش عظیم و احتمالاً بیهوده-با توجه به داوری نظارتی که در تجارت رمزنگاری شده است-توسط تنظیم کننده ها برای کاهش ریسک در بازارهای رمزنگاری نیاز دارد.

از همه مهمتر ، تجارت رمزنگاری مانند سایر بخش های سیستم مالی سنتی ما ، از نقش روزافزون فدرال رزرو به عنوان وام دهنده آخرین راه حل ، به ناچار سود می برد. همچنین در تلاش های خود برای کنترل خطر سیستمیک ، بخشی از حساب FSOC خواهد بود.

هیچکدام از اینها مانند سیاست خوب به نظر نمی رسد. درعوض ، کنگره و تنظیم کننده ها باید در مورد تجارت رمزنگاری و چارچوب قانونی پیرامون تجارت رمزنگاری را توسعه دهند.

تجارت رمزنگاری به عنوان قمار E-Sports

کسانی که در بازی تجارت Crypto (به عنوان موسسات یا افراد) بازی می کنند ، به دنبال پاداش مالی هستند. آنها به این امید که آنها بازیکنان دیگر را شکست دهند و در نهایت برنده های خود را به ارز فیات تبدیل کنند ، به ارز فیات کمک می کنند و شرط های مستقیم (defi) یا غیرمستقیم (CEFI) می کنند. بهترین قیاس برای تجارت رمزنگاری احتمالاً پدیده نسبتاً جدید قمار حرفه ای الکترونیکی (ورزش الکترونیکی) است. ورزش های الکترونیکی سازماندهی شده و بازی های چند نفره بین بازیکنان یا تیم های انفرادی هستند. قماربازان E-Sports در مسابقات واقعی ، آنلاین و حرفه ای شرط می بندند. در ایالات متحده ، آنها از بازی های چند نفره آنلاین ناشی می شوند که در آن "پوست" (با فراهم کردن قابلیت های بازی پیشرفته) از توسعه دهندگان بازی برای استفاده در بازی ها و افزایش نتایج بازیکن خریداری شده است. آنها از آن زمان به صورت قانونی (خارج از ایالات متحده و در بسیاری از حوزه های قضایی ایالات متحده) قمار نقدی در مورد نتایج و تحولات موقت در مسابقات حرفه ای گیمر ، مانند رقابت مشهور لیگ افسانه ها ، به صورت قانونی (خارج از ایالات متحده و در بسیاری از حوزه های قضایی ایالات متحده) تبدیل شده اند.

یکی از راه های فکر کردن در مورد تجارت رمزنگاری به عنوان یک رقابت قمار چند نفره E-Sports بر اساس تقلید از یک بازار تجارت مالی ، استقرار تمام سلاح های مهندسی مالی مدرن-مشتقات ، گزینه ها ، اجرای پر سرعت و غیره و همهمعامله گران ترفندها در جستجوی سود استفاده می کنند. از آنجا که بازی ها و قمار پاداش ریسک برای ایجاد هیجان انگیز تر و جوایز بالقوه جذاب تر می شوند ، جای تعجب ندارد که "مالی" که بازی رمزنگاری تقلید می کند ، نوعی است که جامعه کمتر از آن می خواهد-نوع بسیار لور و مات کهبحران های مالی ایجاد می کند. تجارت Crypto همچنین یک ساختار "حلقه بسته" را با قمار به اشتراک می گذارد. قماربازان پول - ارز فیات - را به یک کازینو یا بازی قمار آنلاین ، شرط بندی بر روی نتایج می آورند و برنده ها یا بازپرداخت ها را به پول تبدیل می کنند. سیستم معاملاتی رمزنگاری اساساً به همان روش عمل می کند.

چرا این شکل خاص از بازی قمار اکنون اینقدر جذاب است؟برای یک گروه، جذابیت آشکار است. معاملات کریپتو از خالص ترین و غیرعادی ترین شکل مالی تقلید می کند. بازارهای آن توسط عرضه و تقاضای تجارت هدایت می شوند، اگرچه هر دو به شدت توسط واسطه ها و معامله گران بدون محدودیت قوانین انصاف دستکاری می شوند. به نظر می رسد که کوانت های سازمانی و معامله گران آن را دوست دارند، زیرا می توان آن را بدون حواس پرتی از دنیای بیرون مدل سازی و بازی کرد - چیزهایی مانند جنگ، آب وهوا، تنظیم کننده ها و مواردی از این دست برای معامله گران رمزارز اهمیتی ندارند. رویکردهای تجاری جدید را می توان ابداع کرد، به سرعت امتحان کرد و بدون ترس از پیامدهای اخلاقی یا قانونی کنار گذاشت. این بهشت تاجران است.

