بولتن - دسامبر 2022 Stablecoins پرداخت: تحولات بازار ، خطرات و مقررات

Stablecoins-نوعی از رمزنگاری-دارایی که برای حفظ ارزش پایدار طراحی شده اند-طی سالهای اخیر محبوبیت زیادی پیدا کرده اند. با این حال ، تحولات بازار خطرات استابلوها را می تواند برای سرمایه گذاران نشان دهد ، به ویژه اگر به طور کامل از دارایی های مایع با کیفیت بالا پشتیبانی نشوند. Stablecoins در حال حاضر خطرات محدودی را برای سیستم مالی گسترده تر استرالیا ایجاد می کند ، اما اگر در آینده مورد استفاده گسترده تر شوند - به عنوان مثال در پرداخت و سایر خدمات مالی می تواند تغییر کند. به همین ترتیب ، تنظیم کننده ها در سراسر جهان به دنبال ایجاد شفافیت بیشتر در رفتار نظارتی استابلوها هستند ، نه تنها برای مدیریت خطرات بلکه برای حمایت از نوآوری در بازار. در این مقاله ظهور Stablecoins ، خطرات ناشی از آنها و پاسخ تنظیم کننده ها تاکنون در نظر گرفته شده است.

معرفی

stablecoins نوعی از دارایی رمزنگاری است که برای حفظ یک مقدار پایدار نسبت به یک واحد مشخص از حساب یا فروشگاه ارزش مانند ارز ملی (اغلب دلار آمریکا) یا کالایی (به عنوان مثال طلا) طراحی شده است. آنها با هدف غلبه بر برخی از کاستی های دارایی های رمزنگاری نشده (به عنوان مثال بیت کوین) ، به ویژه نوسانات قیمت ، به طور بالقوه آنها را به عنوان وسیله ای برای پرداخت یا ذخیره ارزش جذاب تر می کنند (Dark et al 2019).

Stablecoins نقش مهمی در سیستم های زیربنایی تجارت و استفاده از دارایی های رمزنگاری (اکوسیستم رمزنگاری) دارد. آنها معمولاً به عنوان پلی برای تسهیل تجارت بین ارز سنتی و سایر دارایی های رمزنگاری یا بین دارایی های مختلف رمزنگاری استفاده می شوند. این عملکرد بازارهای رمزنگاری را بهبود می بخشد. بیش از 75 درصد از معاملات در انتخابی از مبادلات بزرگ رمزنگاری در سال 2022 شامل یک یا هر دو طرف تجارت است که شامل یک یا هر دو طرف تجارت است (نمودار 1). Stablecoins همچنین به عنوان یک فروشگاه ایمن تر از ارزش در اکوسیستم Crypto عمل می کند. در سطح جهانی ، ارزش کل Stablecoins در این مورد در آوریل 2022 به حدود 185 میلیارد دلار رسیده است ، از حدود 30 میلیارد دلار در آغاز سال 2021. اخیراً ، پس از فروپاشی ، ارزش StableCoins در حدود 150 میلیارد دلار کاهش یافته است. یک stablecoin الگوریتمی بزرگ و نوسانات گسترده در بازارهای رمزنگاری-دارایی که در حدود ماه مه 2022 رخ داده است.

صادرکنندگان استیبل کوین به طور فزاینده ای در حال بررسی موارد استفاده هستند که فراتر از اکوسیستم رمزنگاری است و در سطح جهانی علاقه قابل توجهی به پتانسیل استیبل کوین های تنظیم شده برای افزایش کارایی و عملکرد طیف وسیعی از پرداخت ها و سایر خدمات مالی وجود دارد. استفاده گسترده تر از استیبل کوین ها برای پرداخت ها، خطرات مشابهی را برای مشتریان و بازرگانان به عنوان سایر سیستم های پرداخت ایجاد می کند (مانند ریسک های اعتباری، نقدینگی، عملیاتی و تسویه حساب)، اگرچه فناوری نسبتاً جدید اساسی می تواند ماهیت یا شدت برخی از این ریسک ها را تغییر دهد. با توجه به این موضوع، جامعه رگولاتوری بین المللی توجه خود را بر روی «استیبل کوین های پرداخت» متمرکز کرده است - زیرمجموعه ای از ترتیبات استیبل کوین با ویژگی هایی که به طور خاص برای تسهیل استفاده گسترده از آنها به عنوان وسیله پرداخت طراحی شده اند. مطابق با تمرکز بین المللی، شورای تنظیم کننده های مالی (CFR) در استرالیا در حال کار بر روی گزینه هایی برای گنجاندن استیبل کوین های پرداخت در چارچوب نظارتی برای تسهیلات با ارزش ذخیره شده است.

این مقاله ظهور استیبل کوین ها و گسترش بالقوه آنها را در موارد استفاده جدید در نظر می گیرد. برخی از ریسک هایی که استیبل کوین ها می توانند برای سرمایه گذاران و ثبات مالی داشته باشند، و نحوه واکنش رگولاتورها در هر دو زمینه جهانی و داخلی را شرح می دهد.

