پیشنهادات سکه اولیه و اعتیاد به مواد مخدره cryptocurrency - نقش تعدیل کننده سیگنال های اگزوژن و درون زا

عرضه های اولیه سکه (ICO) اخیراً به عنوان یک ابزار تأمین مالی جدید برای سرمایه گذاری های کارآفرینی ظاهر شده و باعث ایجاد علاقه اقتصادی و دانشگاهی می شود. با این وجود ، تأثیر سیگنال های اگزوژن و درون زا بر عملکرد ICO ها و همچنین اثرات اعتیاد به مواد مخدره رمزنگاری و سقوط متعاقب آن بیت کوین بین سالهای 2016 و 2019 همچنان نامشخص است. ما بر اساس یک مجموعه داده حاوی 1597 ICO که تقریباً 2. 5 سال را پوشش می دهد ، رگرسیون حداقل مربعات معمولی (OLS) را اعمال کردیم. نتایج نشان می دهد که سیگنال های اگزوژن و درون زا تأثیر قابل توجهی در بودجه جمع آوری شده در ICO دارند. ما همچنین می دانیم که قیمت بیت کوین به شدت عملکرد ICO را هدایت می کند. با این حال ، این اثر اعتیاد به مواد مخدره تعدیل می شود ، زیرا ICO های با کیفیت بالا به این پیشرفت قیمت ها نمی شوند. آشکار کردن تعامل بین Hypes و سیگنال ها در کلاس دارایی ICO باید بحث در مورد این پدیده دیجیتال در حال ظهور را گسترش دهد.

روی نسخه خطی کار می کنید؟

معرفی

دیجیتالی شدن مداوم در حال ایجاد نوآوری ها و روندهای دیجیتالی بی شماری است. یکی از این نوآوری ها بیت کوین (BTC) ، به اصطلاح رمزنگاری است که منشأ آن در سال 2008 است (مای و همکاران 2018 ؛ اوزترن 2020). بیت کوین مبتنی بر فناوری blockchain است که گمان می رود پتانسیل انقلابی در حوزه روش های پرداخت موجود و تکان دادن صنعت مالی دارد (Alt 2020 ؛ Böhme et al. 2015 ؛ Bons et al. 2020). در کمتر از یک دهه ، سرمایه گذاری در بازار همه بیت کوین ها در جهان از 100 میلیارد دلار آمریکا (USD) فراتر رفته است (Sun Yin et al. 2019 ؛ Wallbach et al. 2020). امروزه بیش از 2000 سکه دیجیتالی یا نشانه های مختلف وجود دارد که همه آنها عملکردهای مختلفی را ارائه می دهند (CoinmarketCap 2018). توسعه سکه های جدید و زمینه های جدید کاربرد ارزهای رمزپایه عمدتاً توسط مبتدیان انجام می شود (Park and Yang 2018 ؛ Tönnissen et al. 2020). به منظور تأمین بودجه این تحولات ، یک ابزار تأمین مالی که شامل ویژگی های یک پیشنهاد عمومی اولیه (IPO) و جمع آوری جمعیت ، به اصطلاح ارائه سکه اولیه (ICO) است ، ظهور کرده است (Chanson et al. 2018 ؛ Tönnissen et al. 2020)بشر

در مورد ICO ، شرکت های blockchain سکه ها یا نشانه هایی را منتشر می کنند که می توانند توسط سرمایه گذاران خریداری و معامله شوند. این سکه ها یا نشانه ها را می توان به عنوان اوراق بهادار طبقه بندی کرد ، که نشان دهنده سهم شرکت ساطع کننده است و بنابراین با سهام خریداری شده در طی IPO قابل مقایسه است (Fisch and Momtaz 2020). با این حال ، IPO بیشتر توسط شرکت های بزرگتر و بالغ برای جمع آوری سرمایه اضافی استفاده می شود (مولیک 2014). درعوض ، شرکت های کوچکتر یا نوظهور به روشهای جدید بودجه مانند جمع آوری جمعیت متکی هستند. برخلاف ابزارهای عادی سرمایه گذاری ، سکه های صادر شده را می توان در مورد رمزنگاری های مختلف معامله کرد و بدین ترتیب به عنوان یک سرمایه گذاری مانند یک سهام عادی که در مبادله ای با توجه به نقدینگی آن خریداری شده است ، به جایگاه مشابهی دست یابند (چن 2018). IPO ها یک وسیله نقلیه جمع آوری کمک های مالی سنتی و مستقر را تشکیل می دهند (Brau et al. 2003) ، که در اوایل دهه 2000 در حباب Dot-Com یک اعتیاد به مواد مخدره باورنکردنی را تجربه کرده اند. شرکت های بخش فناوری که در این مدت به عموم مردم می روند بسیار کم ارزش و بازده قابل توجهی در روز اول را تجربه می کردند (Ljungqvist and Wilhelm 2003). یک اعتیاد به مواد مخدره مشابه برای ارزهای رمزنگاری شده از سال 2016 مشاهده می شود ، جایی که سرمایه گذاری در بازار همه سکه ها و نشانه ها به بیش از 600 میلیارد دلار رسیده است (CoinmarketCap 2018). این خصوصیات نشان می دهد که IPO ها و ICO ها شباهت های مختلفی دارند ، اما همچنین تفاوت های قابل توجهی دارند.

بدن دانش موجود در مورد IPO و عوامل تأثیرگذار آنها بسیار بالغ است ، که سازمانها را قادر می سازد پروژه های تأمین مالی یا سرمایه گذاری را به طور مستقل از نوسانات چرخه ای در بازار مالی انجام دهند. در مقابل ، به دلیل تازگی ICO ها ، بدن دانش در این زمینه هنوز جنینی است و بنابراین سازمان ها فاقد دانش جامع برای مدیریت ICO در شرایط مختلف بازار هستند. با این حال ، نیاز به تحقیق به گونه ای شناخته شده است که محققان اولین عوامل مؤثر در موفقیت ICO را نشان دادند. به عنوان مثال ، Fisch (2019) در معرض دید این ویژگی های سرمایه گذاری برای میزان بودجه در ICO کمتر است ، اما فناوری اساسی نقش اساسی دارد. آدامی و همکاران.(2018) تأثیر در دسترس بودن کد ، پیش فروش ها و خدمات خاص مانند تقسیم سود را بر احتمال ICO موفق و آلبرشت و همکاران کشف کرد.(2020) قدرت رسانه های اجتماعی در سرمایه گذاری در بازار ICO را بررسی کرد.