به نظر می رسد که پدیده تجارت کریپتو، همانطور که دیگران اشاره کرده اند، با روندهای اجتماعی و اقتصادی مرتبط باشد که شامل قانونی شدن و مشروعیت بخشیدن به قمار در ایالات متحده، بازده تاریخی پایین سپرده های بانکی و سطوح فزاینده نابرابری ثروت و درآمد است. به نظر می رسد که سه روند ارتباط نزدیکی با تجارت کریپتو دارند، زیرا در آن ها مردان جوانی با موقعیت اجتماعی مشابه حضور دارند: ظهور سریع شرط بندی ورزشی و ورزش های الکترونیکی به عنوان اشکال جدید قمار قانونی، ظهور فرهنگ گسترده «بازی گر» و «بازی گر». تئوری توطئه» در مورد جهان به طور کلی و خدمات مالی سنتی به طور خاص.

اما دلایل محبوبیت آن هرچه که باشد و علیرغم ظاهر نامگذاری مالی سنتی آن، یک چیز مسلم است: تجارت کریپتو به هیچ کس «مالی» یا «خدمات مالی» ارائه نمی کند یا سرمایه گذاری مولد اقتصادی یا اجتماعی ارائه نمی کند.

ایجاد یک سیاست رمزنگاری مناسب

اگر تجارت کریپتو نوعی قمار است، سیاست چگونه باید با آن برخورد کند؟سه انتخاب اساسی وجود دارد. اول، کنگره و تنظیم کننده های مالی می توانند از طریق قوانین جدید یا اجرای قوانین موجود، تجارت کریپتو را در محدوده نظارتی مالی سنتی قرار دهند. این پست استدلال می کند که این رویکرد بر اساس یک خطای دسته بندی اساسی است و خطرات جدی برای ثبات مالی ایجاد می کند.

دوم ، کنگره همانطور که چین انجام داده است ، می تواند تجارت رمزنگاری را کاملاً منع کند. در کشوری مانند ایالات متحده که قمار انواع مختلف مجاز است ، به نظر نمی رسد که هیچ توجیهی اصولی برای تمایز بین تجارت رمزنگاری و سایر اشکال قمار قانونی با ممنوعیت آن وجود داشته باشد. جای تعجب نیست که هیچ پیشنهادی جدی در کنگره برای انجام این کار وجود ندارد ، اگرچه به نظر می رسد طبق بند تجارت قانون اساسی ایالات متحده امکان پذیر است.

سومین و آخرین گزینه جدایی واضح و مدیریت شده از ریسک و تنظیم است. تجارت رمزنگاری باید تا حد امکان از سیستم مالی سنتی جدا شود. تجارت رمزنگاری همچنین باید در خارج از محیط تنظیم خدمات مالی قرار گیرد و یک رژیم نظارتی غیر مالی مؤثر برای محافظت از مصرف کنندگان طبق قانون ایالتی و فدرال باید ایجاد شود.

این جدایی در نظر دارد که تجارت رمزنگاری کاملاً از سیستم های مالی و بانکی جدا می شود. بانک ها ، کارگزاری ها ، مشاوران سرمایه گذاری ، مدیران پول و صندوق های بازنشستگی - هر نهاد یا وابسته ای که بخشی از زیرساخت های سنتی ، تنظیم شده و مالی باشد - باید از شرکت در ، خدمت یا حمایت از شرکت کنندگان در تجارت یا اضافه کردن اهرم به تجارت رمزنگاری ممنوع باشد. به هر حال. این احتمالاً رشد در تجارت رمزنگاری کند یا حتی برعکس خواهد بود. با توجه به نقاط ضعف قمار ، این احتمالاً چیز خوبی است.

