افزایش بازده اوراق بهادار برای بازار سهام ایالات متحده چیست؟

سرمایه گذاران می ترسند که بازده بالاتر به ارزیابی ارزش سهام آسیب برساند. اما این بدان معنی نیست که بازده سهام باید رنج ببرد.

21/06/2021

گزارش کامل را بخوانید که بازده اوراق قرضه برای بازار سهام ایالات متحده چیست؟ 6 صفحه 614 کیلوبایت دانلود

نویسندگان

شان مارکوویچ ، CFA استراتژیست ، گروه تحقیقاتی استراتژیک همه مقالات را ببینید

اخیراً فدرال رزرو پیش بینی خود را برای تورم ایالات متحده ارتقا داد و جدول زمانی خود را برای افزایش نرخ بهره ارائه داد.

اگرچه اخیراً بازده اوراق قرضه کاهش یافته است ، اما در مقایسه با یک سال پیش هنوز هم به طور قابل توجهی بالاتر هستند. به عنوان مثال ، عملکرد خزانه 10 ساله ایالات متحده از رکورد کم 0. 5 ٪ در سال 2020 به 1. 4 ٪ امروز (21 ژوئن) افزایش یافته است.

این روند باعث می شود برخی از سرمایه گذاران سهام عدالت عصبی شوند ، زیرا سایر موارد برابر هستند ، بازده بالاتر ارزش فعلی درآمد آینده و از این رو ارزش گذاری در بورس سهام را پایین می آورد.

این رابطه در زیر نشان داده شده است. نسبت قیمت به درآمد به درآمد (CAPE) ، که قیمت سهام را با متوسط سود در طی یک دوره 10 ساله (به صورت واقعی/تنظیم تورم) تقسیم می کند ، تمایل دارد که به طور معکوس با سطح بازده اوراق قرضه مرتبط باشد.

در حال حاضر ، بازده اوراق قرضه ایالات متحده در پایین ترین سطح تاریخی قرار دارد در حالی که ارزیابی ها در اوج شدید قرار دارند ، بنابراین خطر این است که در صورت افزایش بازده و قرارداد ارزیابی ، بازارهای سهام رنج می برند.

با این حال ، افزایش بازده همیشه برای بازده سهام مشکل ندارد. اگر بازده اوراق قرضه در کنار افزایش اشتهای ریسک و ارزش گذاری ها افزایش یابد ، می تواند مثبت باشد.

از طرف دیگر ، درآمد ممکن است به اندازه کافی سریع رشد کند تا تأثیر منفی نرخ تخفیف بالاتر را جبران کند.

اما اگر درآمد به اندازه کافی سریع رشد کند ، یا اگر بازده اوراق قرضه خیلی سریع افزایش یابد ، بازارها ممکن است برای جذب ضربه تلاش کنند.

چگونه در طول چرخه های قبلی افزایش یافته است؟

از دهه 1970 ، تقریباً 11 چرخه عملکرد افزایش یافته است. با این حال ، برخلاف تصور عامه ، این دوره ها برای بازار سهام بسیار مثبت بودند. به عنوان مثال ، سهام آمریكا در نه از این قسمت ها بازده كلی مثبت را به دست آورد ، با عملکرد متوسط سالانه 13. 4 ٪.

در حدود نیمی از زمان ، بازارهای سهام قادر به جذب تأثیر بازده اوراق بهادار بالاتر نبودند و بنابراین ارزش گذاری های قیمت به درآمد (P/E) را پیموده می کردند. با این حال ، سهام هنوز هم به طور کلی به خوبی فراتر رفته است زیرا درآمد به اندازه کافی سریع رشد می کند تا ارزش پایین تر را جبران کند (٪ تغییر در قیمت سهام = ٪ تغییر در P/E x ٪ تغییر در درآمد).

نقطه اوج برای بازده سهام کجاست؟

با نگاه به آینده ، از آنجا که واکسن جهانی شتاب می یابد و محدودیت های اقتصادی از بین می رود ، منطقی است که فرض کنید بازده اوراق قرضه بیشتر از سطح فعلی آنها افزایش می یابد.

تاکنون ، این امر تجمع بازار سهام را از دست نداده است زیرا سرمایه گذاران مایل به پرداخت ارزیابی بالاتری در انتظار افزایش پس از ارزش گذاری در سود شرکت هستند.

با این حال ، با ارزش گذاری هایی که در حال حاضر در رکورد نزدیک به اوج هستند ، بعید است که این پایدار باشد. این امر باعث رشد درآمد برای حمایت از بازده های آینده می شود. اگر این ناامید شود ، بازده سهام می تواند تحت فشار قرار بگیرد.

ما می توانیم با محاسبه میزان نسبت P/E بازار در پاسخ ، تأثیر افزایش بازده را ارزیابی کنیم ، به گونه ای که ارزیابی های نسبی بین سهام و اوراق قرضه (عملکرد سود منهای بازده اوراق قرضه) بدون تغییر باقی می مانند.

به عنوان مثال ، در حال حاضر ، تحلیلگران پیش بینی می کنند که درآمد ایالات متحده در هر بخش (EPS) طی 12 ماه آینده 28 درصد رشد خواهد کرد.

بنابراین چه اتفاقی می افتد برای قیمت سهام ، با فرض 1) آنها درست هستند ، 2) بازده اوراق به مدت در مدت مشابه به 2 ٪ افزایش می یابد و 3) ارزیابی های نسبی ثابت می ماند؟خوب ، آنها از ارزش 13 ٪ (٪ تغییر در قیمت سهام = کاهش ٪ کاهش در P/E x ٪ در EPS) قدردانی می کنند.

در حقیقت ، در آن سطح از رشد درآمد ، سهام می تواند قبل از شروع بازپرداخت ، سطح عملکرد را تا 2. 5 ٪ تحمل کند.

از طرف دیگر ، اگر درآمد مطابق انتظارات نباشد و بازده فقط به 2 ٪ افزایش یابد ، EPS هنوز هم برای جبران تأثیر ، حداقل 13 ٪ رشد می کند. این نتایج در زیر خلاصه شده است.

بازارها بین سود در حال رشد و افزایش بازده روبرو خواهند شد

از نظر تاریخی ، سهام با افزایش بازده مقابله کرده اند زیرا رشد درآمد معمولاً به اندازه کافی قوی است و یا ارزش گذاری ها گسترش می یابد.

هیچ یک از اینها به ویژه تعجب آور نیست زیرا افزایش چرخه نرخ اغلب با بهبود چشم انداز رشد و تورم ، که برای قیمت سهام پشتیبانی می کنند ، همزمان نیست.

اکنون مشکل این است که سهام ایالات متحده بر اساس مطلق بسیار گران به نظر می رسد ، به این معنی که ارزش گذاری ها ممکن است در برابر افزایش عملکرد بیشتر آسیب پذیر باشند.

اگرچه بهبودی پس از برد در درآمد شرکت ها باید به عایق بازده سهام کمک کند ، اما خوش بینی فعلی بازار به معنای این است که این خطر وجود دارد که درآمد از آنچه تحلیلگران پیش بینی می کنند ، کم شود.

افزایش عملکرد ناگهانی به 2 ٪ در کنار کسری از رشد درآمد پیش بینی شده همچنین می تواند سرمایه گذاران را با ضررهای کوتاه مدت روبرو کند.

روی هم رفته ، سهام ایالات متحده هنوز هم می تواند عملکرد مثبتی را برای سرمایه گذاران ایجاد کند ، تا زمانی که افزایش عملکرد تدریجی و تقریباً متناسب با رشد درآمد باشد.