با این وجود ، اثرات سیگنال های اگزوژن (به عنوان مثال ، سیگنالهایی که نمی توانند مستقیماً تحت تأثیر امیت مانند رتبه بندی های متخصص قرار بگیرند) یا سیگنال های درون زا (یعنی سیگنالهایی که می توانند مستقیماً مانند انتخاب کانال های رسانه های اجتماعی تحت تأثیر قرار گیرند) (مایر و همکاران. 2020) در مورد عملکرد ICO ها و همچنین تعامل آنها با قیمت بازار اعتیاد به مواد مخدره هنوز در نظر گرفته نشده است. در برابر این پیشینه ، سؤالات زیر بوجود می آیند:

سیگنال های اگزوژن و درون زا چگونه بر جمع آوری کمک های ICO تأثیر می گذارند؟

چگونه این سیگنال ها تأثیر اثرات اعتیاد به مواد مخدره در مورد جمع آوری کمک های مالی ICO را تعدیل می کنند؟

برای پاسخ به سوالات ما ، پنج فرضیه را تدوین کرده ایم. فرضیه ها یک و دو تأثیر یک سیگنال اگزوژن و درون زا را بر مبالغ بودجه جمع آوری شده در کمپین های ICO بیان می کنند. در فرضیه های سه تا پنج ، ما تأثیر اعتیاد به مواد مخدره قیمت BTC و همچنین اثرات تعدیل کننده سیگنال های با کیفیت را در نظر می گیریم. برای آزمایش فرضیه ما ، ما از رگرسیون حداقل مربعات معمولی (OLS) ساخته شده بر روی نمونه ای از 1597 سوابق داده ICO از ICOBENCH ، بزرگترین ارائه دهنده رتبه بندی ICO ، بین نوامبر 2016 و مارس 2019 استفاده کردیم. ما این رکورد را با یک مجموعه جامع و کامل تکمیل کردیماطلاعات قیمت بیت کوین تاریخی از CoinmarketCap ، یکی از محبوب ترین سازندگان قیمت در صنعت ارزهای دیجیتال.

با پاسخ به سؤالات تحقیق ما ، ما از چند طریق به حوزه تحقیقاتی نوپا در ICO ، دارایی های دیجیتال و ارزهای رمزنگاری شده کمک می کنیم. اول ، ما تأثیر Hypes را در کلاس دارایی ICO نشان دادیم. دوم ، ما یک گله قوی را که ناشی از دارایی های اصلی بازار است ، کشف کردیم. سوم ، ما ارتباط بین Hypes ، رتبه بندی متخصص و حضور در رسانه های اجتماعی را نشان می دهیم. با انجام این کار ، ما لنزهای نظری موجود را گسترده می کنیم و به بحث در مورد تأثیر ICO در حوزه تحقیقات مالی و همچنین باز کردن نقاط مختلف اتصال جدید برای تحقیقات آینده اضافه می کنیم.

قسمت باقیمانده این مقاله به شرح زیر است. در بخش بعدی ، ما پیشینه نظری را در مورد ICO و نظریه سیگنالینگ معرفی می کنیم و فرضیه های خود را توسعه می دهیم. پس از آن ما روش تحقیق خود را بیان می کنیم و نتایج خود را ارائه می دهیم. سرانجام ، ما در مورد نتایج بحث می کنیم ، پیامدهای نظری و عملی و راه های موجود برای تحقیقات آینده را می گیریم.

نظریه و توسعه فرضیه ها

پیشنهادات سکه اولیه

ICO ها یک روش جدید برای جمع آوری کمک های مالی برای راه اندازی blockchain بر اساس صدور سکه ها یا نشانه ها را نشان می دهند (آلبرشت و همکاران 2020). استفاده از تورمی از اصطلاح "cryptocurrency" ممکن است گیج شود زیرا همه واحدهای مبتنی بر رمزنگاری ، مانند سکه یا نشانه ، اغلب تحت این اصطلاح خلاصه می شوند. با این حال ، تنها واحدهایی که از نظر طبیعت خود مانند بیت کوین و مبتنی بر فناوری بیت کوین (با یک blockchain ، گره و معدنکار خود) سکه هستند. در مقابل ، از نشانه ها می توان برای کارهای مختلف ، به عنوان مثال ، از نشانه های دارایی ، بازنمایی رمزنگاری دارایی های سنتی مانند طلا ، سهام یا ارزهای کاغذی ، تا نشانه های ابزار استفاده کرد تا امکان دسترسی به خدمات دیجیتال یا مدیریت درست دیجیتال را فراهم کند (Hyvärinen et al. 2017 ؛ زیگفرید و همکاران 2020). توکن ها از یک blockchain موجود ، مانند زیرساخت های کار اتریوم استفاده می کنند. با این حال ، این واقعیت که نشانه ها بدون سکه های زیرین نمی توانند وجود داشته باشند ، به معنای این نیست که ارزش کمتری دارند. بیشتر توکن ها فقط از سیستم عامل هایی مانند اتریوم برای ایجاد پروژه خود با یک زیرساخت موجود و مستقر استفاده می کنند. هدف بلند مدت شرکتهای در حال توسعه غالباً جدا کردن نشانه های خود از سکو و تبدیل آن به یک سکه شخصی و مستقل است. توزیع توکن ها می تواند به روش های مختلفی تسهیل شود. امروزه ، ICO ها یک کانال توزیع جذاب برای شرکت های در حال توسعه را نشان می دهند ، همانطور که در مورد یک کمپین موفق ICO ، تمام منابع مالی مورد نیاز برای این پروژه را می توان در جریان ICO افزایش داد.

برای فرآیند جمع آوری کمک های مالی ، شروع به کار ، معمولاً یک تصویر سفید را توضیح می دهد که مدل کسب و کار ، رویکرد فنی سکه ، ایجاد توکن ، نوع blockchain مورد استفاده و سایر اطلاعات در مورد ویژگی ها یا جزئیات عملکردی را توضیح می دهد. به منظور افزایش سرمایه برای تأمین مالی عملیات و توسعه محصول ، نشانه های ایجاد شده یا سکه های ایجاد شده از طریق یک سکو در ازای ارزهای FIAT یا رمزنگاری مانند اتر یا بیت کوین صادر می شوند (آلبرشت و همکاران 2020 ؛ آلت 2020). معمولاً ، راه اندازی ساطع کننده دو هدف تأمین مالی را تعریف می کند: اولا ، کلاه نرم ، حداقل هدف ، که حداقل برای تحقق پروژه باید به آن رسید. ثانیا ، یک کلاه سخت ، که بلافاصله به محض رسیدن این مقدار ، ICO را متوقف می کند (Fridgen et al. 2018). سکه های خریداری شده یا توکن به طور معمول چندین حقوق خاص از جمله دسترسی به برنامه راه اندازی ، حق ایجاد یا توسعه توابع برای یک اکوسیستم یا حق رأی در مورد مسائل مربوط به مدیریت را ارائه می دهد (چن 2018).

