سرمایه گذاری فعال چیست؟یک کاتالیزور برای تغییر

هدف این فعال ایجاد یک کاتالیزور یا رویداد تحریک کننده است که باعث افزایش ارزش سهامداران و منجر به افزایش قیمت سهام می شود.

سرمایه گذاری فعال یک شکل منحصر به فرد از شرکت های هدفمند سرمایه گذاری است که به طور قابل توجهی همسالان خود یا بازار کلی را برای مدت زمان قابل توجهی تحت تأثیر قرار داده اند. سرمایه گذاران فعال سرمایه گذاری های اقلیت قابل توجهی را در سهام مشترک این شرکت ها با هدف اعلام شده برای تأثیرگذاری بر مدیریت شرکت برای انجام اقدامات خاص برای افزایش ارزش سهامداران انجام می دهند. یک فعال علل و منابع کمبود مزمن یک شرکت را مشخص می کند و تغییرات استراتژیک ، مالی ، عملیاتی یا سازمانی را توصیه می کند که ممکن است یک کاتالیزور برای افزایش ارزش سهام شرکت باشد.

هدف این فعال ایجاد یک کاتالیزور یا رویداد تحریک کننده است که باعث افزایش ارزش سهامداران و منجر به افزایش قیمت سهام می شود. دو روش اصلی وجود دارد که یک فعال سعی در افزایش ارزش سهامداران دارد. اول ، این فعال می تواند جهت استراتژیک یک شرکت را از طریق تغییر در مدیریت ، مهارت مدیریت ، تخصیص سرمایه ، استقرار دارایی یا فروش/تجزیه شرکت تغییر دهد. دوم ، این فعال می تواند یک شرکت را وادار کند تا از پول نقد اضافی برای افزایش سود سهام ، درگیر در خرید سهام یا بهبود ترازنامه برای دستیابی به اهرم عملیاتی بیشتر استفاده کند.

یک سرمایه گذار فعال با ارائه برنامه 13D (مقرر در بند 13 (د) قانون مبادله 1934) در طی 10 روز پس از دستیابی به بیش از 5 ٪ از هر طبقه ، قصد خود را برای جستجوی تغییر یا تأثیرگذاری در یک شرکت هدف در یک شرکت هدف ادعا می کند. اوراق بهادار شرکت هدف. به طور خاص ، مورد 4 برنامه 13D به فعال نیاز دارد تا دلایل خود را برای دستیابی به سهام شرکت اعلام کند ، به ویژه اگر قصد درگیر شدن در فعالیت ادغام و کسب ، به دنبال فروش هر مبلغ مادی از دارایی های شرکت هدف باشد ، دنبال کنیدتغییر در سرمایه گذاری یا سیاست سود سهام شرکت یا پیشنهاد انواع دیگر تغییرات شرکت.

رویکردی که ریشه در سرمایه گذاری دارد

دلیل اصلی یک فعال یک شرکت این است که قیمت سهام آن به طور قابل توجهی کمتر از ارزش بالقوه شرکت تلقی می شود ، خواه با ارزش بازار خصوصی ، ارزش دارایی ، ارزش نسبی ، ارزش انحلال یا روش ارزیابی دیگری اندازه گیری شود. هدف اصلی سرمایه گذار فعال قدردانی سرمایه است. در حالی که بسیاری از مدیران ارزش سنتی نیز این هدف را دنبال می کنند ، اکثریت قریب به اتفاق چنین سرمایه گذاران تلاش های خود را برای شناسایی آنچه که معتقدند سهام کم ارزش است و نظارت بر سرمایه گذاری های خود در چنین شرکت هایی از موضع منفعل و در حالی که منتظر افزایش قیمت سهام هستند ، متمرکز می کنند. رویکرد یک سرمایه گذار با ارزش سنتی به مدیریت شرکت ، کارشناسان صنعت یا تحقیقات وال استریت متکی است تا اطلاعات مربوط به پیشرفت در جهت پایان نامه سرمایه گذاری سرمایه گذار را ارائه دهد. تصمیمات مربوط به سرمایه گذاری اغلب نتیجه "واکنش" به اخبار یا تحولات مربوط به شرکت است. با این حال ، سرمایه گذاران فعال ، یک رویکرد به شدت متفاوت را اتخاذ می کنند - به دست آوردن سهم قابل توجهی در سهام کم ارزش یک شرکت هدف و سپس ترویج یک برنامه خاص برای باز کردن ارزش.