در همین زمان ، سیستم تجارت رمزنگاری جدا شده باید از چارچوب نظارتی خدمات مالی فدرال (SEC ، CFTC ، آژانس های بانکی و CFPB) و معادل های تنظیم مقررات آن خارج شود. معاملات رمزنگاری باید برای آنچه در آن است تنظیم شود - قمار تقلید مالی و نه آنچه طرفداران آن می گویند این است یا مردم معتقدند که این امر است. مقررات جامع مالی به دلایلی وجود دارد که به طور کلی در زمینه های دیگر اقتصاد اعمال نمی شود. لازم است زیرا امور مالی سنتی نقش مهمی در حمایت از فعالیت اقتصادی تولیدی دارد (و همچنین به این دلیل که خطرات سیستمیک مرتبط را ایجاد می کند) ، و این منطقی نیست که همان مقررات را بر فعالیت غیر مالی تجارت رمزنگاری ، نوعی قمار تحمیل کنیم. این هیچ تأثیر معنی داری بر اقتصاد واقعی ندارد. به عبارت دیگر ، تجارت رمزنگاری بسیار نزدیک به قمار از تأمین مالی است ، اما با این وجود هیچ کس پیشنهاد نکرده است که قمار باید "مالی" تلقی شود و توسط تنظیم کننده های SEC ، CFTC ، CFPB یا تنظیم کننده تنظیم شود.

یک استثناء بزرگ برای جدا نگه داشتن رمزنگاری و مقررات مالی وجود دارد. تا زمانی که بازی کردن بازی تجارت رمزنگاری قانونی باشد ، افراد باید بتوانند پول را به داخل و خارج از سیستم تجارت رمزنگاری منتقل کنند ، دقیقاً همانطور که هنگام استفاده از پول نقد یا کارت بدهی برای ایجاد شرط بندی در یک کازینو انجام می دهند. این امر به طور مستقیم یا غیرمستقیم نیاز به مشارکت بانکی دارد و مشکلات فنی را در مورد نحوه مدیریت سیستم انتقال رمزنگاری به فیات ایجاد می کند. از قضا ، این ممکن است یک پرونده تجاری برای صندوق های معادل صندوق بازارهای تنظیم شده ، تحت حمایت فیات ، به عنوان پل بین این دو سیستم ایجاد کند.

تنظیم معاملات رمزنگاری در خارج از محیط

اگر تجارت رمزنگاری توسط تنظیم کننده های مالی تنظیم نشده است ، پس چگونه باید کنترل شود؟خوشبختانه ، حتی بدون قوانین جدید ، از بین بردن نظارت بر نظارت توسط تنظیم کننده های مالی به معنای این نیست که تجارت رمزنگاری کنترل نشده باشد یا اینکه مشتریان ، به ویژه مصرف کنندگان ، باید یا محافظت شوند.

نهادهای تجاری رمزنگاری که طبق قانون ایالتی به عنوان فرستنده پول تنظیم می شوند ، مطابق این قوانین باقی می مانند. قوانین تجاری BSA/AML فدرال و خدمات پول نیز همچنان به کار خود ادامه خواهد داد. قوانین ایالتی به طور خاص تنظیم فعالیت های رمزنگاری در خارج از چارچوب اوراق بهادار/کالاهای "Sky Sky" ، مانند قانون مجوز بیت نیویورک ، نباید تحت تأثیر قرار گیرد زیرا آنها قوانینی متناسب با ایجاد محدودیت های مصرف کننده و شغلی بر معامله گران رمزنگاری ندارند و به آنها اعتماد نمی کنند. در مورد تعاریف خدمات مالی سنتی برای ایجاد صلاحیت.

مصرف کنندگان که از شیوه های سوءاستفاده در معاملات رمزنگاری صدمه دیده اند ، همچنان به قوانین کلاهبرداری و حمایت از مصرف کننده ، مانند آنها برای هرگونه فعالیت مصرف کننده غیر مالی ، از جمله قمار سنتی و آنلاین ، شرط بندی ورزشی و موارد مشابه ، متوسل می شوند. در سطح فدرال ، صلاحیت FTC نسبت به معامله گران رمزنگاری و فعال کننده های آنها بی تأثیر خواهد بود. این آژانس قدرت مجازات کلاهبرداری و اعمال ناعادلانه یا فریبنده را در هر کجا که رخ دهد ، ندارد و هیچ دلیلی برای این باور وجود ندارد که از این اختیار برای محافظت از مصرف کنندگان تجارت رمزنگاری استفاده نمی کند.

در حالی که این مقامات موجود برای محافظت از مصرف کنندگان از نظر تئوری کافی به نظر می رسند ، ممکن است با توجه به سطح کلاهبرداری که به نظر می رسد در سیستم معاملاتی رمزنگاری و فقدان قوانین خاص رمزنگاری ، خارج از چند ایالت ، از آنها در عمل محافظت نمی کند ، کافی نباشد. مانند نیویورک ، که به طور خاص سوء استفاده از تجارت رمزنگاری را هدف قرار می دهد. مقننه و کنگره ایالتی باید از نزدیک تأثیرات مصرف کننده تحت سیستم جدید را تحت نظر داشته باشند و در صورتی که صنعت حتی در صورت جدا شدن از خدمات مالی سنتی ، رشد کند ، حمایت از مصرف کننده هدفمند خاص برای تجارت رمزنگاری را نیز اضافه کند. یک مسئله جالب ، فراتر از محدوده این پست ، این است که آیا قوانین قمار دولتی می توانند یا باید برای پوشش تجارت رمزنگاری تفسیر یا گسترش یابد.