مؤلفه های یک ICO ویژگی های معمولی از جمع آوری جمعیت و IPO را نشان می دهد (آلبرشت و همکاران 2020 ؛ Tönnissen و همکاران 2020). Crowdfunding یک فراخوان آزاد برای پشتیبانی مالی برای پروژه ها ، به ویژه از طریق اینترنت است که در آن گروه بزرگی از مردم ، به اصطلاح جمعیت ، ارزیابی ، پشتیبانی مالی یا حتی طراحی پروژه را ارزیابی می کنند (Mollick 2014). اهداف جمع آوری جمعیت مطابق با اهداف انتشار دهنده های ICO است که با صدور سکه یا نشانه ها منابع مالی را به دست می آورند و در عوض ، از جمله موارد دیگر ، حق استفاده یا طراحی برنامه را ارائه می دهند (Tönnissen و همکاران 2020). علاوه بر این ، هر دو آستانه مالی ، کلاه نرم و سخت ، منشأ خود را در جمع آوری جمعیت دارند. مانند کمپین های سرمایه گذاری در جمع آوری ، ICO باعث هزینه های پایین معاملات می شود ، پاورقی 1 تقریباً هیچ الزامات مستنداتی ندارد اما راه اندازی ها را قادر می سازد تا وجوه قابل توجهی را قابل مقایسه با معاملات سرمایه گذاری گران قیمت و بسیار تنظیم شده یا IPO افزایش دهند (چن 2018 ؛ هاول و همکاران 2019). علاوه بر این ، ICO ها و همچنین کمپین های جمع آوری سرمایه گذاری می توانند بر موانع جغرافیایی برای تأمین بودجه غلبه کنند و انتشار جهانی را در مرحله اولیه پروژه ترویج کنند زیرا ارتباطات از طریق اینترنت سریع و مقرون به صرفه است (Danmayr 2013 ؛ Le Chang 2019). با این حال ، هر دو کمپین جمع آوری سرمایه و ICO از عدم تقارن اطلاعات قوی بین انتشار دهنده ها و سرمایه گذاران رنج می برند (آلبرشت و همکاران 2020). به عنوان مثال ، سرمایه گذاران فقط می توانند پیشرفت پروژه را با استفاده از اطلاعات آنلاین ارائه شده توسط Emitter (Gleasure و همکاران 2019) ردیابی کنند. بنابراین ، انتشار دهنده ها می توانند از اطلاعات خودداری کنند ، که می تواند موفقیت این پروژه را به خطر اندازد (BAE 2018). در صورت IPO ، عدم تقارن اطلاعات با حسابرسی دقیق انجام می شود که قبل از شروع IPO توسط یک حسابرس خارجی انجام می شود (هاول و همکاران 2019). علاوه بر این ، قیمت مسئله سهم بر اساس این ارزیابی تعیین می شود. در مقابل ، در مورد ICO ها ، انتشار دهنده قیمت مسئله سکه یا نشانه را تعیین می کند. با این حال ، ICO و IPO نیز شباهت های مختلفی دارند. هر دو وسیله نقلیه تأمین مالی ، IPO و ICO ، برای افزایش سرمایه برای شرکت ها خدمت می کنند. در هر دو مورد ، سرمایه گذار سهام را در شرکت بدست می آورد و بنابراین حق مشخصی برای تعیین همزمان دارد. در مورد ICO ، سکه ها یا نشانه ها به عنوان اوراق بهادار طبقه بندی می شوند ، که نشان دهنده سهمی از شرکت ساطع کننده است ، به همین دلیل اینها با سهام خریداری شده در طی IPO قابل مقایسه هستند (Fisch and Momtaz 2020 ؛ Howell et al. 2019).

علاوه بر این ، انگیزه های انتشار دهنده ها و سرمایه گذاران IPO و ICO قابل مقایسه است. در ادبیات موجود ، دو خوشه اصلی انگیزه های IPO را تشکیل می دهند: اولاً ، تحقیق در مورد انگیزه های عمومی ، دوم تحقیق در مورد بازده روز اول ، که شامل انگیزه های سرمایه گذاران است. انگیزه های عمومی را می توان به انگیزه های مربوط به شرکت و مالک تقسیم کرد. انگیزه های مربوط به مالک دلایلی از قبیل تنوع مالکیت را پوشش می دهد (Bodnaruk و همکاران 2007) یا تسهیل کسب و افزایش ارزش گذاری (Brau and Fawcett 2006). انگیزه های مربوط به شرکت نیازهای سرمایه گذاری عمومی (دبلیو کیم و ویسباخ 2008) یا الزامات نظارت و صدور گواهینامه توسط تحلیلگران ، توسط کمیسیون اوراق بهادار و بورس یا بازارها را شامل می شود (هولمستروم و تیرول 1993). به ویژه ، انگیزه های مربوط به شرکت مانند نیازهای سرمایه گذاری همزمان با انگیزه های ICO است. جدول 1 ویژگی های ICO و IPO را خلاصه می کند. علاوه بر این ، انگیزه های انتشار دهنده ها و سرمایه گذاران IPO و ICO قابل مقایسه است. در ادبیات موجود ، دو خوشه اصلی انگیزه های IPO را تشکیل می دهند: اولاً ، تحقیق در مورد انگیزه های عمومی ، دوم تحقیق در مورد بازده روز اول ، که شامل انگیزه های سرمایه گذاران است. انگیزه های عمومی را می توان به انگیزه های مربوط به شرکت و مالک تقسیم کرد. انگیزه های مربوط به مالک دلایلی از قبیل تنوع مالکیت را پوشش می دهد (Bodnaruk و همکاران 2007) یا تسهیل کسب و افزایش ارزش گذاری (Brau and Fawcett 2006). انگیزه های مربوط به شرکت نیازهای سرمایه گذاری عمومی (دبلیو کیم و ویسباخ 2008) یا الزامات نظارت و صدور گواهینامه توسط تحلیلگران ، توسط کمیسیون اوراق بهادار و بورس یا بازارها را شامل می شود (هولمستروم و تیرول 1993). به ویژه ، انگیزه های مربوط به شرکت مانند نیازهای سرمایه گذاری همزمان با انگیزه های ICO است. جدول 1 به طور خلاصه ویژگی های ICO و IPOS. Furthermore ، انگیزه های انتشار دهنده ها و سرمایه گذاران IPO و ICO قابل مقایسه است. در ادبیات موجود ، دو خوشه اصلی انگیزه های IPO را تشکیل می دهند: اولاً ، تحقیق در مورد انگیزه های عمومی ، دوم تحقیق در مورد بازده روز اول ، که شامل انگیزه های سرمایه گذاران است. انگیزه های عمومی را می توان به انگیزه های مربوط به شرکت و مالک تقسیم کرد. انگیزه های مربوط به مالک دلایلی از قبیل تنوع مالکیت را پوشش می دهد (Bodnaruk و همکاران 2007) یا تسهیل کسب و افزایش ارزش گذاری (Brau and Fawcett 2006). انگیزه های مربوط به شرکت نیازهای سرمایه گذاری عمومی (دبلیو کیم و ویسباخ 2008) یا الزامات نظارت و صدور گواهینامه توسط تحلیلگران ، توسط کمیسیون اوراق بهادار و بورس یا بازارها را شامل می شود (هولمستروم و تیرول 1993). به ویژه ، انگیزه های مربوط به شرکت مانند نیازهای سرمایه گذاری همزمان با انگیزه های ICO است. جدول 1 ویژگی های ICO و IPO را خلاصه می کند.

