سرمایه گذاران کوچک از میلیارد ها دلار خارج شده اند؟شکاف های قیمت کوچک مورد بهره برداری توسط سیستم های اطلاعات سریع

این نقشه با نگاه کمی شبیه به یک کاسه اسپاگتی ، طرح کلی بازار سهام ایالات متحده - که رسماً به عنوان سیستم بازار ملی شناخته می شود - نشان می دهد ، همانطور که توسط تیمی از دانشمند در دانشگاه ورمونت و شرکت MITER شرح داده شده است. این سیستم پیچیده بین چهار اجتماع در شمال نیوجرسی و با وجود بسیاری از جریان های عقب و جلو ، این سیستم پیچیده به برخی از سرمایه گذاران کمک کرده است که قیمت ها را زودتر از سایر سرمایه گذاران مشاهده کنند. اعتبار: UVM/MITER

مطالعات دانشگاه ورمونت و میتر نشان می دهد که اختلافات نزدیک به سرعت در قیمت سهام ممکن است توسط معامله گران با سیستم های اطلاعاتی سریعتر مورد سوء استفاده قرار گیرد.

تصور کنید که در فروشگاه های مواد غذایی ایستاده اید و به یک شمع موز نگاه می کنید. از طرف شمع شما ، مدیر روزنامه دیروز روزنامه دیروز را ارسال کرده است ، که موز را با 62 پوند نشان می دهد - بنابراین این همان چیزی است که شما در ثبت نام می پردازید. اما در آن طرف شمع ، یک صفحه نمایش به سرعت در دقیقه وجود دارد که نشان می دهد قیمت موز اکنون به 48 پوند کاهش یافته است-بنابراین این همان چیزی است که مرد آنجا می پردازد. دقیقاً همان موز ، اما قیمتی که می بینید بستگی به این دارد که در کدام راهرو ایستاده اید.

تحقیقات جدید از دانشگاه ورمونت و شرکت MITER نشان می دهد که وضعیت مشابهی - آنچه دانشمندان "هزینه فرصت به دلیل عدم تقارن اطلاعات" می نامند - به نظر می رسد در بازار سهام ایالات متحده اتفاق می افتد.

و ، تحقیقات نشان می دهد ، این هزینه حداقل دو میلیارد دلار در هر سال برای سرمایه گذاران هزینه می کند.

اولین مورد از سه مطالعه ، "تکه تکه شدن و ناکارآمدی در بازارهای سهام آمریکا: شواهدی از داو 30" ، در تاریخ 22 ژانویه در مجله با دسترسی آزاد PLOS One منتشر شد.

سرعت نور

به جای اختلاف قیمت در طی روزها یا حتی ثانیه ، این "جابجایی" در بورس اوراق بهادار برای میکرو ثانیه ها چشمک می زند - بسیار سریعتر از آنکه شخص بتواند درک کند - اما هنوز هم واقعی و با این واقعیت عجیب هدایت می شود که اطلاعات نمی توانند سریعتر از سرعت حرکت کنندسبک.

این حد نهایی از اهمیت بیشتری برخوردار شده است زیرا رایانه های تجاری سریعتر می شوند - به خصوص از سال 2005 که مقررات تغییر کرده و از آنجا که رسانه های مختلف بازار سهام به نظر می رسد تک مفرد ایالات متحده در چندین مکان در طول ده ها مایل در سراسر رودخانه هادسون از منهتن در شمال جدید پخش شده است. پیراهن ورزشی. برایان تیونان ، دانشمند تحقیقاتی با UVM و Miter ، که مطالعه جدید را انجام می دهد ، می گوید: "حتی به صورت کارتونی ، برخی از آنها به نقشه ساده بازار سهام ما به عنوان یک کاسه غول پیکر اسپاگتی اشاره می کنند."

تیمی از دانشمندان آزمایشگاه مالی محاسباتی دانشگاه ورمونت به رهبری (از سمت چپ) کریس دانفورت و برایان تیونان - به همراه سه نفر از دانشجویان فارغ التحصیل خود ، دیوید دورست ، جان رینگ و کالین ون اورت - یک مطالعه جامع از ایالات متحده انجام دادندبازار سهام. آنها در طول یک سال میلیاردها فرصت برای به اصطلاح معامله گران با فرکانس بالا پیدا کردند تا زودتر از سایر بازرگانان اطلاعات قیمت را بدست آورند-به آنها اجازه می دهد سهام را با قیمت های کمی بهتر خریداری کنند ، و سپس ، در بسیار کمتر از چشمان چشم، بچرخید و آنها را با سود بفروشید. اعتبار: جوشوا براون ، UVM

این ترتیب معاملاتی به طور فزاینده ای-که به طور رسمی با عنوان "سیستم بازار ملی" شناخته می شود-شامل بورس اوراق بهادار نیویورک ، NASDAQ و بسیاری از گره های دیگر از جمله سالن های تجاری خصوصی با صدای شرارت به نام "استخرهای تاریک" است. بنابراین ، از آنجا که اطلاعات قیمت ، حتی در نزدیکی سرعت نور ، در این اسپاگتی الکترونیکی باد می کند ، دیرتر از سایر بازرگانان به برخی از معامله گران می رسد.