رمزنگاری و امور مالی پس از جدایی

به وضوح جدا کردن رمزنگاری از خدمات مالی مزایای فوری را به همراه خواهد داشت. شرکت کنندگان در تجارت رمزنگاری هنوز هم قادر به استفاده از وام دهندگان Crypto "و" کارگزاران "و" مبادلات "برای قمار بر روی سکه های رمزنگاری هستند ، تا زمانی که حرکت پول فیات در داخل و خارج از سیستم معاملاتی رمزنگاری ، میزان ارتباط با هرگونه ارتباط با هرگونه ارتباط است. سیستم مالی واقعی و تنظیم شده. استدلال های قابل جابجایی در مورد اینکه آیا یک سکه یا نشانه امنیتی است یا کالایی است یا اینکه آیا بانکداری یا اوراق بهادار یا مقررات کالا برای تجارت رمزنگاری مناسب است ، چیزی از گذشته خواهد بود. تنظیم کننده های مالی می توانند به تنظیم امور مالی سنتی برگردند ، که مشکلات زیادی دارد که نیاز به توجه دارند. بشراشکالاتی برای معامله گران رمزنگاری ، فعال کننده تجارت رمزنگاری و بازیکنان مالی سنتی با جاه طلبی در تجارت رمزنگاری وجود خواهد داشت. بدون کراس اوور به معنای عدم کراس اوور است. در حالی که افراد مجاز به بازی در هر دو زمینه خواهند بود ، موسسات - بانک ها ، کارگزاری ها ، صندوق های بازنشستگی ، متولیان و شرکت های وابسته آنها - باید با امور مالی سنتی یا تجارت رمزنگاری همه را انتخاب کنند. ما نمی توانیم با انحلال دارایی هایی که در بانک ها و کارگزاری ها برای پوشش ضرر و زیان برگزار می شود ، بنگاه های تجاری رمزنگاری شده را ناراحت کنیم و باعث ایجاد بحران در دنیای واقعی شوند. همچنین نمی توانیم نهادهای وابسته ای که در هر دو طرف تقسیم کار می کنند ، زیرا سابقه طولانی وجود دارد که نشان می دهد خطرات نمی توانند به طور مؤثر در شرکتهای کنترل شده از هم جدا شوند. خوشبختانه ، زیرساخت های مدیریت ریسک سیستم مالی تنظیم شده باید در صورت توسعه ، وظیفه پیش بینی و کنترل قرار گرفتن در معرض فردی را داشته باشد ، تا زمانی که ریسک نهادی به حداقل برسد.

شاید بزرگترین مزیت این رویکرد محروم این باشد که نیازی به فدرال رزرو به عنوان وام دهنده آخرین راه حل برای بازارهای رمزنگاری یا FSOC برای نگرانی خود در مورد خطرات معاملاتی رمزنگاری وجود نخواهد داشت. Fed یا FSOC اگر شرکت های تجاری Crypto سقوط کنند ، چه کاری انجام می دهند و بازار تجارت Crypto با تکرار تجربه FTX خود را منفجر می کند؟هیچ چی. بدون هیچ ارتباط مادی بین سیستم تجارت رمزنگاری و سیستم مالی واقعی ، هیچ فرصتی برای مسری و خطر سیستمیک برای مقابله با آن وجود نخواهد داشت. افراد ممکن است از دست بدهند ، اما نهادهای تنظیم شده و سیستم مالی کلی نتیجه نمی گیرند.

بزرگترین چالش بلند مدت برای رویکرد جدایی ، نگه داشتن خط در برابر تلاش های اجتناب ناپذیر برای تجاوز و داوری نظارتی توسط معامله گران رمزنگاری است که ادعا می کنند به جای اجرای یک بازی قمار تقلید مالی ، امور مالی را انجام می دهند. مطمئناً این یک کمپین طولانی و سخت خواهد بود ، اما اگر مانع از تجارت رمزنگاری متاستاز شده شود ، باعث ایجاد بحران مالی بعدی می شود.