رشد سریع بازار استیبل کوین

بازار استیبل کوین در چند سال گذشته به طور قابل توجهی رشد کرده است و فعالیت در چند استیبل کوین به دلار آمریکا متمرکز شده است. این استیبل کوین ها عمدتاً برای تسهیل تجارت سفته بازانه در دارایی های رمزنگاری شده استفاده می شوند، جایی که اغلب به عنوان پلی بین ارزهای ملی و سایر دارایی های رمزنگاری استفاده می شوند. استفاده از استیبل کوین ها برای تراکنش در دارایی های رمزنگاری شده، نیاز فعالان بازار به تبدیل وجوه به ارزهای ملی و خارج از آن را کاهش می دهد، که می تواند هزینه های بیشتری را متحمل شود و کارایی معاملات را کاهش دهد. استیبل کوین ها معمولاً برای تسهیل تجارت، وام دهی و فعالیت های استقراضی در بازارهای دارایی های کریپتو، از جمله از طریق پلتفرم های مالی غیرمتمرکز (DeFi) استفاده می شوند.[1] به عنوان مثال، آنها می توانند به شرکت کنندگان در بازار اجازه دهند وجوه قرض بگیرند تا تجارت اهرمی را فعال کنند.

در زمان اعلام خود در اواسط سال 2019 ، متا پیشنهاد Diem Stablecoin به عنوان یک رمزنگاری جهانی جدید پیش بینی شده بود که می تواند پرداخت های شخص به فرد را از طریق کیف پول های دیجیتال تسهیل کند. این پروژه به دلیل پتانسیل رشد سریع آن ، به طور بالقوه به اندازه ای که از اهمیت سیستمی برخوردار بود ، از جامعه نظارتی بین المللی نظارتی نزدیک را به خود جلب کرد. تنظیم کننده ها در چندین حوزه قضایی نشان دادند که DIEM مجاز به راه اندازی نیست تا زمانی که به همه نگرانی های نظارتی پرداخته نشود. به دنبال چندین تغییر در ساختار و دامنه پروژه DIEM با هدف پرداختن به نگرانی های تنظیم کننده ، در اوایل سال 2022 اعلام شد که این پروژه در حال خاموش شدن است و دارایی های باقی مانده به صاحبان بانک Silvergate فروخته می شود.

دو پیست بزرگ در حال حاضر در حال حاضر سکه Tether و USD هستند که به ترتیب در حدود 65 میلیارد دلار و 45 میلیارد دلار سرمایه گذاری در بازار دارند (نمودار 2). هر دو استابلوهای دارای حمایت دارایی هستند-یعنی صادرکننده دارایی هایی را که به طور کامل از ارزش سکه های مورد نظر خود حمایت می کند ، نگه می دارد. این دارایی های ذخیره ممکن است شامل دارایی های نسبتاً ایمن و نقدینگی (مانند سپرده های بانکی و صورتحساب خزانه داری ایالات متحده) باشد که به منظور پاسخگویی به درخواست های دارندگان StableCoins برای برداشت وجوه خود در صورت تقاضا (یعنی درخواست های رستگاری) می توانند به سرعت انحلال شوند. با این حال ، ترکیب دارایی های ذخیره می تواند در بین stablecoins تفاوت چشمگیری داشته باشد و ممکن است همیشه شفافیت و نظارت کامل بر توانایی صادرکنندگان برای بازگشت سرمایه سرمایه گذار به صورت همزمان و تقاضا وجود نداشته باشد. در برخی موارد ، تنظیم کننده ها نگرانی در مورد نقدینگی ، کیفیت و ارزش دارایی های ذخیره شده توسط صادرکنندگان StableCoin (در زیر مورد بحث) ایجاد کرده اند.

همچنین Stablecoins به اصطلاح الگوریتمی وجود دارد که توسط دارایی های مایع با کیفیت بالا پشتیبانی نمی شوند بلکه در عوض سعی می کنند با تنظیم عرضه Stablecoin در مورد مسئله در پاسخ به تغییرات تقاضا از طریق انواع مختلف الگوریتم ها و انگیزه ، یک مقدار پایدار را حفظ کنند. مکانیسم هادر اوایل ماه مه سال 2022 ، ارزش Terrausd - در آن زمان ، یکی از بزرگترین stablecoins الگوریتمی ، با سرمایه گذاری در بازار حدود 18 میلیارد دلار آمریکا - هنگامی که عدم حفظ میخ خود به دلار آمریکا منجر به برداشت سرمایه گذار قابل توجه شد و یک برداشت قابل توجهتجزیه ظاهراً مکانیسم تثبیت آن (نمودار 3). همچنین در آن زمان تمرکز قابل توجهی روی Tether وجود داشت که با فشار فروش از دست دادن اعتماد به نفس سرمایه گذار روبرو شد. Tether موقتاً میخ خود را به دلار آمریکا از دست داد و در حدود 0. 95 دلار آمریکا به پایین سقوط کرد. عدم اطمینان سرمایه گذار در ارتباط با این وقایع به بازارهای رمزنگاری گسترده تر که در آن نوسانات قیمت افزایش یافته است (RBA 2022A) افزایش یافته است. در ماه نوامبر ، Tether دوباره موقتاً میخ خود را به دلار آمریکا از دست داد و به پایین 0. 98 دلار آمریکا رسید.