رویارویی یا همکاری؟

در حالی که فعالان تعدادی از استراتژی ها را برای تأثیرگذاری بر مدیریت شرکت ها دنبال می کنند ، به طور کلی رسانه ها پوشش بیشتری از آن دسته از فعالان را ارائه می دهند که هنگام برقراری ارتباط با مدیریت یک شرکت یا هیئت مدیره ، رویکرد رویارویی یا خصمانه را دنبال می کنند. عناوین در رسانه های تجاری تقریباً از طریق کمپین های تبلیغاتی تهاجمی ، قطعنامه های سهامداران تحریک آمیز یا نبردهای پروکسی کشیده شده تضمین می شوند. با این حال ، دیگر فعالان (از جمله مدیریت سرمایه اولشتین) ، از رویکرد مقابله ای سخت و سخت برای پیگیری ارتباطات "پشت صحنه" که تأکید بر دیدگاه یک سرمایه گذار با سرمایه در معرض خطر دارد ، باید از یک رویکرد سخت و سخت برخوردار باشند. فعالانی که تعامل تعاونی با یک شرکت را دنبال می کنند ، غالباً هیئت مدیره و مدیریت خود را به بینش و توصیه های خود علاقه مند می کنند و به یک درگیری سازنده باز می شوند که به دنبال افزایش ارزش سهامداران است.

هدف قرار دادن موقعیت های فعال

ویژگی های شرکت هایی که توسط سرمایه گذاران فعال هدف قرار می گیرند شامل مانده های نقدی بالا ، جریان نقدی قوی ، ارزش های بالا به بازار ، جبران بیش از حد اجرایی یا هیئت مدیره غیرقابل حل است. شیوع یکی از این خصوصیات بیشتر مواردی را نشان می دهد که یک فعال به آن می پردازد و سرنخ هایی را برای استراتژی هایی که فعال برای باز کردن پتانسیل ارزش یک شرکت دنبال خواهد کرد ، ارائه می دهد.

مانده نقدی بالا

شرکت هایی که مانده نقدی بالایی دارند اما با قیمت سهام به طور قابل توجهی پایین تر از همسالان صنعت هستند ، احتمالاً برای فعالانی که سیاست پرداخت شرکت را هدف قرار می دهند ، یک آهنربا هستند. یک فعال ممکن است خواستار پرداخت پول اضافی به سهامداران از طریق افزایش پرداخت سود سهام یا از طریق بازپرداخت سهام شود.

جریان نقدی ثابت و بازده کم در سهام.

شرکتی با جریان نقدی ثابت در ترکیب اما با بازده پایین سهام ممکن است توجه یک سرمایه گذار فعال را جلب کند که طرفداری از راندمان عملیاتی و افزایش اقدامات هزینه را افزایش می دهد.

مارک های قوی یا حق رای دادن که از تصمیمات استراتژیک بد جلوگیری می شود.

بسیاری از فعالان شرکت هایی را با مارک های قوی و محصولات یا خدمات رقابتی هدف قرار می دهند اما نتایج آنها با تصمیمات استراتژیک بد یا اشتباهات مدیریتی مانع شده است. در چنین شرایطی ، یک فعال به دنبال کمک به شرکت در تمرکز استراتژی تجاری خود در نقاط قوت اصلی است و ممکن است استخدام استعداد و مهارت های جدید مدیریت را توصیه کند.

مشاغل مختلف با زیربنای استراتژیک محدود.

شرکت هایی که از طریق تنوع بیش از حد در مشاغل متفاوت ، تمرکز خود را از دست داده اند ، غالباً توجه سرمایه گذاران فعال را که پیشنهاد می کنند تقسیمات غیر مرتبط با چرخش یا فروش دارایی های غیر هسته ای ، کم استفاده یا کم تحرک را جلب کنند ، جلب می کنند. به همین ترتیب ، شرکت هایی که از طریق فعالیت ادغام و دستیابی به یک دلیل منطقی یا ضعیف رشد کرده اند ، اغلب هدف فعالانی هستند که به دنبال اقدامات مشابه هستند.