و مانند دو راهرو موجود در سوپر مارکت ، برخی از افرادی که سهام می خریدند و می فروشند از یک خوراک عمومی نسبتاً ارزانتر و کندتر از اطلاعات مربوط به قیمت ها استفاده می کنند ، به نام پردازنده اطلاعات اوراق بهادار یا "SIP" ، در حالی که سایر معامله گران - میلیون ها بار - هر رو ز-در صورت دسترسی به اطلاعات اختصاصی بسیار گرانتر ، سریعتر و اختصاصی به نام "خوراک مستقیم" ، قیمت زودتر نشان داده می شود.

نتیجه: همه معامله گران بهترین قیمت موجود را در هر لحظه از زمان نمی بینند ، همانطور که باید طبق نظریه های پیشرو دانشگاهی و تنظیم بازار. کریس دانفورت ، دانشمند UVM ، گفت: "این قرار نیست اتفاق بیفتد ،" اما نگاه نزدیک ما به داده ها نشان می دهد که این کار را انجام می دهد. "

این اطلاعات اولیه فرصتی را برای آنچه اقتصاددانان "داوری تأخیر" می نامند ، ارائه می دهد که ما را به موز باز می گرداند. حال تصور کنید که آن مرد در راهرو دیگر ، که می داند موزها را می توان در این لحظه برای 48 پوند/پوند داشت ، کل دسته را خریداری می کند ، به راهرو شما می رود و آنها را به همه افرادی که فقط می توانند 62 را ببینند می فروشد. قیمت. هر پوند موز فقط به او 14 ¢ سود می برد - اما فرض کنید او می تواند هر روز یک میلیون پوند موز بفروشد.

تیم تحقیقاتی ، که در آزمایشگاه مالی محاسباتی UVM مستقر شده اند - و با کار بسیار مهم دانشجویان دکترا UVM ، دیوید دیورست ، کالین ون اورت ، جان رینگ ، و تایلر گری ، و همچنین دانشمندان میتر متیو کوهلر ، متیو مک ماهون ، دیوید اسلاتر و جیسون ونمنو کارآموز تحقیقاتی ، Brendan Tivnan - در طول سالی که آنها تحصیل کرده اند ، میلیاردها فرصت مشابه برای داوری تأخیر در بازار سهام ایالات متحده پیدا کردند. با استفاده از رایانه های سریع و سریع ، به اصطلاح معامله گران با فرکانس بالا می توانند سهام را با قیمت های کمی بهتر خریداری کنند ، و سپس ، در بسیار کمتر از چشمک زدن به چشم ، به دور خود بپیچید و آنها را با سود بفروشید.

ما در مورد اینکه آیا این عادلانه است اظهار نظر نمی کنیم. مطمئناً طبق مقررات فعلی مجاز است. ما به عنوان دانشمندان ، ما فقط با دقت به داده ها نگاه می کنیم و نشان می دهیم که این درست است. "برای مطالعه جدید PLOS One ، تیم تحقیق از داده های سی سهام که میانگین صنعتی داو جونز را تشکیل می دهد - استفاده کرد و هر قیمت و تجارت و تجارت ساخته شده برای یک سال کامل ، 2016 را مطالعه کرد.

سیب به سیب

در یک مورد که در مطالعه جدید PLOS برجسته شده است ، این تیم صبح روز 7 ژانویه 2016 به فروش سهام شرکت اپل ، شرکت پرداخت. یک بار دوم-به اندازه کافی برای تجارت با سرعت بالا. در یک لحظه ، "از طرف پیشنهاد از 9: 48: 55. 396886 تا 9: 48: 55. 398749 (مدت زمان 1863 میکرو ثانیه) ،" محققان می نویسند ، "بهترین پیشنهاد SIP 99. 11 دلار باقی مانده است و بهترین پیشنهاد مستقیم 99. 17 دلار باقی مانده است. بشربنابراین ، هرگونه پیشنهاد پیشنهادی ارسال شده در این دوره ، برای پس انداز 0. 06 دلار در هر سهم است. "

و در واقع ، صد سهام اپل - تقریباً در ساعت 9: 48: 55. 396951 صبح - به قیمت 99. 11 دلار فروخته می شود ، هنگامی که ممکن است شش سنت در هر سهم بیشتر داشته باشند ، هزینه چند دلار ، در مورد قیمت چند موز ، هزینه چند دلار است. بشراما ، فقط در سی سهام که میانگین صنعتی داو جونز را تشکیل می دهد ، 120 میلیون بار ضرب شده است - همانطور که دانشمندان در مطالعه جدید خود گزارش می دهند - این نوع شکاف قیمت بیش از 160 میلیون دلار سرمایه گذاران را برای سرمایه گذاران هزینه می کند. و بیش از شاخص بزرگتر راسل 3000 ، نتیجه در سراسر بازار هزینه حداقل 2 میلیارد دلار بود.