صدور Stablecoins با ارزش دلار استرالیا تا به امروز نسبتاً محدود بوده است. Trueaud ، که توسط Trusttoken مستقر در ایالات متحده صادر شده است ، به نظر می رسد با حدود 40 میلیون دلار در حدود بزرگترین است. با این حال ، بانک های استرالیا و ارائه دهندگان خدمات پرداخت ، علاقه بیشتری به صدور یا حمایت از Stablecoins دلار استرالیا نشان می دهند.

برنامه های فراتر از اکوسیستم رمزنگاری

صادرکنندگان Stablecoin به طور فزاینده ای در حال استفاده از موارد استفاده برای استابلها هستند که فراتر از اکوسیستم رمزنگاری با هدف افزایش کارآیی و عملکرد پرداخت ها و سایر خدمات مالی هستند. این موارد استفاده تمایل به تمرکز بر روی stablecoins به عنوان وسیله ای برای پرداخت ، از جمله برای پرداخت های شخص به شخص و مرزی و به عنوان یک دارایی تسویه حساب در معاملات مربوط به توکن یا انواع دیگر دارایی های دیجیتال است. Tokenisation به ایجاد یک نمایش دیجیتالی از یک دارایی فیزیکی یا کلاس دارایی موجود در فناوری Ledger توزیع شده اشاره دارد. این یک منطقه در حال ظهور تحقیقات در بازارهای مالی است که شرکت کنندگان در مورد چگونگی معامله این اشکال جدید دارایی های دیجیتال و اینکه چه بازارهای جدیدی ممکن است توسعه دهند ، بررسی می کنند. این امکان وجود دارد که Stablecoins بتواند تجارت در این بازارها را به عنوان یک نشان پرداخت و/یا دارایی تسویه حساب تسهیل کند.

در داخل کشور ، تعدادی از ابتکارات اخیر مربوط به stablecoins وجود داشته است-از جمله خلبانانی که توسط ANZ انجام شده است ، اعلامیه های راه اندازی Stablecoins دلار استرالیا توسط چندین نهاد غیر بانکی و راه اندازی محصولات سرمایه گذاری مبتنی بر Stablecoin. یکی از خلبانان ANZ بررسی کرد که چگونه Stablecoins دلار استرالیا می تواند با استفاده از فناوری Ledger توزیع شده و Stablecoins برای خودکارسازی پرداخت مالیات در هنگام وقوع یک رویداد مشمول مالیات ، رعایت مقررات مالیاتی استرالیا را بهبود بخشد. یک خلبان دیگر ANZ بررسی کرد که چگونه Stablecoins دلار استرالیا می تواند اصطکاک برای سرمایه گذاران استرالیایی که به بازارهای رمزنگاری دسترسی دارند ، با از بین بردن نیاز به تبدیل دلار استرالیا به دلار آمریکا در بازار ارز قبل از خرید Stablecoins دلار آمریکا و سایر دارایی های رمزنگاری ، کاهش دهد.

خطرات فعلی و در حال ظهور

مشابه سایر محصولات مالی ، Stablecoins خطرات را برای سرمایه گذاران و کاربران به همراه دارد (جدول 1). این خطرات به طیف وسیعی از عوامل از جمله طراحی ترتیب stablecoin و کاربردهای آن بستگی دارد. Stablecoins که کاملاً توسط دارایی های مایع با کیفیت بالا پشتیبانی می شوند ، خطرات قابل توجهی برای سرمایه گذاران و کاربران نسبت به سایر استابلها ، به ویژه استابلوهای الگوریتمی دارند. با توجه به اندازه نسبتاً ناچیز بازار و استفاده محدود از stablecoins در خارج از اکوسیستم Crypto ، Stablecoins هنوز خطرات گسترده تری برای ثبات مالی ایجاد نمی کند. با این حال ، ادامه رشد می تواند خطرات در آینده پدیدار شود.

جدول 1: خطرات ناشی از stablecoins

جدول خلاصه خطرات برای سرمایه گذاران و کاربران ، گروه بندی شده بر اساس خطرات بازار و نقدینگی و خطرات عملیاتی ، از جمله حملات سایبری و کلاهبرداری ، و خطرات احتمالی آینده برای ثبات مالی ، گروه بندی شده توسط خطرات برای بانک ها و سایر موسسات مالی مهم ، بازارهای تأمین مالی ، استفاده آینده در پرداخت هاو خطر آب و هوا

خطرات برای سرمایه گذاران و کاربران خطرات بازار و نقدینگی

بازخرید به صورت کامل و تقاضا به صورت PAR به دلیل امکان اجرای (برداشت سریع وجوه با رستگاری به خطر می افتد که با نقص دارایی به خطر می افتد) تضمین نمی شود. stablecoin های الگوریتمی که توسط دارایی های مالی پشتیبانی نمی شوند بسیار مستعد اجرای اجرا هستند.

ذخایر نگهداری شده توسط stablecoins دارای پشت دارایی مشمول خطرات بازار ، اعتبار و نقدینگی است.