بر خلاف بدن دانش IPO و جمع آوری جمعیت ، تحقیقات در مورد ICO ها هنوز در مراحل ابتدایی است. با این حال ، مواد مخدره رسانه ای در اطراف ICO علاقه دانشمندان را برانگیخت ، به طوری که تعیین کننده های اول ICO ها آشکار شدند. به عنوان مثال ، Fisch (2019) ، Amsden and Schweizer (2018) و Jin et al.(2017) ویژگی های WhitePapers در مورد موفقیت ICOS را مورد بررسی قرار داد و نشان داد که یک جهت گیری فنی قوی تر (Fisch 2019) ، سبک نوشتن (جین و همکاران 2017) و طول کاغذ سفید (Amsden and Schweizer 2018) روی آن تأثیر می گذارد. موفقیت کمپین ICO. آدامی و همکاران.(2018) همچنین تعیین کننده های موفقیت ICO را مورد بررسی قرار داد و دریافت که پیش فروش نشانه ها ، فروش نشانه های حق بیمه با امتیازات و در دسترس بودن عمومی کد منبع تأثیر مثبتی در موفقیت ICO دارد. در مقابل ، Boreiko و Sahdev (2018) توانستند نشان دهند كه صدور توكس برای توسعه دهندگان شانس موفقیت در مبارزات ICO را كاهش می دهد. هوانگ و همکاران.(2020) با نشان دادن اینکه یک مبنای فن آوری بالغ یا یک سیستم پرداخت پیشرفته در کشور ICO و همچنین شرایط نظارتی سازگار با ICO منجر به رتبه های بالاتر ICO می شود ، جنبه های فنی و نظارتی را روشن کرد. همچنین ، بسیاری از محققان تأثیر رسانه های اجتماعی را در کمپین های ICO بررسی می کنند. به عنوان مثال ، یک احساسات مثبت از توییت ها (آلبرشت و همکاران 2019) یا یک فعالیت عالی توییتر (Benedetti and Kostovetsky 2018) منجر به سرمایه گذاری بالاتری از ICO و Fiedler و Sandner (2017) می شود که ICO های حق بیمه فوق را نشان می دهندفعالیت در توییتر ، فیس بوک و LinkedIn. با این حال ، تحقیقات موجود نمی تواند توضیحی کافی در مورد اینکه آیا سیگنال های با کیفیت مختلف بر میزان وجوه جمع آوری شده در کمپین های ICO یا تأثیر تعدیل کننده آنها بر قیمت بازار اعتیاد به مواد مخدره تأثیر می گذارد ، ارائه دهد. بنابراین ما سعی می کنیم در درک بهتر از تأثیر سیگنال های با کیفیت مختلف بر ICO ها کمک کنیم و استراتژی هایی را برای تقویت یا کاهش تأثیر آنها در بازار ICO محور اعتیاد به مواد مخدره نشان دهیم. ما بدینوسیله بر روی سیگنال های اگزوژن (به عنوان مثال ، رتبه بندی متخصص) و درون زا (به عنوان مثال ، حضور رسانه های اجتماعی) تمرکز می کنیم که به راحتی توسط سرمایه گذاران بالقوه قابل مشاهده است و ممکن است بر تصمیم بودجه آنها تأثیر بگذارد.

نظریه سیگنالینگ

نظریه سیگنالینگ توضیحی کاملاً تثبیت شده در مورد چگونگی قضاوت مردم در کیفیت در چندین موقعیت ، به ویژه در شرایطی که کیفیت آن به طور مستقیم دشوار یا غیرممکن است ، ارائه می دهد (بنلیان و هس 2011 ؛ اسپنس 1974 ، 1978). این تئوری ریشه در اقتصاد اطلاعات و نظریه قرارداد دارد و طرفداران این است که احزاب مختلف درگیر در یک معامله خاص ، مقادیر متفاوتی از اطلاعات در مورد معامله دارند. این عدم تقارن اطلاعات در شرایط معامله و همچنین در رابطه طرفین تأثیر دارد (بائر و همکاران 2020 ؛ کرمان و رائو 2000). استفاده از تئوری سیگنال در تحقیقات مصرف کننده نشان داده است که مصرف کنندگان با تصمیمات با کیفیت دشوار یا با موقعیت هایی روبرو هستند که عدم تقارن اطلاعات در جستجوی منابع اطلاعاتی وجود دارد که اقدامات یا مصنوعات شرکت هایی را ارائه می دهد که اطلاعات معتبر در مورد کیفیت محصول غیرقابل کنترل را ارائه می دهند (Rao et al. 1999). علاوه بر این ، محققان نشان می دهند که هرچه خریداران کمتری در مورد فروشنده آگاهی داشته باشند و ارزیابی کیفیت محصول برای خریداران دشوارتر است ، احتمال دارد که خریداران از سیگنالها برای ایجاد انتظار با کیفیت خود استفاده کنند. برای غلبه بر موقعیت های عدم تقارن اطلاعات ، فروشندگان می توانند از نشانه های اطلاعات اجتماعی برای ارسال سیگنال های قبل از خرید در مورد کیفیت خود از طریق نام تجاری ، تبلیغات ، قیمت (Kirmani and Rao 2000 ؛ Zavolokina et al. 2019) یا سیگنال های جمعی از اعتبار ، مانند این ، استفاده کنند. کلمه الکترونیکی دهان (Amblee and Bui 2011) یا نظرات متخصص (چونگ و همکاران 2014). همین اصل در مورد رابطه سرمایه گذاران و سرمایه گذاران در تصمیم گیری های تأمین مالی صدق می کند. در اینجا ، تئوری سیگنالینگ تلاش های انجام شده توسط طرف سرمایه را به منظور کاهش عدم تقارن اطلاعات و نشان دادن کیفیت و زنده ماندن محصول یا شرکت آنها نشان می دهد. معمولاً دو ویژگی اساسی سیگنال ها برای ارزش آن مورد نیاز است. اول ، تولید آن باید پرهزینه باشد و ثانیا ، باید توسط دیگران قابل مشاهده باشد. به عنوان مثال ضمانت می تواند به عنوان یک سیگنال قابل اعتماد عمل کند. اول ، برای یک تولید کننده با کیفیت پایین در مقایسه با یک تولید کننده با کیفیت بالا برای ارائه ضمانت هزینه تر است و به راحتی قابل مشاهده است (Spence 1973 ، 2002).