مطالعه جدید PLOS و دو مورد مرتبط ، اولین تحقیقات عمومی است که مشاهده مستقیم از جامع ترین مجموعه داده های بازار سهام در دسترس برای تنظیم کننده ها و سرمایه گذاران است. محققان MITER و UVM با حمایت از ادارات دفاع و امنیت میهن و بنیاد ملی علوم ، قادر به بررسی فیدهای مستقیم بودند که به طور معمول در هر ماه صدها هزار دلار سرمایه گذاران بالا هزینه می کنند.

کریس دانفورت ، استاد UVM ، استاد گروه ریاضیات و آمار و مرکز سیستم های پیچیده گفت: "به طور خلاصه ، آنچه ما کشف کردیم این است که از این لحظه های لحظه ای در بازار ، برخی از افراد باید پول زیادی کسب کرده اند."

در وال استریت

وال استریت ژورنال سال گذشته ، هنگامی که آنها هنوز در یک سرور عمومی پیش از چاپ ، "Arxiv" بودند ، اخبار مربوط به این مطالعات را شکست. اکنون اولین مورد از آنها بررسی همسالان را به پایان رسانده و در PLOS One منتشر می شود. مورد دوم ، که مجموعه ای از شواهد و مدارک مربوط به این "ناکارآمدی" در بازار را در تقریباً 3000 سهام مختلف بررسی می کند ، در تجدید نظر است و در پیش چاپ ARXIV ارسال شده است. و یک مطالعه سوم ، حتی دور از دسترس ، توسط تیم در حال توسعه است.

از زمان انتشار مقاله وال استریت ژورنال ، به نظر می رسد کمیسیون بورس و اوراق بهادار بیشتر نگران این شکاف قیمت و جریان داده های مختلفی است که سرمایه گذاران باید با آنها کار کنند. در 8 ژانویه سال 2020 ، SEC درخواست اظهار نظر در مورد مجموعه ای از قوانین تازه پیشنهادی را برای مدرن سازی حاکمیت نحوه تولید و انتشار داده ها ارائه داد. از سال 2005 ، "سرعت و پراکندگی فعالیت معاملاتی به طور قابل توجهی افزایش یافته است" ، این کمیسیون می نویسد ، و "پیشرفت های کافی برای رفع تفاوت های مهم بین داده های بازار تلفیقی و محصولات داده اختصاصی صورت نگرفته است."

دانشمندان در آزمایشگاه مالی محاسباتی UVM این اتفاق را دیدند. برایان تیونان خاطرنشان می کند: "همراه با دیگران در جامعه علمی ، ما همین نگرانی ها را احتمالاً پنج سال پیش یا بیشتر شناسایی کردیم.""اما مطالعه ما اولین کسی است که پیامدهای این نگرانی ها را تعیین می کند."

محققان فکر می کنند که چگونه می توان این اختلافات بین بازیکنان موجود در بازار را برطرف کرد. Tivnan می گوید: "جابجایی ها برای یک بازار تکه تکه شده ذاتی هستند."

Tivnan می گوید: "هیچ ارتقاء فن آوری ، جابجایی ها را از بین نمی برد ،" حتی اگر مبادلات بتوانند فناوری اساسی را برای انتقال اطلاعات با سرعت نور ارتقا دهند. "

چرا نمی توان فناوری مشترک سریعتر مشکل را برطرف کرد؟برایان تیونان می گوید: "حتی هنگام کنترل فناوری ، به گونه ای که همه سرمایه گذاران به همان فناوری اعتماد می کنند ، اثرات نسبی گرایانه حاکی از آن است که محل سرمایه گذار تعیین خواهد کرد که چه سرمایه گذار ممکن است مشاهده کند.""این همان چیزی است که می بینید بستگی به جایی دارد که در بازار قرار دارید."

"تکه تکه شدن و ناکارآمدی در بازارهای سهام آمریکا: شواهدی از داو 30" توسط برایان اف. تیونان ، دیوید راش دووورست ، کالین م. ون اورت ، جان H. رینگ IV ، تایلر جی گری ، برندان اف. Tivnan ، Matthew T. K. Koehhler، متیو تی. مک ماهون ، دیوید م. اسلاتر ، جیسون جی. ونمن و کریستوفر م. دانفورت ، 22 ژانویه 2020 ، PLOS ONE. doi: 10. 1371/joual. pone. 0226968

"مقیاس ناکارآمدی در بازارهای سهام ایالات متحده: شواهدی از سه شاخص بازار و بیش از 2900 اوراق بهادار" توسط دیوید رابینگ دی وورست ، کالین م. ون اورت ، جان H. رینگ چهارم ، تایلر جی. گری ، کریستوفر م. دانفورت و برایان افTivnan ، 13 فوریه 2019. Arxiv: 1902. 04691