سپرده های نگهدارنده به نمایندگی از صادرکنندگان Stablecoin می توانند در برابر خروج ناگهانی آسیب پذیر باشند.

stablecoins به عنوان سرمایه گذاری یا وثیقه می تواند منجر به خسارات احتمالی شود.

خطرات قانونی ، عملیاتی و شهرتی از ارائه خدمات رمزنگاری (به عنوان مثال حضانت) وجود دارد.

بسته به مورد طراحی و استفاده ، بانکهایی که صادر می کنند ، بسته به مورد طراحی و استفاده ، با خطرات روبرو هستند.

خطرات برای سرمایه گذاران و کاربران

خطرات بازار و نقدینگی

Stablecoins می تواند در برابر Runs آسیب پذیر باشد ، به موجب آن یک سنبله ناگهانی در درخواست های رستگاری - به عنوان مثال ، کاهش قیمت ، شایعات بی ثباتی یا نگرانی در مورد کیفیت دارایی اساسی - منجر به فروش آتش سوزی دارایی هایی است که از StableCoin حمایت می شود. این امر باعث می شود تا سرمایه گذاران نگران این باشند که صادرکننده نتواند به طور کامل درخواست های بازپرداخت آینده را برآورده کند. این آسیب پذیری شبیه به سایر محصولات سرمایه گذاری است - و به ویژه برخی از صندوق های بازار پول (MMF) که هدف آن حفظ ارزش دارایی خالص پایدار است - اما ممکن است به دلیل تنظیم ناقص در اکوسیستم رمزنگاری ، برای برخی از پایدار ها بزرگ شود.

طراحی یک ترتیب stablecoin می تواند آسیب پذیری آن را در برابر اجرا و سایر خطرات محدود کند. به عنوان مثال ، صادرکنندگان می توانند با دارایی های مایع با کیفیت بالا ، از استابلها را تحت الشعاع قرار دهند ، به گونه ای که بازخرید کامل حتی در دوره های استرس ممکن است. ترتیبات حاکمیت شفاف (مانند حسابرسی های مستقل منظم) می تواند اعتماد به نفس در مورد ادعاهای صادرکننده در مورد ارزش و نقدینگی دارایی های ذخیره آن را به سرمایه گذاران ارائه دهد. صادرکنندگان Stablecoin همچنین می توانند اطمینان قانونی را در مورد حقوق بازپرداخت خود ، از جمله در صورت ورشکستگی صادرکننده ، به سرمایه گذاران ارائه دهند.

در عمل ، برخی از استاب های بزرگ دارای دارایی از این استانداردها کوتاه نمی آیند. به عنوان مثال ، Tether با توجه به ادعاهایی که Stablecoin آن کاملاً توسط دلار آمریکا پشتیبانی می شود ، روبرو شده است ، که منجر به جریمه شدن آن توسط تنظیم کننده های ایالات متحده در سال 2021 شد. Tether همچنان به سرمایه گذاری بخشی از ذخایر خود در دارایی های خطرناک و غیرقانونی و غیرقانونی ادامه می دهد. فقط یک بافر سرمایه باریک برای پوشش تلفات احتمالی در این دارایی ها دارد (نمودار 4).[2] برخی از صادرکنندگان بزرگ Stablecoin همچنین محدودیت هایی را در مورد بازپرداخت ها (مانند حداقل مبلغ بازخرید بالا) اعمال می کنند و یا بازخرید را به عملکرد دارایی های ذخیره تبدیل می کنند (هرمان و همکاران 2022). ادعاهای حقوقی که سرمایه گذاران Stablecoin در سناریوهای مختلف در مورد صادرکنندگان دارند نیز می توانند نامشخص باشند ، به این معنی که سرمایه گذاران در برخی موارد می توانند در معرض اعتباری ناامن قرار بگیرند.

stablecoins الگوریتمی ، که از دارایی های مالی پشتیبانی نمی شوند ، ذاتاً شکننده هستند زیرا ثبات PEG به اعتماد به نفس سرمایه گذاران به ارزش یک رمزنگاری نشده و غیر قابل استفاده بستگی دارد. شکنندگی چنین استابلوها اخیراً با فروپاشی Terrausd برجسته شد.

مکانیسم تثبیت برای TerraUSD از طریق یک رمزنگاری بدون بازپرداخت مرتبط با نام Terraluna کار می کند. Terraluna به گونه ای طراحی شده است که به عنوان تعادل برای Terrausd عمل کند و هرگونه فشار قیمت را بر روی Stablecoin جذب کند.[3] به نظر می رسد که ماشه برای اختلال اخیر تعداد کمی از معاملات بزرگ بوده است که شامل برداشت ناگهانی مقدار زیادی از Terrausd از یک مبادله stablecoin غیرمتمرکز بر روی سکوی Terra (Chainalysis 2022) است. این امر منجر به ایجاد مجدد اولیه Terrausd شد ، که به نظر می رسد باعث از بین رفتن گسترده تر اعتماد به نفس در سکوی Terra و فروش شتاب از Terrausd و Terraluna به عنوان دارندگان این نشانه ها به سمت دارایی های دیگر شد. در تلاش برای حفظ مکانیسم تثبیت ، قرارداد هوشمند مقادیر فزاینده ای از نشانه های Terraluna را صادر کرد ، قیمت Terraluna را بیشتر افسرده می کند و باعث ورود آن به یک مارپیچ مرگ می شود. stablecoins الگوریتمی به طور معمول مکانیسمی را برای بازخرید استابلوها از صادرکننده ارائه نمی دهد ، به این معنی که سرمایه گذاران اگر می خواستند Terrausd یا Terraluna خود را به ارز ملی مبادله کنند ، باید قیمت های پایین را در بازارهای رمزنگاری ثانویه بپذیرند. ارزش بازار Terrausd از زمان فروپاشی زیر 0. 10 دلار باقی مانده است.