[1] پیشنهادهایی که در حال حاضر در حال بررسی است شامل ساختارهای نظارتی کاملاً جدید ، تجدید نظر در صلاحیت های نظارتی موجود و تشویق های موجود برای اجرای قانون موجود در محیط بدون تغییر اساسی است. صورتحساب رمزنگاری دو طرفه می تواند سردرگمی نظارتی فعلی را روشن کند - اگر آنها با Howey (2022) دیویس پولک مقابله کنند. دیویس ، پولک و واردول. موجود در: https://www. davispolk. com/insights/client-update/bipartisan-crypto-bills-could-clarify-current-grulatory-confusion-if- آنها (دسترسی: 27 نوامبر 2022).

[2] Ackerman ، A. (2022) "مایکل بار می گوید آشفتگی رمزنگاری خطرات احتمالی سیستم مالی را برجسته می کند ،" وال استریت ژورنال ، 15 نوامبر . 2022 https://www. wsj. com/articles/feds-michael-barr-شز-کریپتو-تورمیل چراغهای بالا در معرض خطر به سیستم-سامان ه-11668516393.

[4] به عنوان مثال ، مفهوم تنظیم مالی متناسب ، یا "همان فعالیت ، همان ریسک ، همان مقررات". این اصل ، همانطور که توسط Metrick و Tarullo تعریف شده است به شرح زیر است: "براساس این اصل ، تنظیم فعالیتهای مشابه اقتصادی [تأکید] با هماهنگی در آژانس ها ، با اهداف به حداقل رساندن داوری نظارتی و اطمینان از هزینه های اجتماعی ریسک سیستمیکبدون در نظر گرفتن شکل نهادی آنها توسط بازیگران خصوصی درونی می شوند. "موجود در SSRN: https://ss. com/abstract=3817621 یا http://dx. doi. org/10. 2139/ss. 3817621.

[5] فرهنگ لغت یک بازی را به عنوان "یک فعالیت یا ورزش معمولاً شامل مهارت ، دانش یا فرصتی است ، که در آن قوانین ثابت را دنبال می کنید و سعی می کنید در برابر حریف پیروز شوید یا یک معما را حل کنید."تعریف بازی و معنی |فرهنگ لغت انگلیسی کالینز. HarperCollins Publishers Ltd. موجود در: https://www. collinsdictionary. com/dictionary/english/game (دسترسی: 27 نوامبر 2022).

[6] همان نوع "برادران تجارت" که در مشاغل تجاری سنتی تجارت می کنند ، در حال تجارت Crypto هستند ، از جمله برخی که در معامله گران پر سرعت مانند Jane Street Capital کار می کردند و FTX و Alameda Research را پیدا کردند. دانیل کوهن ، X. L. and D. Z. M.(2022) چه کسی در FTX INNER CIRCLE ، COINDESK آخرین عناوین RSS است. Coindesk. موجود در: https://www. coindesk. com/layer2/2022/11/22/the-whos-who-of-the-ftx-inner-circle/ (دسترسی: 27 نوامبر 2022).

[7] خلاصه خوبی از ادبیات دانشگاهی در مورد هدف از هدف در امور مالی ممکن است در دیوید پیت واتسون و هاری مان ، هدف از امور مالی یافت شود: چرا امور مالی مهم است: ساختن صنعتی که به مشتریان و جامعه خود خدمت می کند ، بیمه بازنشستگیشرکت ، 2017. https://www. ucsia. org/wp-content/uploads/2020/11/the-purpose-finance-report-2017. pdf

[8] دلیل معمولی که برای در نظر گرفتن تجارت کریپتو به عنوان یک فعالیت «مالی» به رغم فقدان هرگونه ارتباطی با اهداف تولیدی مالی ذکر شده است، مشابهی با مقررات کالاهای فلزات گرانبها مانند طلا است که به وضوح قیمتی در بازار دارند. بازار بالاتر از ارزش آنها برای مقاصد صنعتی است. فعالیت مشتقات کالاها به طور کلی به وضوح "مالی" است، زیرا هدف آن به کشاورزی، معدن و سایر فعالیت های تولیدی و همچنین به مشتقاتی که در خدمت "اقتصاد واقعی" هستند، گره خورده است. این استدلال که با کریپتو باید مانند «طلای جدید» رفتار شود، نادرست است، زیرا ارزش نامشهود نسبت داده شده به طلا و نقش آن به عنوان ذخیره ارزش، بازمانده ای از رویه تاریخی است که هیچ ارتباطی با فعالیت های اقتصادی مدرن ندارد. طلا یک استثنا بر اساس تاریخ باستانی است، اما دلیلی برای استفاده از این استثنا برای ایجاد استثناهای جدید برای تجارت کریپتو وجود ندارد. همچنین نگاه کنید به پیر ویلار، تاریخ طلا و پول، 1450-1920 (1977).