مدیریت ضعیف شرکت.

در حالی که طیف وسیعی از موضوعات حاکمیت شرکت ها فعالان سهامدار را که توسط اهداف مالی هدایت می شوند ، جذب می کند (افزایش ارزش سهامداران ، تغییر در ساختار سرمایه ، کاهش هزینه و غیره) یا اهداف غیر مالی (سرمایه گذاری با مسئولیت اجتماعی ، واگذاری از کشورهای خاص ، سیاست های آگاهانه محیط زیست و غیره.) ، یک سرمایه گذار فعال معمولاً به دنبال پیشبرد پیشنهادهای حاکمیت شرکت است که احتمالاً عملکرد مالی یک شرکت را افزایش می دهد. شرکت هایی که دارای دفاع شدید ، تیم های مدیریتی درگیر با نتایج عملیاتی راکد ، جبران بیش از حد اجرایی که به عملکرد بلند مدت ، یک هیئت مدیره بدون پاسخ یا غیر پاسخگو پاداش نمی دهد ، اهداف قابل قبولی برای فعالان هستند که به دنبال پیوند پیشنهادات مدیریت شرکت ها با عملکرد بهتر شرکت هستند. در بسیاری از موارد ، ابتکارات حاکمیت شرکت ها ، به ویژه مواردی که به دنبال برکناری مدیرعامل یا رئیس یا استقلال هیئت چالش هستند ، بلافاصله به یک شکل "خصمانه" از فعالیت منجر می شوند.

اگرچه یک یا چند مورد از این عوامل ممکن است عملکرد یک شرکت یا جایگاه مالی را توصیف کند و فعال ممکن است توصیه ها یا تخصص های محکمی در مورد مشکلات خاص داشته باشد ، او ابتدا باید قبل از تعیین اینکه آیا شرکت یک هدف مناسب برای یک فعال است ، ساختار حقوقی و سرمایه شرکت را در نظر بگیرد. پویش.

اثربخشی سرمایه گذاری فعال

در مقاله اخیر خود ، "فعال سازی صندوق پرچین ، مدیریت شرکت ها و عملکرد شرکت" (مجله مالی ، آگوست 2008) ، آلون براو (دانشکده تجارت دانشگاه دوک فوکا) ، وی جیانگ (دانشکده بازرگانی کلمبیا) ، فرانک پارتنووی (دانشکده حقوق دانشگاه سن دیگو) و رندال توماس (دانشکده حقوق دانشگاه وندربیلت) به چندین سؤال مهم در مورد اثربخشی سرمایه گذاری فعال ، از جمله:

• چگونه بازار نسبت به اعلام فعالیت واکنش نشان می دهد؟
• آیا فعالان موفق به دستیابی به اهداف خود می شوند؟
• چگونه فعالیت بر عملکرد شرکت تأثیر می گذارد؟
• آیا فعالان تمرکز سرمایه گذاری کوتاه مدت دارند؟

برای پاسخ به این سؤالات Brav ، Jiang ، Partnoy و Thomas نتایج 1،059 رویداد فعال را آغاز کردند که توسط 236 صندوق پرچین در دوره 2001 تا 2006 آغاز شد و شامل 882 شرکت هدف منحصر به فرد بود. یافته های کلیدی تحقیق آنها در پاسخ به این سؤالات در زیر خلاصه شده است:

• برای اندازه گیری واکنش بازار به اعلام مداخله فعالان، این مطالعه میانگین بازده «خرید و نگه داری» را بیش از بازده خرید و نگه داری شاخص کل بازار دارای وزن برای 20 روز قبل از جدول 13D تعیین کرد. تاریخ تشکیل پرونده تا 20 روز پس از آنروز تشکیل پرونده و روز بعد شاهد جهش حدود 2. 0 درصدی هستیم. پس از آن، بازده مازاد در 20 روز در مجموع به 7. 2٪ روند ادامه می دهد. این مطالعه همچنین نشان داد که بازده مثبت در زمان اعلام در طول زمان معکوس نشد.
• نرخ موفقیت فعالان را فقط در 548 موردی که یک فعال در پاسخ به سوال 4 جدول 13D یک دستور کار خاص (فرای یک بیانیه کلی ارتباط با مدیریت در مورد استراتژی های افزایش ارزش) پیشنهاد کرده بود، قابل ارزیابی است. در 41 درصد از این موارد، فعالان به موفقیت کامل یا تقریباً کامل دست یافتند (که محققین آن را دستیابی به اهداف اصلی اعلام شده خود تعریف می کنند). و در 26 درصد از موارد، محققین موفقیت نسبی را مشاهده کردند که در آن فعال، از طریق مذاکره، امتیازات عمده ای را از شرکت های هدف خود به دست آورد.
• این مطالعه نشان داد که شرکت هایی که توسط فعالان هدف قرار گرفته اند، بازده دارایی ها (ROA) و حاشیه سود عملیاتی (OPM) بالاتری نسبت به شرکت های مشابه صنعت/اندازه/کتاب به بازار دارند. عملکرد شرکت هدف در طول سال رویداد کاهش می یابد و یک سال پس از رویداد به سطح قبل از رویداد بازمی گردد («رویداد» یا بیانیه عمومی فعال در مورد قصد خود برای مشارکت در مدیریت شرکت است یا ثبت برنامه 13D). بهبودی دو سال پس از این رویداد به بهبود قابل توجهی در عملکرد ادامه می دهد. تغییرات در سیاست های پرداخت توصیه شده توسط فعالان (افزایش سود سهام یا خرید مجدد سهام) زودتر پس از مداخله فعالان اتفاق می افتد و افزایش پرداخت ها در بسیاری از موارد در سال مداخله فعالان اتفاق می افتد و در سال پس از آن به اوج خود می رسد.
• همانطور که برخی از منتقدان ادعا کرده اند، فعالان در کوتاه مدت تمرکز ندارند. میانگین دوره نگهداری برای موقعیت های فعال فعال تقریباً 1 سال است که از تاریخی که یک فعال برنامه برنامه 13D را ارسال می کند تا تاریخی که فعال دیگر سهام قابل توجهی در یک شرکت هدف ندارد محاسبه می شود. این محاسبه به طور قابل ملاحظه ای میانگین دوره نگهداری واقعی را کمتر نشان می دهد زیرا لزوماً تعداد قابل توجهی از 1059 رویداد بررسی شده را که تا مارس 2007 هیچ اطلاعات خروجی برای آنها در دسترس نبود را حذف می کند. 20 ماه.

رویکرد اولشتین به سرمایه گذاری فعال

اولشتین به طور فرصت طلب به عنوان یک سرمایه گذار فعال در شرایطی که معتقد است چنین رویکردی به فرایند سرمایه گذاری می افزاید ، درگیر می شود. اولشتین هنگام درگیر شدن به عنوان یک فعال ، بر شرکت های کوچک و متوسط تأکید می کند که می توان سرمایه گذاری های قابل توجهی در شرکت های انفرادی انجام داد و احتمال اینکه مدیریت بر اساس توصیه های استراتژیک خود عمل کند ، افزایش می یابد. اولشتین غالباً بر موقعیت های "ارزش عمیق" تمرکز می کند که معتقد است قیمت بازار عمومی برآورد اولشتین از ارزش ذاتی شرکت را منعکس نمی کند ، یا در جایی که یک مانع قابل شناسایی برای شناخت ارزش بازار خصوصی وجود دارد. در چنین شرایطی اولشتین معمولاً به مدیریت شرکت در یک ورید تعاونی نزدیک می شود و مشاوره استراتژیک و تجربه معامله ای را ارائه می دهد. نتایج مطلوب فعالیت اولشتین ممکن است شامل انحلال دارایی های غیر هسته ای ، تغییر در سیاست پرداخت ، یک تیم مدیریت جدید یا تغییر یافته ، استراتژی های پیشرفته مدیریت درآمد و کارآیی بیشتر باشد.