خطرات عملیاتی

Stablecoins و سایر دارایی های رمزنگاری نیز مستعد خطرات عملیاتی از جمله کلاهبرداری و خطرات سایبری هستند. این خطرات ناشی از تعدادی از منابع ، از جمله کدورت و پیچیدگی اکوسیستم رمزنگاری ، استفاده گسترده از ارائه دهندگان خدمات شخص ثالث مانند مبادله و خدمات حضانت و عدم مراجعه به رمزهای گمشده یا سرقت شده است. این موضوعات با تنظیم ناقص در سراسر اکوسیستم رمزنگاری ، از جمله با توجه به مقاومت عملیاتی و مالی صادرکنندگان Stablecoin و ارائه دهندگان خدمات شخص ثالث پیچیده شده است. تنظیم کننده ها به این خطرات بسیار توجه می کنند و در حال توسعه چارچوب های نظارتی برای stablecoins ، سایر دارایی های رمزنگاری و ارائه دهندگان خدمات رمزنگاری هستند.

خطرات ثبات مالی

در حال حاضر Stablecoins به دلیل کوچک بودن بازار نسبت به سایر کلاس های دارایی و استفاده محدود از stablecoins در خارج از اکوسیستم Crypto (RBA 2022b) ، حداقل خطرات را برای ثبات مالی ایجاد می کند. به این معنا ، Stablecoins و سایر دارایی های رمزنگاری در آنچه که هنوز هم عمدتا یک سیستم خود مرجع است ، فعالیت می کنند. با این حال ، ادامه رشد و موارد استفاده جدید می تواند خطرات را ایجاد کند ، از جمله با تقویت پیوندها بین اکوسیستم رمزنگاری و سیستم مالی سنتی. ریسک های بالقوه ثبات مالی ناشی از Stablecoins تحت حمایت دارایی ، شبیه به محصولات مالی با ویژگی های مشابه ، از جمله انواع خاصی از صندوق های سرمایه گذاری ، سپرده های بانکی و ابزارهای پرداخت است. به نظر می رسد که پاسگاه های الگوریتمی کمتر به احتمال زیاد خطرات سیستمی را ایجاد می کنند زیرا در دارایی های مالی سنتی سرمایه گذاری نمی کنند و احتمالاً توسط مؤسسات مالی مهم سیستماتیک (به دلیل ریسک های بالاتر و در نتیجه هزینه های بالاتر در چارچوب های سرمایه پیشنهادی) به طور گسترده ای پذیرفته می شوند.

افزایش قرار گرفتن در معرض بانک

در صورت استفاده از استابلها توسط بانکها و سایر موسسات مالی ، خطرات ثبات مالی می تواند ظهور کند. قرار گرفتن در معرض Stablecoins و سایر دارایی های رمزنگاری در بین بانک های اقتصاد پیشرفته در حال حاضر بسیار اندک است ، اگرچه بانک ها به طور فزاینده ای مایل به ارائه خدمات مرتبط با رمزنگاری و ادغام دارایی های رمزنگاری شده در خدمات موجود در طی چند سال گذشته هستند. بانکها می توانند با خطرات زیادی از Stablecoins روبرو شوند ، از جمله:

• اجرای یک استابلوین می تواند منجر به خروج شدید سپرده از برخی از بانک ها یا اختلال در منابع دیگر بودجه بانکی (مانند کاغذ تجاری) شود ، زیرا صادرکنندگان StableCoin به طور معمول بخشی از ذخایر خود را در سپرده های بانکی در تماس و/یا کوتاه نگه می دارنداوراق بهادار بدهی.
• بانکهایی که در معرض قرار گرفتن مستقیم در برابر استبلاین ها قرار دارند - یا با نگه داشتن استابلوها به طور مستقیم و یا با پذیرش stablecoins به عنوان وثیقه - می توانند در صورت کاهش ارزش ، با ضرر و زیان در مواجهه ها روبرو شوند.
• بانکها ممکن است کارگزار ، تجارت یا سایر خدماتی را انجام دهند که شامل قرار گرفتن در معرض بازار کمی باشد اما خطرات قانونی ، عملیاتی و شهرت را به همراه داشته باشد-به عنوان مثال ، به دلیل قوانین مربوط به تأمین مالی ضد پول و تأمین مالی ضد تروریسم یا اجرای مجازات ، یا اگر مشتریان ضررهای زیادی ایجاد کننددر سرمایه گذاری های رمزنگاری شده توسط بانک.
• بانکهایی که تابلوی خود را صادر می کنند ، بسته به عواملی مانند مورد استفاده در نظر گرفته شده و مقیاس صدور ، ممکن است برای مدیریت نقدینگی و مقاومت عملیاتی و همچنین برای سیستم های مشتری و پرداخت ، با پیامدهایی روبرو شوند. این خطرات به احتمال زیاد شبیه به موارد مرتبط با انواع معادل سپرده های بانکی هستند. همانطور که در بالا مورد بحث قرار گرفت ، بانک ها شروع به صدور stablecoins در محیط های آزمایشی کرده اند و صدور ممکن است در آینده گسترده تر شود.