[9] کنت اس. روگوف و کارمن ام. راینهارت، این زمان متفاوت است: هشت قرن حماقت مالی. 2017.

[10] ویلیام ان. گوتزمن، پول همه چیز را تغییر می دهد: چگونه مالی تمدن را ممکن کرد (2016).

[11] مرکز راک استنفورد (بدون تاریخ) کتابخانه منابع: کمیسیون تحقیق بحران مالی. موجود در: https://fcic-static. law. stanford. edu/cdn_media/fcic-reports/ (دسترسی: 27 نوامبر 2022).

[13] به احتمال زیاد، هر گونه کاهش ریسک ناشی از تنظیم کننده، جذابیت «بازی» و پاداش های مالی آن را کاهش می دهد.

[14] لیپتون، ای. و لینوی، ای. (2021) "Crypto Nomads: گشت و گذار در جهان برای ریسک و سود"، نیویورک تایمز، 19 اوت.

[15] این کاهش ریسک از قضا بهترین استدلال برای رویکرد گنجاندن است، اگرچه می تواند بسیاری از معامله گران رمزارز و توانمندسازهای آنها را از تجارت خارج کند.

[16] ورزش های الکترونیکی در برخی ایالت ها کاملاً قانونی هستند، به عنوان مثال، نوادا، نیوجرسی، تنسی، و ویرجینیای غربی، در برخی ایالت ها تنظیم شده و در برخی دیگر کاملاً غیرقانونی هستند https://www. jdsupra. com/legalnews/what-the-آینده-برای-ورزش-5332847/.

[17] حتی چیزی به نام "gamefi" وجود دارد که باعث می شود ارتباط صریح باشد. Fine ، M. (2022) رهبران در حال ترک وال استریت برای دنیای زیاد بازی های Blockchain ، Forbes هستند. مجله Forbes. موجود در: https://www. forbes. com/sites/melaniefine/2022/10/30/leaders-are-leaving-wall-street-for-the-stakes-of-lockchain-gaming/؟SH = 5D146357980B (دسترسی: 27 نوامبر 2022). تحقیقات بیشتر در مورد ارتباطات بین پدیده تجارت رمزنگاری ، طراحی بازی و رسانه های اجتماعی ممکن است ارتباطات عمیق تری را فاش کند.

[18] "SEC شرکت فناوری هیدروژن و مدیرعامل سابق آن را برای دستکاری در بازار اوراق بهادار دارایی رمزنگاری" (2022) شارژ می کند. موجود در: https://www. sec. gov/news/press-release/2022-175 (دسترسی: 27 نوامبر 2022). Auer ، R. ، Frost ، J. and Pastor ، J. M. V.(2022) معدنچیان به عنوان واسطه: ارزش استخراج شده و دستکاری بازار در Crypto و Defi ، بانک برای شهرک های بین المللی. موجود در: https://www. bis. org/publ/bisbull58. htm (دسترسی: 27 نوامبر 2022). Lee ، J. (2021) Affiliates Research quant Whns of Bitcoin Market Markation ، Bloomberg. com. بلومبرگموجود در: https://www. bloomberg. com/news/articles/2021-01-14/research-affiliates-quant-was-of-bitcoin-market-manipulation؟sref=phjsxmfh (دسترسی: 27 نوامبر 2022)بشر

[19] Fenich ، G. G.(1996) یک وقایع بازی (قانونی) در ایالات متحده آمریکا - دانشگاه نوادا ، لاس ... موجود در: https://digitalscholarship. unlv. edu/cgi/viewcontent. cgi؟article=1223& context=grrj (دسترسی: 27 نوامبر ،2022).

[20] غنی ، دیوید "یک شرط خطرناک: یافته های کلیدی از تحقیقات تایمز در مورد شرط بندی ورزشی. نیویورک تایمز ، 20 نوامبر 2022.

[21] فرهنگ بازی ویدیویی ، ویکی پدیا (2022) ، https://en. wikipedia. org/wiki/video_game_culture ؛(آخرین بازدید 27 نوامبر 2022).

