چهار نشانه نگران کننده برای اقتصاد روسیه

سلام! این هفته داستان برتر ما در مورد علائم اصلی هشدار دهنده است که در اقتصاد روسیه ظاهر می شود زیرا سال 2022 را با یک یادداشت بهتر از حد انتظار پایان می دهد. ما همچنین به مبارزات قدرت در غول فنی روسی یاندکس نگاه می کنیم که رئیس سابق اتاق حسابرسی الکسی کودین به این شرکت پیوسته است و چگونه کرملین در تلاش است تا درگیری مستقیم پوتین در جنگ را نشان دهد.

چهار نشانه نگران کننده برای اقتصاد روسیه

اقتصاد روسیه در حال نزدیک شدن به پایان سال 2022 در وضعیتی به مراتب بهتر از آنچه بسیاری در بهار پیش بینی کرده بودند پس از حمله به اوکراین و تحریم های غربی پیش بینی می کردند. سقوط تولید ناخالص داخلی فقط حدود 3 ٪ یا حتی کمتر بوده است ، و دلار آمریکا هنوز در کمتر از 65 روبل معامله می کند. حتی ممنوعیت غربی برای واردات با تکنولوژی بالا ، گرچه چالش برانگیز است ، اما قابل کنترل بوده است. اما هیچ یک از این بدان معنا نیست که اقتصاد روسیه از جنگل خارج است: بسیاری از خطرات همچنان باقی مانده است. ما از اقتصاددانان از بانکهای پیشرو سرمایه گذاری روسیه خواسته ایم تا علائم هشدار دهنده جدیدی را که در ماه های اخیر ظهور کرده اند ، برجسته کنند.

• درآمدهای نفت و گاز به دلیل تحریم فروش نفت به اروپا و کلاه قیمتی که توسط G7 تحمیل شده بود ، به شدت کاهش یافت. در ماه نوامبر ، درآمدهای نفت و گاز 866 میلیارد روبل (13 میلیارد دلار) به بودجه دولت کمک کرده است-نسبت به سال گذشته 2. 1 ٪ کاهش یافته است. این یک سقوط بحرانی درآمدها نیست. با این حال ، در واقعیت ، تقریبا نیمی از این مبلغ (6. 4 میلیارد دلار) از پرداخت یک طرفه مالیات استخراج معدنی گازپروم حاصل شد. بدون این پول ، درآمد نفت و گاز در مقایسه با 2021 48. 9 ٪ کاهش یافته است.

برای این موضوع، دو دلیل محتمل است. اول ، قطع نزدیک به صادرات گاز خط لوله به بازار پرسود اروپا به دنبال بسته شدن و انفجارهای متعاقب آن در خط لوله گاز Nord Stream است. دوم سقوط قیمت نفت روسیه ، که منجر به کاهش درآمد نفت در ماه نوامبر 25. 4 ٪ نسبت به سال گذشته شد.

• وزارت دارایی روسیه در حال چاپ پول برای پوشش این کسری است. بخشی از سوراخ را می توان با استفاده از صندوق ملی رفاه پر کرد ، اما این به تنهایی کافی نخواهد بود. به گزارش تحلیلگران بانک مرکزی ، با تکیه بر NWF فقط به معنای مایع آن صندوق تا سال 2025 با توجه به کسری بودجه پیش بینی شده است.

در پاییز امسال ، وزارت دارایی به وام های گسترده در بازار اوراق قرضه وام فدرال روی آورد تا بقیه کسری را پوشش دهد. این وام های داخلی 1. 44 تریلیون روبل (22 میلیارد دلار) برای وزارتخانه افزایش یافته است. از این مبلغ ، 77 ٪ از نرخ شناور اوراق بهادار مشتق شده است که در نهایت با نرخ بانک مرکزی گره خورده است. خریداران اصلی این اوراق قرضه پیشرو بودند که قبلاً 1. 39 تریلیون روبل (21 میلیارد دلار) از طریق معاملات repo وام گرفته بودند. بنابراین ، ما به طور مؤثر به انتشار پول پنهان می پردازیم ، واقعیتی که به طور فزاینده ای توسط تحلیلگران ذکر می شود.

این عواقب آشکاری دارد: احتمالاً فشار تورمی را افزایش می دهد و باعث می شود بانک مرکزی بتواند نرخ بهره را افزایش دهد و رشد اقتصادی را فدا کند. با این حال ، همه اقتصاددان این طرح را تورمی نمی دانند. ویکتور تون ، اقتصاددان معتقد است که ، از دیدگاه نظریه پولی مدرن ، این الگوریتم استقراض هیچ عواقب اقتصادی قابل توجهی نخواهد داشت. او این وام ها را "QE روسی" می نامد: بانک مرکزی نقدینگی را در قالب اوراق قرضه فدرال ایجاد می کند ، همزمان استانداردها را در دارایی ها بهبود می بخشد و تأمین مالی را به مسئولیت بانک ها بدون درگیری سرمایه افزایش می دهد.