اختلال در تأمین اعتبار بازارها

اجرای یک Stablecoin می تواند باعث فروش آتش سوزی دارایی های ذخیره ، مانند بدهی دولت کوتاه مدت یا مقاله تجاری شود. این می تواند باعث اختلال در عملکرد در بازارهای مهم بودجه شود ، به ویژه اگر چنین رویدادی در یک دوره از استرس گسترده تر بازار رخ داده باشد. اجرا در MMF ، که در دارایی های مشابه سرمایه گذاری می کنند ، در قسمت های قبلی استرس در سطح بازار (از جمله در سالهای 2008 و 2020) اختلال در بازارهای کاغذی را تشدید کرده اند (Eren et al 2020). سه استابلوهای بزرگ از نظر اندازه با برخی از MMF های ایالات متحده قابل مقایسه هستند ، اگرچه ارزش کل stablecoins مورد نظر بسیار کوچکتر از بازار MMF است (نمودار 5). در نتیجه ، کل دارایی های ذخیره نسبت به اقدامات عمق بازار - مانند گردش مالی یا صدور - محدود کردن خطرات سیستمیک برای فعلاً اندک است.

خطرات سیستم پرداخت

استفاده گسترده تر از stablecoins برای پرداخت ، خطرات مشابهی را برای مشتریان و بازرگانان به عنوان سایر سیستم های پرداخت (به عنوان مثال اعتبار ، نقدینگی ، عملیاتی و تسویه حساب) ایجاد می کند. میزان هرگونه خطرات ثبات مالی حاصل به مقیاس و ماهیت سیستم و استفاده از آن در خدمات مالی مهم بستگی دارد. نسبت به سیستم های پرداخت موجود ، یک سیستم پرداخت مبتنی بر Stablecoin می تواند خطرات جدید یا بیشتری را به همراه داشته باشد-به عنوان مثال ، فناوری لجر توزیع شده اساسی ، که نسبتاً جدید است ، ممکن است دارای آسیب پذیری های پیش بینی نشده باشد. در مقابل ، یک سیستم پرداخت مبتنی بر Stablecoin ممکن است خطرات خاصی را کاهش دهد (به عنوان مثال با تسهیل تحویل در مقابل پرداخت تسویه دارایی های دیجیتال).

تأثیرات مربوط به انرژی و آب و هوا

برخی از فن آوری های Stablecoin موجود برای اعتبارسنجی معاملات ، به مکانیسم های اجماع اثبات کار متکی هستند ، که شامل به اصطلاح معدنچیان است که برای حل مشکلات رمزنگاری پیچیده رقابت می کنند (Adachi و همکاران 2022). مکانیسم های اثبات کار بسیار پر انرژی هستند و بنابراین پتانسیل کمک به تغییرات آب و هوا را دارند. اثبات کار همچنین کندتر و مقیاس پذیر تر از برخی از مکانیسم های فشرده انرژی کمتر مانند اثبات سهام است که در عوض نیاز به اعتبار سنجی برای شرکت در قالب دارایی های رمزنگاری برای شرکت در اعتبارسنجی معاملات دارد. در نتیجه ، اتخاذ گسترده تر از stablecoins برای برنامه های کاربردی مانند پرداخت ممکن است به صادرکنندگان مهاجرت به فن آوری های فشرده انرژی کمتر بستگی داشته باشد. در واقع ، برخی از صادرکنندگان Stablecoin اکنون از مکانیسم های اثبات کننده یا اثبات تاریخی استفاده می کنند-از جمله آنهایی که در سکوی اتریوم هستند ، که در سپتامبر 2022 به اجماع اثبات سهام منتقل شدند.

تنظیم نوظهور استابلها

تنظیم کننده ها و سازمان های بین المللی با ذینفعان مشورت کرده اند و پیشنهادات نظارتی را برای رفع خطرات ناشی از فعالیت Stablecoin ارائه می دهند. یک تمرکز بر شناسایی میزان اشتراک تنظیمات stablecoin ویژگی های مشترک با سیستم مالی سنتی ، با هدف تولید تنظیم تنظیم خنثی فناوری (یعنی فعالیت مشابه ، همان ریسک ، همان تنظیم) است. یک موضوع مشترک که در سراسر حوزه های قضایی ظاهر می شود ، در نظر گرفتن الزامات نظارتی برای تابلوی های مربوط به پرداخت به عنوان یک اولویت است.