چندین مطالعه تجربی قبلاً ارزش سیگنال های با کیفیت را در زمینه سرمایه گذاری های مالی در مبتدیان ارزیابی کرده اند (به عنوان مثال ، Petty and Gruber 2011 ؛ Zacharakis and Meyer 2000). ارزیابی سرمایه گذاری در سرمایه گذاری های اولیه به ویژه دشوار است ، زیرا عدم تقارن اطلاعات در مقایسه با شرکت های اواخر مرحله به مراتب بیشتر است (Kirsch et al. 2009). بنابراین سرمایه گذاران غالباً با اطلاعات غیر قابل اعتماد ، کمتر تنظیم شده و غالباً دستگیر شده در مورد بنگاه های جدید روبرو می شوند و ارزیابی دشواری از کیفیت واقعی اساسی را ایجاد می کنند (Plummer et al. 2016).

توسعه فرضیه

با توجه به ICO از طریق لنزهای تئوری سیگنالینگ ، نشانه های بسیاری وجود دارد که سیگنال ها می توانند بر تصمیمات سرمایه گذاری سرمایه گذاران تأثیر بگذارند. به طور کلی ، تصمیمات سرمایه گذاری تصمیماتی است که تحت عدم اطمینان اطلاعات انجام می شود. به منظور کاهش این عدم قطعیت ها و کاهش عدم تقارن اطلاعات موجود ، انتشار دهنده های IPO دفترچه های حسابرسی شده IPO را ارائه می دهند و پوشش جامع تحلیلگر را ترویج می کنند. در مورد ICO ، این ابزارها در دسترس نیستند ، و در نتیجه عدم اطمینان اطلاعات نسبتاً بالاتر در بین سرمایه گذاران ایجاد می شود (آلبرشت و همکاران 2020). اگرچه سرمایه گذاران ICO به یک کاغذ سفید ، که مانند دفترچه IPO دسترسی دارند ، دسترسی دارند ، حاوی اطلاعاتی برای ارزیابی کیفیت پیشنهاد است ، اما تفاوت های تعیین کننده ای بین یک تصویر سفید ICO و یک دفترچه IPO وجود دارد: اولا ، کاغذ سفید توسط متخصصان جداگانه بررسی می شود و بنابراین نشان می دهدسهم مهمی برای سرمایه گذاران (Fisch and Momtaz 2020). با این حال ، این تضمین نمی کند که این متخصصان مستقل و دارای مجوز باشند ، مانند مورد دفترچه IPO (هاول و همکاران 2019). ثانیا ، دامنه و سطح جزئیات یک کاغذ سفید اغلب به طور قابل توجهی پایین تر از یک دفترچه IPO است و ثالثاً ، دفترچه IPO حاوی عناصر اجباری قابل توجهی بیشتر از یک کاغذ سفید است. چهارم ، در قلمرو ICO ، قابلیت اطمینان ارزیابی از متخصصان خود اعلام شده اغلب قضاوت دشوار است. این دلایل نشان می دهد که ارزیابی کیفیت تصمیم سرمایه گذاری ICO ، بر اساس اطلاعات ارائه شده توسط Emitter ، دارای عدم قطعیت های بسیار بالایی است. بنابراین ، کاملاً واضح است ، و همچنین با تئوری سیگنالینگ سازگار است که سرمایه گذاران به دنبال سیگنال های بیشتری هستند که اطلاعات معتبری در مورد ویژگی های غیرقابل کنترل ICO ارائه می دهند.

سیستم عامل های همراه ICO ، مانند ICOBENCH ، این اطلاعات را در قالب نشانه های اطلاعات اجتماعی به سرمایه گذاران ارائه می دهد تا به عنوان رتبه بندی های متخصص ، دقیق باشد. این رتبه بندی متخصص شامل ارزیابی الگوریتمی توسط پلتفرم و همچنین ارزیابی های ذهنی توسط متخصصان فردی است و یک سیگنال با کیفیت اگزوژن را نشان می دهد (Flanagin and Metzger 2013). اگرچه ارزیابی ذهنی کارشناسان مبتنی بر اطلاعات یکسان است که در دسترس سرمایه گذار نیز در دسترس است ، تحقیقات نشان داده است که نامزد صرف متخصص متهم به عنوان "متخصص" در حال حاضر تأثیر سیگنالینگ بر کیفیت و اعتبار ملک ارزیابی شده توسطاین متخصص (BAE 2018 ؛ Flanagin and Metzger 2013 ؛ Huang Lei 2018). تأثیر سیگنال ها بر تصمیمات سرمایه گذاری از IPO نیز شناخته شده است. تحقیقات در مورد IPO نشان می دهد که سرمایه گذاران به دنبال اطلاعات ملموس و نامشهود در مورد ویژگی های سازمانهایی هستند که ممکن است در آن سرمایه گذاری کنند ، زیرا این اطلاعات می تواند برای رفع نگرانی های مربوط به ریسک و عدم اطمینان استفاده شود (Bruton et al. 2009 ؛ Moss et al. 2015 ؛ Payne etآل. 2009). شهرت کارشناسان یا افراد زیرنویس نشانگر خطرات اساسی این پیشنهاد است (کارتر و همکاران 1998). علاوه بر این ، به ویژه شرکت های جوان در IPOS هیئت مدیره خود را با گروه متنوعی از مدیران معتبر یا کارشناسان برای ارسال پیامی به سرمایه گذاران بالقوه در مورد مشروعیت این شرکت جمع می کنند (Certo 2003 ؛ Connelly et al. 2011 ؛ Filatotchev and Bishop 2002). در نتیجه ، ما فرض می کنیم که اگر متخصص در ICO به شدت ارزیابی کند ، این رتبه بر سرمایه گذار تأثیر می گذارد ، که به طور بالقوه مقادیر بالاتری را در ICO سرمایه گذاری می کند یا در وهله اول مایل به سرمایه گذاری در ICO خواهد بود. بنابراین ، ما فرض می کنیم که رتبه بندی ها و ارزیابی های مثبت توسط کارشناسان و تحلیلگران نه تنها شناخت پروژه بلکه ارزش مشاهده شده در آن را افزایش می دهد.