[22] استفان دیهل: Crypto کالایی از عصبانیت پوپولیستی ، قمار و جرم ، هنری مانس ، فاینری تایمز ، 20 نوامبر ، 2022 https://www. f. com/content/028e0109-6e87-42ed-8480-996cf6cf645ce04040404040404

[25] انجمن ملی دو و میدانی دانشگاهی مورفی - 584 ایالات متحده ___ (بیشتر) 138 S. Ct. 1461 ؛200 L. ed. 2d 854.

[26] نسخه های جایگزین سوم اخیراً در محافل دانشگاهی و غیر دولتی به دست آمده است. استادان Cecchetti و Shoenholtz به تازگی و به طرز رنگی در Financial Times پیشنهاد کردند که تجارت رمزنگاری باید در خارج از امور مالی تنظیم شده نگه داشته شود و ما باید "اجازه دهیم که رمزنگاری بسوزد."رابرت آرمسترانگ از همان روزنامه با توجه به نیاز به حمایت از مصرف کننده ، حتی اگر با رمزنگاری به عنوان طبیعت غیر مالی رفتار شود ، به استدلال اضافه کرد. بگذارید Crypto بسوزد ، استفان سچتی و کیم شونولتز ، فایننشال تایمز ، 17 نوامبر ، 2022 https://www. ft. com/content/ac058ede-80cb-4aa6-8394-941443eec7e3 ؛رمزنگاری را به عنوان امور مالی تنظیم نکنید ، رابرت آرمسترانگ ، Financial Times 22 نوامبر 2022. https: //www. ft. com/content/ac058ede-80cb-4aa6-8394-941443eec7e3.

[26] این ممکن است یک ایده تکان دهنده به نظر برسد با توجه به اینکه گفتمان عمومی در مورد این موضوع ، همانطور که در بالا ذکر شد ، در مورد "کدام" تنظیم کننده مالی باید مسئولیت تجارت رمزنگاری باشد ، و نه "آیا" هر تنظیم کننده مالی باید درگیر باشد. با این حال ، از این نتیجه منطقی پیروی می کند که تجارت رمزنگاری در واقع یک فعالیت مالی نیست. مهم است که اجازه ندهید که تجارت Crypto به عنوان "خدمات مالی" ظاهر ما را از تمایز اساسی مهم که باید حفظ کنیم ، ابراز کند.

[27] و همچنین این پیشنهاد را نباید به عنوان یک استدلال بازار آزاد یا آزاد برای مقررات زدایی از فعالیت تجارت رمزنگاری مشاهده کرد. تجارت رمزنگاری به دلیل خطرات ذاتی آن باید تنظیم شود. ناگفته نماند که آوردن یک فعالیت غیر مالی در محیط تنظیم مالی برای حل یک مشکل غیر مالی ، سیاست خوبی نیست.

[28] الیوت هنتوف و جنیفر آل ، یک انقلاب مالی در ساخت: stablecoins اصلی. مشاوران جهانی خیابان ایالتی ، اوت 2022. https://www. ssga. com/library-content/pdfs/ic/stablecoin-whitepaper. pdf.

[29] (2022). مشاغل ارز مجازی. گروه موسسه مالی. https://www. dfs. ny. gov/virtual_currency_businesses.

[30] Zoltan ، M. (2022). کلاهبرداری Cryptocurrency در سال 2022 - آمار و روند. privameaffairs. com. https://www. privacyaffairs. com/cryptocurrency-scams-2022/.

[33] یک سؤال جالب ایجاد می شود که "افراد" میلیاردرهای بزرگ ، به عنوان مثال ، الون مسک هستند. ممکن است لازم باشد که قرار گرفتن در معرض انفرادی به نوعی محدود شود تا نسل فعلی سرمایه گذاران ثروتمند Uber به تنهایی یک بحران مالی ایجاد نکنند.

[34] چند شرکت مانند Coinbase که به طور کلی سعی کرده اند طبق قوانین بازی کنند و یک تجارت تجاری رمزنگاری را در جریان فعلی ، سیستم نظارتی ایالات متحده اشتباه گرفته است ، باید انتخاب کنند که در کدام طرف دیوار تجارت آینده آنها را انجام دهدپرچم.

[35] مسلماً این خطر وجود دارد که جذابیت قمار در داخل سیستم معاملاتی رمزنگاری جداگانه برای تولید گیمر/معامله گران مطرح شده در زمان اوج تجارت رمزنگاری بسیار عالی شود که یک بخش مادی از سرمایه ریسک که در حال حاضر از "اقتصاد واقعی پشتیبانی می کند""گزینه ها و مشتقات به اکوسیستم رمزنگاری مهاجرت می کنند. در صورت بعید است که این اتفاق بیفتد ، کنگره می تواند روند را معکوس کند. ممکن است برخی از بازندگان شرکت نیز وجود داشته باشند.