مقررات بین المللی: توسعه یک رویکرد مداوم

بانک های مرکزی ، مقامات داخلی و نهادهای بین المللی برای درک خطرات ثبات مالی ناشی از اکوسیستم رمزنگاری و نیاز به تنظیمات نظارتی ، کار مهمی را انجام می دهند. به طور خاص ، نهادهای بین المللی کار پیشرو برای ایجاد یک رویکرد نظارتی مداوم و جامع برای Stablecoins جهانی هستند - یعنی Stablecoins با دسترسی و استفاده بالقوه در حوزه های قضایی متعدد ، که می تواند از نظر سیستماتیک در یک یا بسیاری از حوزه های قضایی مهم باشد. ابتکارات نظارتی در این زمینه شامل موارد زیر است:

• کمیته پرداخت ها و زیرساخت های بازار و سازمان بین المللی کمیسیون های اوراق بهادار اخیراً راهنمایی هایی را منتشر کرده است که تأیید می کند که اگر یک ترتیب stablecoin انتقال ارزش را تسهیل کند و از نظر سیستماتیک مهم باشد ، انتظار می رود که اصول زیرساخت های بازار مالی را رعایت کند ، یعنیاستانداردهای بین المللی برای طراحی و بهره برداری از زیرساخت های بازار مالی برای کاهش خطرات ثبات مالی (CPMI-IOSCO 2022).
• هیئت ثبات مالی در حال حاضر در مورد تجدید نظر در مجموعه ای از 10 توصیه سطح بالا برای تنظیم Stablecoins و Stablecoin های جهانی با پتانسیل تبدیل شدن به Stablecoins جهانی (FSB 2022) مشاوره می کند. این توصیه ها با هدف ترویج مقررات ، نظارت و نظارت بر استابل های جهانی برای رفع خطرات ثبات مالی ، ضمن حمایت از نوآوری ، ترویج مقررات ، نظارت و نظارت بر استابلوهای جهانی برای رفع خطرات ثبات مالی است.
• کمیته نظارت بانکی بازل استانداردهایی را برای درمان محتاطانه قرار گرفتن در معرض بانکی به دارایی های رمزنگاری شده ، از جمله Stablecoins ارائه داده است (BCBS 2022). تحت این چارچوب پیشنهادی ، قرار گرفتن در معرض استابلوهای دارایی دارایی که الزامات خاصی راجع به ترکیب دارایی های ذخیره و ثبات قیمت آنها را برآورده می کند ، معمولاً هزینه کمتری نسبت به قرار گرفتن در معرض سایر پایتخت ها و رمزهای رمزنگاری نشده دارد.

مقررات استرالیا: CFR با تمرکز بر روی stablecoins پرداخت

کار در یک چارچوب نظارتی برای دارایی های رمزنگاری در استرالیا توسط خزانه داری با پشتیبانی آژانس های CFR و سایر تنظیم کننده ها هدایت می شود. مطابق با تمرکز بین المللی ، CFR موافقت کرده است که تهیه یک چارچوب برای تنظیم Stablecoins پرداخت در کوتاه مدت ، با توجه به پتانسیل استفاده از این ترتیبات به عنوان وسیله ای برای پرداخت و یک فروشگاه ارزش (CFR) استفاده می شود (CFR)2022).

stablecoins پرداخت زیر مجموعه ای از تنظیمات stablecoin با ویژگی هایی است که به طور خاص برای تسهیل استفاده گسترده آنها به عنوان ابزاری برای پرداخت در اقتصاد (یعنی عملکرد به عنوان نوعی پول) طراحی شده است - به ویژه توانایی (یا وعده ضمنی)برای اینکه مشتریان بتوانند وجوه خود را به صورت تقاضا و به طور کامل (ارزش کامل) به ارز ملی پس بگیرند. CFR خاطرنشان كرد كه خطرات ناشی از كاربران از stablecoins پرداخت می تواند مشابه مواردی باشد كه توسط برخی از تسهیلات با ارزش ذخیره شده مطرح شده است ، از جمله خطر ضرر کاربر به دلیل عدم موفقیت صادرکننده در تحقق تعهدات خود (به عنوان مثال به دلیل عدم موفقیت در مناسبمحافظت از بودجه مشتری ، عدم اعتبار و/یا ورشکستگی). بر این اساس ، CFR در حال کار بر روی گزینه هایی برای ترکیب stablecoin های پرداخت در چارچوب نظارتی پیشنهادی برای امکانات با ارزش ذخیره شده است. این یکی از عناصر اصلاحات گسترده تر در چارچوب نظارتی پرداخت ها پس از بررسی خزانه داری سیستم پرداخت استرالیا است.

نتیجه

Stablecoins پتانسیل افزایش کارآیی و عملکرد طیف وسیعی از پرداخت و سایر خدمات مالی را دارد ، اما همچنین برای سرمایه گذاران ، کاربران و به طور بالقوه سیستم مالی گسترده تری خطرات دارد. این خطرات به طیف وسیعی از عوامل از جمله طراحی Stablecoin و پیوندهای آن با سیستم مالی سنتی بستگی دارد. علاقه به Stablecoins دلار استرالیا در حال رشد است ، البته از پایگاه پایین ، و بازار می تواند با ظهور موارد استفاده - به ویژه ، به عنوان وسیله ای برای پرداخت یا دارایی تسویه حساب ، به سرعت توسعه یابد. تنظیم کننده ها در حال انجام کار مهمی هستند تا درک کنند که چگونه Stablecoins می توانند ضمن ارائه ضمانت های مناسب برای سرمایه گذاران و کاربران ، مطابق با ثبات کلی سیستم مالی ، از نوآوری پشتیبانی کنند.