• با نزدیک شدن به سال ، سطح بیکاری در روسیه همچنان نزدیک به پایین ترین سطح تاریخی است حتی وقتی شرکت های خارجی از بازار خارج شده اند و کارخانه ها بسته شده اند. آخرین آمار رسمی نشان می دهد که 3. 9 ٪ از نیروی کار در ماه اکتبر بیکار بوده است (کمترین میزان بیکاری 3. 8 ٪ در ماه آگوست تعیین شده است).

چندین توضیح احتمالی برای این پارادوکس وجود دارد. اول ، بازار کار روسیه همیشه با کاهش حقوق و دستمزد ، نه شغل ، به بحران پاسخ می دهد. دوم ، سطح پایین پرداخت سود در روسیه به این معنی است که افرادی که شغل خود را از دست می دهند ، احتمالاً هر کاری را که می توانند در اسرع وقت انجام دهند.

مهمتر از این ، روسیه بسیج نظامی خود را در میان این بازار کار "فشرده" آغاز کرد. از دست دادن تقریبا 1-1. 5 میلیون نفر از بازار کار به دلیل بسیج و مهاجرت مرتبط با جنگ ، اوضاع را با استخر رو به رشد جای خالی های پر نشده تشدید می کند.

الكساندر ایزاكف ، اقتصاددان متخصص روسیه و اروپای مرکزی و شرقی در اقتصاد بلومبرگ می گوید ، این به عنوان یك تماس بیداری مبنی بر محدود بودن منابع كار روسیه است. از آنجا که هیچ منبع یدکی در اقتصاد وجود ندارد ، بسیج مستلزم کسانی است که در صنایع "تولیدی" (مانند فرآوری ، ساخت و ساز و حمل و نقل) کار می کنند تا به بخش دولتی منحرف شوند. ایساکوف می گوید ، همه اینها مانع رشد احتمالی اقتصادی می شود: افزایش هزینه های دفاعی و بخش دولتی دارای عوارض جانبی ساختاری است که رشد بالقوه سالانه را در طی پنج سال آینده به حدود 0. 5 ٪ محدود می کند.

• بازار املاک و مستغلات روسیه در حال حاضر به دلیل وام های ارزان قیمت حباب را تجربه می کند. برنامه فعلی وام های تخفیف با نرخ 7 ٪ قرار بود در پایان سال جاری در روسیه به پایان برسد. هم بانک مرکزی و هم اتاق حساب ها بارها و بارها خواستار لغو این طرح شده اند. با این حال ، رئیس جمهور ولادیمیر پوتین اخیراً اعلام کرد که این برنامه ادامه خواهد یافت ، هرچند با نرخ کمی بالاتر از 8 ٪. این وام های با تخفیف باعث می شود بازار املاک و مستغلات روسیه بیش از حد گرم شود. بازارهای مسکن اولیه و ثانویه نامتوازن است (اختلاف قیمت بین یک آپارتمان جدید و یک آپارتمان "نگهداری شده" اکنون 40 ٪ است).

یارانه ها باعث شده است که مسکن برای شهروندان بیشتری که تصمیم گرفته اند به جای صبر ، وام مسکن را بیرون بیاورند ، مقرون به صرفه تر شود. تقاضا به شدت افزایش یافته است - سریعتر از آنکه عرضه بتواند سازگار شود - و قیمت ها در حال افزایش است. در مسکو ، اکنون خرید یک آپارتمان کلاس راحتی در یک ساختمان جدید بدون گرفتن وام مسکن غیرممکن است. با این حال ، به گفته تحلیلگر مستقل مالی ، سرگئی اسکاتوف ، این حباب بعید به نظر می رسد: توسعه دهندگان قبلاً بیش از 51 ٪ از مسکن را به دلیل ورود به بازار تا پایان سال 2023 فروخته اند. آنها باید 10-20 ٪ بیشتر بفروشند، که حتی اگر تقاضا به سطح تابستان سقوط کند ، کاملاً قابل دستیابی است. اسکاتوف گفت ، پیش فرض در پرتفوی وام مسکن نیز می تواند حباب را پشت سر بگذارد ، اما با نرخ خرابی فقط 0. 4 ٪ (و 0. 15 ٪ در بازار اولیه) ، این نیز بعید است.

چرا جهان باید مراقبت کند:

هیچ یک از نمونه های عدم تعادل ذکر شده در اینجا قادر به کشتن اقتصاد روسیه به خودی خود نیست. با این حال ، هرکدام یک مشکل جدی است که رهبری روسیه عادت دارد با پول بودجه مانند وام های یارانه ای حل کند. با این حال ، درآمد بودجه در حال کاهش است در حالی که هزینه ها در حال افزایش است: تنها در سه ماهه سوم ، هزینه های 16 ٪ افزایش یافته است.