فرضیه 1. هرچه رتبه تخصصی یک ICO بالاتر باشد ، وجوه جمع آوری شده نیز بیشتر می شود.

رسانه های اجتماعی گروهی از برنامه های مبتنی بر اینترنت را شامل می شوند که مبتنی بر فناوری وب 2. 0 هستند و به آنها امکان می دهد محتوای تولید شده توسط کاربر را ایجاد و به اشتراک بگذارند (Mihaylov 2018 ؛ Yingjie 2019). اصطلاح رسانه های اجتماعی انجمن های بحث و گفتگو مانند Reddit ، سایت های میکروبلاگینگ مانند توییتر ، سایت های شبکه های اجتماعی یا حرفه ای مانند Facebook و LinkedIn و همچنین پیام رسان های اجتماعی مانند WhatsApp را در بر می گیرد. همه این برنامه های رسانه های اجتماعی (همچنین به نام سیستم عامل ها نیز گفته می شود) در رویکرد خود متفاوت هستند و دارای نقاط فروش منحصر به فرد کمی متفاوت هستند (کیم 2018). با این حال ، همه آنها مشترک هستند که هر یک از آنها شرکت ها را قادر می سازد تا به راحتی در کانال های دیجیتال با بسیاری از کاربران ، مشتریان یا سرمایه گذاران خصوصی ارتباط برقرار و تعامل برقرار کنند (Wallbach و همکاران 2019). محتوای ارتباطات از نظر موضوعی می تواند بسیار متفاوت باشد. شرکت ها می توانند از این کانال های ارتباطی استفاده کنند ، به عنوان مثال ، برای اهداف بازاریابی یا برای اعلام رویدادهای اقتصادی و در نتیجه تقویت مشروعیت شناختی خود (Chanson et al. 2018 ؛ Liu 2019 ؛ Madrazo-Lemarroy 2019). لوندارک و همکاران.(2017) ، به عنوان مثال ، تأثیر استفاده استراتژیک از توییتر را در مشروعیت سازمانی یک شرکت بررسی کرد و از زیر قیمت IPO به عنوان یک اقدام پروکسی استفاده کرد. نتایج آنها حاکی از آن است که استفاده از رسانه های اجتماعی (یعنی توییتر) می تواند قبل از راه اندازی IPO ، آگاهی را افزایش دهد. این نشان می دهد که رسانه های اجتماعی شرکت ها را قادر می سازد سیگنال هایی را به مشتریانی ارسال کنند که شدت آنها به نوع اطلاعات (به عنوان مثال ، محتوا) و/یا پوشش (به عنوان مثال ، تعداد کانال های اطلاعاتی) بستگی دارد که می توانند توسط شرکت آزادانه تعریف شوند.

ICO ها را می توان به عنوان یک نسخه دیجیتالی از IPO در نظر گرفت ، جایی که استفاده از سیستم عامل های رسانه های اجتماعی حتی شدیدتر است. علاوه بر داشتن یک وب سایت ، توییتر یکی از مهمترین کانال های ارتباطی را تشکیل می دهد (Fiedler and Sandner 2017). Emitter از کانال های رسانه های اجتماعی برای اطلاعیه های مهم مانند اعلام قیمت مسئله استفاده می کند تا به جامعه در مورد توسعه پروژه یا برای اهداف بازاریابی اطلاع دهد. نقش مهم رسانه های اجتماعی با این واقعیت تأکید می شود که انتشار دهنده به طور انحصاری از طریق این کانال ها با سرمایه گذاران خود ارتباط برقرار می کند.

محیط ICO همچنین با محیط جمع آوری جمعیت ، که به شدت جامعه محور است ، موازی شدیدی دارد (Belleflamme et al. 2014). به عنوان مثال ، هر دو ICO و کمپین های سرمایه گذاری جمع آوری اغلب تعداد زیادی از سرمایه گذاران را دارند که پس از یک کمپین موفق ، مشتری یا کاربر می شوند (Belleflamme و همکاران 2014). بر خلاف سرمایه گذاران متعارف یا سرمایه داران سرمایه گذاری ، اعضای جامعه مایل هستند به منظور ارتقاء این پروژه و افزایش شانس موفقیت خود ، این پروژه را در کانال های رسانه های اجتماعی خود به اشتراک بگذارند (لو و همکاران 2014). علاوه بر این ، روشی که شرکت های نوپا ، ساطع کننده یا حتی شرکت های مستقر با مصرف کنندگان و سرمایه گذاران خود در تعامل هستند ، با ظهور کانال های رسانه های اجتماعی ، به ویژه کانال های ارتباطی مبتنی بر ارتباطات بین مصرف کنندگان ، مانند کلمه دهان یا توصیه ها ، به طور قابل توجهی تغییر کرده است. با استفاده از رسانه های اجتماعی تقویت می شوند (Claussen و همکاران 2013). تحقیقات موجود نشان داده است که دهان به دهان در رسانه های اجتماعی تأثیر مثبتی بر درآمد گیشه فیلم ها دارد (لیو 2006) و بررسی های مثبت محصول مشتری منجر به افزایش فروش کتاب در آمازون می شود (Chevalier و Mayzlin 2006). بررسی محصولات مشتری به مصرف کنندگان این امکان را می دهد تا نظرات خود را در رابطه با یک محصول یا خدمات در توضیحات واضح بیان کنند و بنابراین اطلاعات قابل توجهی بیشتر از یک مقیاس یک بعدی مانند رتبه بندی محصول دارند (Wessel et al. 2016). قدرت کلمه دیجیتالی- دهان از طریق رسانه های اجتماعی محدود به بررسی محصولات مشتری از محصولات موجود نیست. محققان همچنین نشان داده اند که از رسانه های اجتماعی می توان با موفقیت برای پیش فروش یا فعالیت های بازاریابی استفاده کرد ، بنابراین فقط طبیعی است که شرکت های مبتدی و بالغ به طور فزاینده ای به استراتژی های بازاریابی مبتنی بر رسانه های اجتماعی و "ویروسی" اعتماد کنند (Aral وواکر 2011). شواهد تجربی برای استفاده موفقیت آمیز از فعالیت های رسانه های اجتماعی در پیش فروش در کمپین های جمع آوری جمعیت ، به عنوان مثال ، Beier و Wagner (2015) ، Lu et al.(2014) ، Thies et al.(2016). بییر و واگنر (2015) و همچنین لو و همکاران.(2014) تأثیر خود را در موفقیت کمپین جمع آوری سرمایه گذاری ناشی از فعالیت های رسانه های اجتماعی در یک محیط مبتنی بر جامعه نشان داد. Thies و همکاران.(2016) نشان می دهد که تعامل در رسانه های اجتماعی به عنوان شاخص های کیفیت در سیستم عامل های جمع آوری جمعیت درک می شود و می تواند به مشتریان در کاهش خطرات مرتبط با سرمایه گذاری خود کمک کند. بر اساس دانش موجود و موازی نزدیک بین این وسایل نقلیه تأمین مالی ، ما اظهار داریم که حضور رسانه های اجتماعی ،