نهادهای پایان

کامرون تاریک و نیک روبوتام از بخش سیاست پرداخت هستند. Eleanor Rogerson و Peter Wallis از بخش ثبات مالی هستند. این مقاله به کار خود با Chay Fisher ، Chris Thompson و Shayan Omidi انجام شده است.[*]

Defi طیف وسیعی از خدمات مالی خودکار مانند بیمه ، وام و وام را توصیف می کند که به واسطه های مالی متکی نیستند و از طریق مبادلات غیر متمرکز ، به همسالان عمل می کنند.[1]

به عنوان مثال، گزارش ذخایر تلفیقی تتر در سپتامبر 2022 بیان کرد که ارزش دارایی های آن 68. 1 میلیارد دلار است که نسبت به استیبل کوین ها در انتشار 67. 8 میلیارد دلار است. گزارش های ذخیره تتر توسط یک حسابرس مستقل بررسی می شود، اما ارزش یا ترکیب ذخایر تتر را خارج از تاریخ های گزارش پایان سه ماهه تأیید نمی کند.[2]

از طریق یک قرارداد هوشمند، یک توکن TerraUSD همیشه با 1 دلار آمریکا از توکن های TerraLuna قابل مبادله بود. هدف از این کار ایجاد انگیزه هایی برای معاملات آربیتراژی بود که TerraUSD را ثابت نگه می داشت. به عنوان مثال، اگر قیمت TerraUSD به دلیل کاهش تقاضا به کمتر از 1 دلار آمریکا کاهش یابد، سرمایه گذاران (در تئوری) تشویق می شوند تا TerraUSD و mint TerraLuna (در 1 TerraUSD برای 1 دلار TerraLuna) خود را از طریق هوشمند بسوزانند. قرارداد و در نتیجه سود آربیتراژ کسب کنید. این امر عرضه TerraUSD را کاهش می دهد و تا زمانی که مجدداً میخ خود را به دست آورد، بر قیمت آن فشار صعودی وارد می کند.[3]

منابع

Adachi M، P Da Silva، A Bo، M Cappuccio، S Czák-Ludwig، I Gschossmann، G Paula، A Pellicani، S Philipps، M Plooij، I Rossteuscher and P Zeoli (2022)، Stablecoins Role in Crypto and Beyond: توابع، ریسک ها و سیاست، بولتن کلان ECB، جولای.

BCBS (کمیته بازل در نظارت بانکی) (2022)، کمیته بازل دومین سند مشورتی را در مورد رفتار محتاطانه با بانک ها منتشر می کند مواجهه با دارایی های رمزنگاری شده، بیانیه مطبوعاتی BIS، 30 ژوئن.

CFR (شورای تنظیم کننده های مالی) (2022)، بیانیه فصلی شورای تنظیم کننده های مالی - مارس 2022، انتشار رسانه ها، 30 مارس.

Chainalysis (2022)، The Chainalysis State of Web3 Report، ژوئن.

CPMI-IOSCO (2022)، کاربرد اصول زیرساخت بازار مالی در ترتیبات استیبل کوین، مقاله CPMI، جولای.

Dark C، D Emery، J Ma و C Noone (2019)، Cryptocurrency: Ten Years On، RBA Bulletin، ژوئن.

Eren E، Schrimpf A و Sushko V (2020)، بازارهای تأمین مالی دلار آمریکا در طول بحران کووید-19 - آشفتگی صندوق بازار پول، بولتن شماره 14 BIS، می.

FSB (هیئت ثبات مالی) (2022)، بررسی توصیه های سطح بالای FSB در مورد مقررات، نظارت و نظارت بر ترتیبات "Stablecoin جهانی": گزارش مشورتی، انتشار رسانه ای، 11 اکتبر.

Hermans L، A Ianiro، U Kochanska، V-M Törmälehto، A van der Kraaij و JM Vendrell Simón (2022)، رمزگشایی ریسک های ثبات مالی در بازارهای دارایی های رمزنگاری شده، بررسی ثبات مالی ECB، می.

RBA (بانک ذخیره استرالیا) (2022a) ، محیط جهانی مالی ، بررسی ثبات مالی ، اکتبر.

مطالب موجود در این صفحه منوط به حق چاپ است و استفاده از آنها منوط به شرایط و ضوابط مندرج در اخطار حق چاپ و سلب مسئولیت است.© بانک مرکزی استرالیا ، 2001-2022. کلیه حقوق محفوظ است. بانک ذخیره استرالیا از مردمان جزایر بومی و تورس تنگه استرالیا به عنوان متولیان سنتی این سرزمین اذعان می کند و ارتباط مداوم آنها با کشور را تشخیص می دهد. ما احترام خود را به بزرگان آنها ، گذشته ، حال و در حال ظهور می پردازیم.< Pan> RBA (بانک ذخیره استرالیا) (2022a) ، محیط مالی جهانی ، بررسی ثبات مالی ، اکتبر.