لیبرال حیوان خانگی پوتین وارد مبارزات قدرت در "Google روسیه" می شود

الکسی کودرین ، وزیر سابق دارایی که پس از آن مسئولیت اتاق حسابرسی ایالتی را بر عهده گرفت ، به عنوان بزرگترین لیبرال در حلقه داخلی ولادیمیر پوتین در نظر گرفته شد. اکنون او به طور رسمی کار در Yandex را آغاز کرده است ، که در غرب به عنوان "Google روسیه" شناخته شده است. با این حال ، یک مبارزه قدرت در داخل این غول فناوری اطلاعات روسی در حال انجام است - و Kudrin اکنون چهره اصلی آن است.

دوره كودرین در محفظه حسابرسی تا سال 2024 به پایان نرسید. او فقط از حمله اوكراین از تلویزیون مطلع شد و از این خبر شوكه شد ، اما قصد نداشت قبل از برنامه از پست خود خارج شود. در عوض ، كودرین می خواست از تمام وسایل موجود برای نشان دادن پوتین استفاده كند كه چگونه این جنگ یك ضربه ویرانگر برای اقتصاد روسیه بود. كودرین همچنین از سایر اقتصاددانان تأثیرگذار خواست كه از این پرونده پیروی كنند. با این حال ، تا تابستان آنها گزارش دادند که به پوتین درباره مشکلاتی که جنگ وی برای روسیه ایجاد می کند - رئیس جمهور عصبانی می شود و با صحبت کردن در مورد مأموریت تاریخی روسیه پاسخ می دهد.

بنیانگذار Yandex ، Arkady Volozh مدت طولانی را صرف تلاش برای انتقال چندین دارایی این شرکت به خارج از کشور کرد. پس از وقوع جنگ ، مشخص شد که اکنون این امر ضروری است: یکی یک ، شرکای تجاری در غرب که از آن دور شدند ، اعضای هیئت مدیره شرکت را ترک کردند و سهامداران پول خود را از دست دادند.

عقب نشینی بخش هایی از یاندکس از روسیه مستلزم تأیید کرملین بود - اول ، ولوز باید با یک مالک بیشتر با هماهنگی با مقامات جایگزین شود. دوم ، این شامل حرکت فن آوری های مهم به خارج از کشور است. ایده دعوت كودرین برای مذاكره با كرملین ممکن است توسط چارلز رایان ، كه در هیئت مدیره باقی مانده بود ، به ولز پیشنهاد شود. در تابستان ، هیئت مدیره یاندکس از كودرین دعوت كرد تا "بخشی از تیم شود."

فرض بر این بود که كودرین نقش ولوز را در این شرکت به عهده می گیرد و 5 ٪ از سهام خود را دریافت می كند (به ارزش بیش از 500 میلیون دلار با نرخ فعلی). اما یک منبع به بل گفت که این مقام سابق به یک کار تمام وقت در حال حرکت است و گزینه های سهم را با قیمت ثابت دریافت می کند. این منبع توضیح داد: "این یک بسته پاداش پیچیده است: حقوق ، پاداش و گزینه ها."

سوال بزرگ بدون جواب این است که چه کسی دقیقاً پس از ترک Volozh کنترل Yandex را به دست خواهد گرفت (این شرکت در حال حاضر توسط خانواده Volozh و مدیریت شرکت از طریق Yandex N. V. ثبت شده هلندی کنترل می شود). تاکنون ، همه احزاب در مذاکرات طرح زیر را اتخاذ کرده اند: بزرگترین سهامدار رای دهنده یک صندوق ویژه خواهد بود که توسط Kudrin و سه مدیر ارشد ارائه می شود.

یک منبع نزدیک به شرکت گفت: "آنها کنترل یاندکس را کنترل می کنند ، نه دولت یا نوعی گروه الیگارشی."

سهم رای گیری Kudrin از سایر مدیران ارشد بیشتر خواهد بود. دو منبع به بل گفتند که اختلاف فعلی در مورد چگونگی عملکرد روند تصمیم گیری در صندوق و میزان قدرت كودرین نسبت به سایر مدیران و سهامداران جدید Yandex است.

چرا جهان باید مراقبت کند:

از یک طرف ، کنترل یک شرکت بزرگ فناوری اطلاعات روسی که هر روز توسط میلیون ها نفر استفاده می شود ، به خودی خود یک مسئله مهم است. و کنترل بر "Google روسی" می تواند به مردی که مستقیماً از بخش دولتی می آید و تجربه کاری ندارد ، سقوط کند. با این حال ، به گفته مدیران Yandex ، Kudrin واقعاً با همه جزئیات کار خود درگیر است.