اظهار نظر قبلی بیانگر نظر مدیر است و قرار نیست پیش بینی رویدادهای آینده ، ضمانت نتایج آینده یا مشاوره سرمایه گذاری باشد. این اطلاعات باید قبل یا همراه با دفترچه فعلی باشد ، که حاوی اطلاعات کامل تری از جمله اهداف سرمایه گذاری ، خطرات ، هزینه ها و هزینه های صندوق های اولشتین است و باید قبل از سرمایه گذاری با دقت خوانده شود. دفترچه فعلی را می توان با تماس با (800) 799-2113 یا با مراجعه به وب سایت صندوق به آدرس www.olsteinfunds.com بدست آورد.

هیچ اطمینان وجود ندارد که صندوق های اولشتین به هدف سرمایه گذاری خود برسند. بازده سرمایه گذاری و ارزش اصلی یک سرمایه گذاری در نوسان خواهد بود به گونه ای که سهام یک سرمایه گذار ، در صورت بازخرید ، ممکن است ارزش کم و بیش از هزینه اصلی آنها باشد. استراتژی فعال در سهام شرکتهای کم کار سرمایه گذاری می کند و هرگونه فعالیت سهامدار ممکن است منجر به تغییر در عملکرد یا حاکمیت شرکت ها نشود. این سهام همچنین می تواند نقدینگی کمتری و قیمت سهام بالاتر و نوسانات حجم معاملات نسبت به سهام سایر شرکت ها را تجربه کند.

افشای حقوقی و سایر اطلاعات مهم

سرمایه گذاری خطر دارد و احتمال از دست رفتن اصل سرمایه وجود دارد. سرمایه گذاران باید اهداف سرمایه گذاری ، خطرات ، هزینه ها و هزینه های صندوق های اولشتین را با دقت در نظر بگیرند. این و سایر اطلاعات مهم در دفترچه موجود است که باید قبل از سرمایه گذاری با دقت خوانده شود. برای کپی ، روی پیوند Prospectus در زیر کلیک کنید.

منابع مالی در هر زمان قابل تغییر هستند.

لطفااینجا کلیک کنیدبرای منابع مالی برای Olstein همه صندوق ارزش CAP. لطفااینجا کلیک کنیدبرای تأمین صندوق برای صندوق فرصت های استراتژیک اولشتین.

جریان نقدی مبلغ خالص نقدی و معادل های نقدی است که به داخل و خارج از آن منتقل می شوند. در اساسی ترین سطح ، توانایی یک شرکت در ایجاد ارزش برای سهامداران با توانایی آن در تولید جریان های نقدی مثبت یا به طور خاص تر ، حداکثر جریان پول آزاد طولانی مدت را تعیین می کند. جریان نقدی آزاد نشان دهنده نقدی است که یک شرکت پس از حسابداری برای خروجی های نقدی برای پشتیبانی از عملیات و حفظ دارایی های سرمایه خود تولید می کند. بر خلاف درآمد یا درآمد خالص ، جریان نقدی آزاد اندازه گیری سودآوری است که هزینه های غیر نقدی صورت درآمد را مستثنی می کند و شامل هزینه تجهیزات و دارایی ها و همچنین تغییر در سرمایه در گردش از ترازنامه است.

کارایی گذشته ضمانتی برای نتایج آینده نیست. این اطلاعات پیشنهادی برای فروش یا درخواست برای خرید هرگونه امنیت نیست ، و هیچ امنیتی نیز به هر شخص ارائه نمی شود ، در هر حوزه قضایی که ممکن است چنین پیشنهاد ، درخواست ، خرید یا فروش به طور قانونی انجام نشود. اطلاعات مهم حقوقی - لطفاً قبل از اقدام ، سلب مسئولیت را بخوانید. حتماً قبل از سهامدار ، سیاست حفظ حریم خصوصی صندوق های اولشتین را بخوانید. برای خواندن سلب مسئولیت+ اینجا را کلیک کنید

مدیریت سرمایه اولشتین که در سال 1995 تأسیس شد ، یک فلسفه سرمایه گذاری با ارزش محور حسابداری را بر اساس این فرض که قیمت یک سهام مشترک ممکن است منعکس کننده ارزش واقعی تجارت اساسی یک شرکت نباشد ، دنبال می کند.