این پست از تاد اچ. بیکر ، همکار ارشد مرکز تجارت ، حقوق و سیاست های عمومی ریچمن در دانشکده بازرگانی کلمبیا و دانشکده حقوق کلمبیا و یک شریک ارشد سابق بانک و شرکت حقوقی به ما می آید.

2 نظر

Michael Haines

این بهترین منطقی ترین رویکردی است که با آن روبرو شده ام. تبریک می گویم. من مدتی در استرالیا بحث کرده ام که رمزنگاری باید برای استفاده به عنوان ارز غیرقانونی باشد. اما من آن را نوعی قمار در نظر نگرفته ام ، که بدیهی است (اکنون شما آن را برجسته کرده اید)! استدلال من در مورد Crypto این است که فیات توسط منابع طبیعی ، انسانی ، ساخته شده ، فناوری ، سازمانی ، حقوقی و دانش (و جریان نقدی که توسط آن منابع ایجاد می شود) ، از کشورهایی که پذیرفته شده اند ، حمایت می شود. این به سادگی ارزشی را که یک شخص در قالب کالاها و خدمات واقعی به دیگری ارائه می دهد ، اندازه گیری می کند. این یک اندازه گیری (مانند و یک سانتی متر) است ، چیز دیگری نیست. BTC از هیچ چیز پشتیبانی نمی شود و هیچ جریان نقدی ندارد و برای اندازه گیری هر چیزی بسیار ناپایدار است. یک خریدار خرده فروشی BTC یک "کلید" را برای یک قطعه کد دریافت می کند و فقط در صورت آماده شدن DUPE دیگری برای پرداخت هزینه بیشتر برای کلید ، می تواند درآمد کسب کند. این یک پونزی کلاسیک است ، و همچنین راهی برای جلوگیری از کنترل قانونی بر حرکت دستاوردهای غیرقانونی. از آنجا که این فرآیند به خودی خود هیچ ارزشی اضافه نمی کند (و در واقع ارزش منفی را از نظر منابع مصرفی ایجاد می کند) ، هر "کار" انجام شده توسط یک معدنکار برای تسهیل روند ، به همین ترتیب بی ارزش است. یک معدنچی مانند یک تقلبی است. یک تقلید از انرژی ، کاغذ ، مطبوعات ، جوهر ، محل و افراد برای تهیه یادداشت های جعلی استفاده می کند که به آنها امکان می دهد بدون اضافه کردن ارزش ، در مورد منابع جامعه ادعا کنند. یک معدنچی از انرژی ، نرم افزاری و سخت افزار ، محل و افراد استفاده می کند تا نشانه هایی را ایجاد کند که هنگام فروش سکه ها به مارک ، همان ادعای کشف نشده را در مورد منابع ارائه می دهند. Crypto غیرقانونی آن را نمی کشد ، اما آن را در حاشیه نگه می دارد ، بنابراین نمی تواند سیستم مالی ما را از آنچه در گذشته است بدتر کند. در صورت ارائه خدمات واقعی ، قراردادهای blockchain و هوشمند امکان ارائه ارزش را دارند.

الکس ایماس

این یک مقاله عالی است که در هسته اصلی رمزنگاری قرار می گیرد. امور مالی در نهایت در مورد تخصیص سرمایه به شرکتهای تولیدی در اقتصاد است. Crypto در مورد پیدا کردن شخصی است که مایل به پرداخت هزینه بیشتر برای "دارایی" بدون ارزش استفاده یا اصول استفاده از آن است که برای آن پرداخت کرده اید. مقررات مربوط به ضمانت نامه هایی است که از عملکردهای تولیدی مالی محافظت می کند - بیمه سپرده ، وام دهنده عملکرد آخرین راه حل و غیره ، به طور اساسی ، برای جلوگیری از وحشت و فروپاشی در بازارهای مالی وجود دارد. شاید تمرکز نظارتی بر این باشد که رمزنگاری را از سیستم مالی سنتی دور نگه دارد. امور مالی سنتی ، به طور کلی ، از رمزنگاری باقی مانده است. احتمالاً باید از انجام این کار به پیش برود. این یک شکست واقعی ساختار نظارتی برای فدرال رزرو/خزانه داری است که باید به دلیل فروپاشی در بازار رمزنگاری ، به دلیل فروپاشی بازار مسکن در سال 2008 ، به نجات امور مالی بزرگ برسد. بشر