از طرف دیگر ، كودرین در گذشته به طور فعال موضع سیاسی خود را نشان داده و به هر نشانه ای مبنی بر اینكه می تواند جاه طلبی های سیاسی خود را دنبال كند ، نشان داده است. اما اکنون ، تمام علایق او با Yandex گره خورده است.

یک منبع به بل گفت: "اگر تصور می کنید که پوتین فردا با او تماس می گیرد و او را به رئیس جمهور بعدی دعوت می کند ، البته [کودین] یاندکس را ترک می کند و ریاست جمهوری را به دست می گیرد.""با این حال ، اگر به او موضع نخست وزیر پیشنهاد شود ، باید در مورد آن فکر کند. به احتمال زیاد ، او کار را می گرفت ، اما ممکن است دریغ کند - در حالی که شش ماه پیش او فوراً موافقت می کرد. البته ، کودین جاه طلبی دارد ، اما اکنون او می خواهد با انجام یک کار جالب درآمد کسب کند. "

کرملین سیگنالی می فرستد - پوتین مستقیماً مانند هرگز درگیر جنگ است

هفته گذشته ، ولادیمیر پوتین از ستاد هماهنگ کننده نیروهای روسیه در اوکراین بازدید کرد و وزیر دفاع ، سرگئی شوگو ، استقرار سربازان در جنوب روسیه را بازرسی کرد.

این رویدادهای غیر منتظره ، که قبلاً اعلام نشده بود ، در برابر پس زمینه افزایش حملات موشکی روسیه به اوکراین و هشدارهای ژنرال های اوکراین مبنی بر حمله قریب الوقوع روسیه در کیف صورت گرفت.

در 15 دسامبر، وزارت دفاع روسیه از بازدید شویگو از "مواضع پیشروی واحدهای روسی در منطقه عملیات ویژه نظامی" خبر داد. روز بعد، کرملین گفت که پوتین از مقر نظامی بازدید کرده و او «تمام روز» را در آنجا کار کرده است. در این دیدارها علاوه بر پوتین، شویگو، سرگئی سوروویکین، رئیس نیروهای خط مقدم روسیه و والری گراسیموف، رئیس ستاد کل ارتش روسیه حضور داشتند.

مکان دقیق این ستاد مشخص نیست. دیمیتری کولزف، روزنامه نگار به این واقعیت اشاره کرد که اتاق هایی که پوتین در آن دیده می شود شبیه اتاق هایی است که سوروویکین در گذشته در آن ها مصاحبه کرده است.

پوتین در روز حمله موشکی گسترده به زیرساخت های انرژی اوکراین از این مقر بازدید کرد. روسیه به طور سیستماتیک شبکه برق اوکراین را با موشک های خود هدف قرار می دهد و بسیاری از این کشور را بدون برق، گرمایش یا آب می گذارد. چند روز قبل از سفر پوتین، والری زالوژنی، فرمانده کل ارتش اوکراین به اکونومیست گفت که انتظار دارد روسیه در سال آینده یک حمله مجدد به کیف را از طریق بلاروس یا از جنوب انجام دهد.

از زمان شروع جنگ، پوتین نه به منطقه جنگی سفر کرده و نه پا به سرزمین های اشغالی نگذاشته است. نزدیک ترین چیزی که رئیس جمهور از نظر فیزیکی به جنگ رسیده است، زمانی بود که از یک اردوگاه آموزشی برای سربازان وظیفه در مرکز روسیه بازدید کرد. در طول این مدت، در سخنرانی های پوتین هیچ اشاره ای به عقب نشینی نیروهای روسیه از خرسون و همچنین عقب نشینی آنها از منطقه خارکف نشده است. تحلیلگران مؤسسه مطالعات جنگ نوشتند که کرملین اکنون مایل است پوتین را به عنوان یک رهبر شایسته در زمان جنگ معرفی کند.

یکی دیگر از دلایل احتمالی این نمایش می تواند تلاش برای بازسازی شهرت وزارت دفاع باشد. این وزارتخانه با انتقاد شدید حامیان جنگ مواجه شده است زیرا در میدان جنگ متحمل شکست های متعددی شده است.

چرا جهان باید مراقبت کند:

پوتین به "عدالت تاریخی" جنگ در اوکراین اعتقاد دارد - اما او تاکنون مستقیماً در آن دخالت نداشته است. تمام تصمیمات کلیدی در حوزه عمومی منحصراً توسط ارتش اتخاذ می شد. اکنون رئیس جمهور جنگ را تحت هدایت شخصی خود قرار داده است. ما فقط می توانیم حدس بزنیم که آیا این اولین مرحله از حمله مجدد به کیف است یا یک شیرین کاری دیگر برای جلب رضایت حامیان جنگ.