که نشان دهنده یک سیگنال درون زا است ، بر موفقیت ICO تأثیر مثبت می گذارد.

فرضیه 2. هرچه حضور رسانه های اجتماعی ICO بیشتر باشد ، بودجه جمع آوری شده بیشتر می شود.

تحقیقات قبلی نشان داده است که ، به ویژه در یک زمینه آنلاین ، فعل و انفعالات اجتماعی مبتنی بر عمل یا رفتار می تواند بر ابزار مورد انتظار دیگران برای یک محصول یا خدمات تأثیر بگذارد (به عنوان مثال ، چونگ و همکاران 2014 ؛ تاکر و ژانگ 2011). تعاملات اجتماعی مبتنی بر عمل یا رفتار غالباً از طریق اطلاعات محبوبیت (PI) تسهیل می شوند (Thies et al. 2016). PI برای ارائه تصمیم مشتریان قبلی به مشتریان آینده استفاده می شود. به عنوان مثال ، این نشانه ها را می توان در قالب آمار جمع شده نشان داد که تعداد بارگیری ها را نشان می دهد ، به عنوان یک پوشش گسترده رسانه ای از یک روند یا با یک فضای قفسه تقریباً خالی از یک مقاله در سوپر مارکت. بسیاری از سیستم عامل های ICO از نشانه های PI به عنوان نشانگر گزینه هایی که فرزندخوانده های قبلی با نمایش جمع بودجه افزایش یافته به منظور تأثیرگذاری بر انتخاب و رفتار مصرف کنندگان استفاده می کنند ، استفاده می کنند. چنین نشانه های قابل مشاهده می تواند به مصرف کنندگان کمک کند تا ارزیابی کنند که مناسب ترین رفتار در یک وضعیت معین است ، زیرا گاهی اوقات مردم ، "با فهمیدن آنچه دیگران فکر می کنند صحیح است" را تعیین کنید (Cialdini 2009 ، ص 152). نتیجه احتمالی که می تواند با تحریک PI حاصل شود این است که بسیاری از افراد شروع به رفتار یکسان می کنند (لیو 2018). سرانجام ، این رفتار می تواند باعث ایجاد آبشارهای اطلاعاتی شود ، که بیانگر توصیف مبتنی بر اطلاعات از رفتار گله است (هاک و اوچسلر 2000). آبشارهای اطلاع رسانی هنگامی اتفاق می افتد که افرادی که تحت تصمیمات یکسان تحت عدم اطمینان هستند ، می توانند اقدامات سایر افراد را که قبلاً با همان تصمیمات روبرو شده اند ، مشاهده کنند ، اما نه انگیزه اقدامات آنها (Bikhchandani و همکاران 1992). در این شرایط ، افراد اطلاعات خصوصی خود و همچنین استنتاج های ناشی از مشاهده تصمیمات پیشینیان را در نظر می گیرند. به محض اینکه افراد تصمیمات سایر افراد را نسبت به اطلاعات خودشان آموزنده تر در نظر بگیرند ، این احتمال وجود دارد که آنها اطلاعات خود را نادیده بگیرند و از اقدامات سایر افراد تقلید کنند تا بر عدم اطمینان فعلی غلبه کنند (Sun 2013). این آبشار در حال افزایش است ، و یک جانشین فوری احتمالی دلایل بیشتری را برای نادیده گرفتن اطلاعات خود درک می کند (یین 2019). تحقیقات قبلی نشان می دهد که به دلیل مقادیر زیادی از اطلاعات در مورد تصمیمات خرید مصرف کنندگان به صورت آنلاین ، اینترنت محیط ایده آل برای این نوع رفتار گله است. به عنوان مثال ، آبشارهای اطلاع رسانی در بازارهای میکرولوان آنلاین (ژانگ و لیو 2012) بوجود آمده است.

هنگام اتخاذ نرم افزار (Duan et al. 2009) ، در حراج های آنلاین (Simonsohn and Ariely 2008) ، بلکه در مورد تصمیمات سرمایه گذاری در بازارهای مالی (Welch 2000).

با توجه به آبشارهای اطلاع رسانی با توجه به ICO ، آنها می توانند یک مکانیسم اصلی رانندگی برای توضیح رفتار سرمایه گذاران در سیستم عامل های ICO باشند: اول ، در سال 2017 ، blockchain به عنوان فناوری جدید در حال تغییر بازی در همه رسانه ها ارتقا یافت (Weking et al. 2020) و به نظر می رسید سرمایه گذاران بسیار صعودی هستند ، که این امر همچنین بر بودجه جمع آوری شده در سایر ICO ها تأثیر می گذارد. طبق گفته Welch (2000) بازارهای مالی صعودی منجر به آبشارهای اطلاعاتی قوی تر می شوند. در مواقع بازارهای صعودی ، سرمایه گذاران به سمت دارایی های بیش از حد (Chan 2014) تمایل دارند ، و تعداد IPO ها و همچنین بازده متوسط ، به طور غیرمعمول زیاد است (Lowry and Schwert 2002). اینها منجر به افزایش قیمت سهم می شود که منجر به افزایش بیشتر سود می شود و بنابراین سرمایه گذاران بیشتری را به خود جلب می کند. در هر دو ، در حین حباب Dot-Com و ICO Hype ، رسانه ها درباره افزایش قیمت سهم باورنکردنی و بازده روز اول گزارش داده اند ، که این سرمایه گذاران جدید و مهمتر از همه را به خود جلب می کند. سطح پایین دانش در مورد وسیله نقلیه سرمایه گذاری خاص منجر به این واقعیت می شود که این سرمایه گذاران تمایل دارند از انتخاب سایر سرمایه گذاران پیروی کنند. دوم ، سرمایه گذاران در این سیستم عامل ها هنگام تصمیم گیری برای تأمین بودجه یک پروژه با عدم قطعیت ها روبرو هستند. منحصر به فرد بودن پروژه در این سیستم عامل ها این نکته را برجسته می کند ، زیرا سرمایه گذاران به ندرت باید بین دو پروژه مشابه که همزمان در حال اجرا هستند انتخاب کنند (Kuppuswamy و Bayus 2017). سوم ، ارزش برنامه یا خدمات وعده داده شده در زمان تصمیم سرمایه گذاری نسبتاً مبهم است ، به طوری که سرمایه گذاران فقط پس از اتمام و راه اندازی برنامه یا سرویس می توانند ارزش واقعی آن را تعیین کنند (Shi and Whinston 2013). چهارم ، سیستم عامل های ICO به گونه ای طراحی شده اند که برای سرمایه گذاران بالقوه بسیار آسان است که سطح بودجه سایر سرمایه گذاران را در هر زمان در طول پروژه نظارت کنند. پنجم ، حتی اگر نتیجه عمل یک سلف آشکار باشد ، انگیزه های واقعی این اقدامات آشکار نمی شود. به همین دلایل ، ما مطرح می کنیم:

فرضیه 3. هرچه قیمت BTC بالاتر باشد ، میزان بودجه جمع آوری شده در ICO بیشتر می شود.

مطابق با بینش در مورد تحقیقات IPO ، همچنین بدیهی است که بسته به کیفیت ICO ، احتمال رفتار مختلف بازار سرمایه گذاران وجود دارد. به طور کلی ، کیفیت IPO یا ICO با پوشش تحلیلگر ، رتبه بندی ها یا سیستم های شهرت بیان می شود که امکان کلاهبرداری را کاهش می دهد و به سرمایه گذاران کمک می کند تا تصمیمات درستی بگیرند. تحقیقات قبلی نشان می دهد که کیفیت IPO تأثیر قابل توجهی در موفقیت IPO دارد (Degeorge et al. 2007). در زمینه ICO ، لی و همکاران.(2019) خاطرنشان کرد: کیفیت رتبه بندی تحلیلگران تأثیر مثبتی بر موفقیت یک کمپین دارد. آنها در حالی که این کار را انجام می دهند ، خاطرنشان کردند که ICO موفق به طور متوسط 3. 4 (در مقیاس بین 0 تا 5) دارد ، با فروش توکن شکست خورده دارای امتیاز متوسط 2. 9 است. با جزئیات ، آنها ICO را به محض رسیدن به کلاه نرم موفق می دانند. با این حال ، با استفاده از این دیدگاه باینری (کمپین موفق در مقابل شکست خورده) ، آنها قادر به ارائه اطلاعات دقیق در مورد اثرات رتبه بر میزان وجوه جمع آوری شده توسط کمپین نیستند. علاوه بر این ، لی و همکاران.(2019) هیچ اثرات متقابل بین عوامل ارتقاء موفقیت کمپین را در نظر نگرفت. بنابراین ، آنها از اثر متقابل احتمالی بین قیمت BTC و موفقیت کمپین غفلت کردند. با این حال ، ما فرض می کنیم که قیمت BTC ، که توسط اعتیاد به مواد مخدره پیرامون وسیله نقلیه تأمین مالی مورد تشویق قرار می گیرد ، تأثیر رتبه بندی ها را تعدیل می کند. پاورقی 2 در مورد قیمت بالا BTC ، یک رفتار گله دار همانطور که در فرضیه 3 فرض شده است ، اتفاق می افتد ، که منجر به اهمیت کمتری از بررسی ها برای سرمایه گذار می شود. بنابراین ، ICO های با کیفیت پایین می توانند با قیمت BTC هدایت شوند. در مقابل ، ICO های با کیفیت بالا به عنوان سرمایه گذاری های سودآور فردی درک می شوند ، بدون اینکه به یک ارز فوق العاده مانند BTC متصل شوند. بنابراین ، یک ICO با کیفیت بالا کمتر تحت تأثیر عوامل اعتیاد به مواد مخدره توضیح داده می شود که منجر به فرضیه زیر می شود:

فرضیه 4. تأثیر قیمت BTC بر وجوه جمع آوری شده توسط رتبه بندی ICO تعدیل می شود ، به طوری که ICO های دارای امتیاز بالاتر توسط قیمت BTC کمتر هدایت می شوند.

سرانجام ، ما تأثیر حضور رسانه های اجتماعی ICO را بر رفتار گله کاربران فرض می کنیم. رسانه های اجتماعی شرکت ها را قادر می سازد تا اطلاعات را با سرمایه گذاران و سرمایه گذاران ارتباط برقرار کنند تا این اطلاعات را با افراد دیگر به اشتراک بگذارند. این منجر به افزایش دامنه اطلاعات می شود تا سرمایه گذاران بالقوه ، که با کمپین های ICO به این اندازه برخورد نکردند ، بهتر آگاه شوند. علاوه بر این ، رسانه های اجتماعی شرکت ها را قادر می سازد نسبت به نیازهای مشتری حساس تر باشند (Du Helen 2019). بنابراین ، سرمایه گذاران بالقوه ، که از نظر جامع تر آگاه هستند ، تصمیمات اعتماد به نفس خود را مستقل تر از نشانه های اطلاعاتی مردمی می گیرند. این بدان معنی است که اهمیت محبوبیت نشانه های اطلاعات و رفتار گله مرتبط با حضور در رسانه های اجتماعی قوی تر کاهش می یابد. بنابراین ، ما فرض می کنیم که اگر کمپین های ICO از کانال های اطلاعات بیشتری استفاده کنند ، سرمایه گذاران آگاه تر خواهند بود ، بنابراین این کمپین ها به شدت با قیمت BTC Hyped هدایت نمی شوند.