تصور کنید که یک دوست کالج به شما رسیده است و گفت ، "سلام ، من یک ایده تجاری دارم. من قصد دارم یک ربات ساخت بازار را اجرا کنم. من همیشه بدون توجه به اینکه چه کسی می پرسد ، قیمت را نقل می کنم و برای الگوریتم قیمت گذاری من از x * y = k استفاده خواهم کرد. این تقریباً همین استمی خواهید سرمایه گذاری کنید؟ "

خوب ، معلوم است که دوست شما فقط Uniswap را توصیف کرده است. Uniswap ساده ترین عملیات ساخت بازار زنجیره ای در جهان است. به نظر می رسد از هیچ جا ، در سال گذشته در حجم منفجر شده است ، و خود را به عنوان بزرگترین "Dex" در جهان تاج گذاری می کند.

اگر توجه زیادی به آنچه در سال گذشته در Defi اتفاق می افتد ، توجه نکرده اید ، احتمالاً تعجب می کنید: اینجا چه خبر است؟

Uniswap V2 جلد. اعتبار: uniswap. info

(اگر قبلاً با Uniswap و AMMS آشنا هستید ، به بخش با عنوان "انفجار کامبرین AMM" بروید.)

برای افراد ناآگاه: UnisWap یک سازنده خودکار بازار (AMM) است. شما می توانید یک AMM را به عنوان یک سازنده بازار روباتیک ابتدایی فکر کنید که همیشه مایل به نقل قول قیمت بین دو دارایی با توجه به یک الگوریتم قیمت گذاری ساده است. برای UniSwap ، این دو دارایی را به گونه ای قیمت می کند که تعداد واحدهایی که از هر دارایی در اختیار دارد ، که در کنار هم ضرب می شوند ، همیشه با ثابت ثابت برابر است.

این کمی لقمه است: اگر UnisWap صاحب برخی از واحدهای Token X و برخی از واحدهای توکن Y باشد ، هر تجارت را به گونه ای می کند که مقادیر نهایی X و Y آن را داشته باشد ، با هم چند برابر شود ، برابر با ثابت ثابت ، k. این به عنوان معادله محصول ثابت رسمی است: x * y = k.

این ممکن است شما را به عنوان روشی عجیب و خودسرانه برای قیمت گذاری دو دارایی مورد حمله قرار دهد. چرا حفظ برخی از چندین ثابت بین واحدهای موجودی شما اطمینان حاصل می کند که قیمت مناسب را نقل می کنید؟

Uniswap به عنوان مثال

بیایید بگوییم که ما یک استخر UniSwap را با 50 سیب (A) و 50 موز (B) تأمین می کنیم ، بنابراین هر کسی رایگان است که سیب را برای موز یا موز برای سیب پرداخت کند. بیایید فرض کنیم نرخ ارز بین سیب و موز دقیقاً در بازار اصلی آنها 1: 1 است. از آنجا که استخر UniSwap 50 از هر میوه را در خود جای داده است ، قانون ثابت محصول برای هر تجارت * B = 2500 به ما می دهد ، UniSwap باید ثابت کند که موجودی میوه ما ، چند برابر با هم ، برابر با 2500 است.

بنابراین بیایید بگوییم مشتری برای خرید یک سیب به استخر UniSwap ما می آید. او چند موز برای پرداخت هزینه نیاز دارد؟

اگر او سیب را خریداری کند ، استخر ما با 49 سیب باقی خواهد ماند ، اما 49 * B هنوز باید برابر 2500 باشد. حل برای B ، ما 51. 02 کل موز دریافت می کنیم. از آنجا که ما در حال حاضر 50 موز موجودی داریم ، برای آن اپل به 1. 02 موز اضافی نیاز خواهیم داشت (ما به موزهای کسری در این جهان اجازه می دهیم) ، بنابراین قیمتی که باید به او نقل کنیم 1. 02 موز / اپل برای 1 سیب است.

توجه داشته باشید که این نزدیک به قیمت طبیعی 1: 1 است! از آنجا که این یک سفارش کوچک است ، فقط کمی لغزش وجود دارد. اما اگر سفارش بزرگتر باشد چه می شود؟

می توانید شیب را در هر نقطه به عنوان نرخ ارز حاشیه ای تفسیر کنید.

اگر او بخواهد 10 سیب بخرد ، Uniswap 12. 5 موز خود را با قیمت واحد 1. 25 موز / اپل برای 10 سیب شارژ می کند.

و اگر او سفارش عظیمی از 25 سیب را می خواست - نیمی از سیب موجودی موجودی - قیمت واحد 2 موز / اپل خواهد بود!(شما می توانید این موضوع را وارد کنید زیرا اگر یک طرف استخر نصف شود ، طرف دیگر باید دو برابر شود.)

نکته مهم برای تحقق این است که UNISWAP نمی تواند از این منحنی قیمت گذاری منحرف شود. اگر کسی بخواهد مقداری سیب بخرد و بعداً شخص دیگری بخواهد برخی از موزها را بخرد ، Uniswap از طریق این منحنی قیمت گذاری به عقب و جلو می رود ، هر کجا که تقاضا آن را حمل کند.

Uniswap پس از یک سری معاملات ، از طریق منحنی قیمت گذاری خود به عقب و جلو می رود.

اکنون این ضربه گیر است: اگر نرخ ارز واقعی بین سیب و موز 1: 1 باشد ، پس از اولین خرید مشتری 10 سیب ، استخر Uniswap ما با 40 سیب و 62. 5 موز باقی می ماند. اگر یک داوری آنگاه قدم بگذارد و 12. 5 موز را خریداری کند و استخر را به حالت اصلی خود برگرداند ، Uniswap به آنها قیمت واحد تنها 0. 8 سیب / موز را پرداخت می کند.

Uniswap موزها را کم ارزش می کند! به نظر می رسد که الگوریتم ما اکنون متوجه می شود که بر روی موز سنگین است ، بنابراین برای جذب سیب و بازگرداندن موجودی آن ، موز ارزان قیمت است.

Uniswap دائماً در حال اجرای این رقص است - کمی از نرخ ارز واقعی حرکت می کند ، سپس به لطف داوری ها به خط می رود.

از دست دادن ناپایدار به طور خلاصه

این باید به شما حس کند که چگونه قیمت گذاری UNISWAP کار می کند. اما این هنوز این سؤال را ایجاد می کند - آیا Uniswap در آنچه انجام می دهد خوب است؟آیا این چیز در واقع سود ایجاد می کند؟از این گذشته ، هر سازنده بازار می تواند قیمت ها را نقل کند ، اما این یک چیز دیگر برای کسب درآمد است.

پاسخ این است که، بستگی دارد! به طور خاص ، این بستگی به مفهومی دارد که به عنوان ضرر ناپایدار شناخته می شود. در اینجا نحوه عملکرد آن آورده شده است.

UNISWAP هزینه کمی برای هر تجارت (در حال حاضر 0. 3 ٪) پرداخت می کند. این علاوه بر قیمت اسمی است. بنابراین اگر سیب و موز همیشه و برای همیشه در 1: 1 تجارت کنند ، این هزینه ها با گذشت زمان جمع می شوند زیرا سازنده بازار در نرخ ارز به جلو و عقب می رود. در مقایسه با پایه اصلی نگه داشتن آن 50 سیب و موز ، استخر Uniswap در پایان به لطف تمام هزینه ها با میوه های بیشتری به پایان می رسد.

اما اگر نرخ واقعی ارز بین سیب و موز به طور ناگهانی تغییر کند ، چه می شود؟

بگویید یک هواپیمای بدون سرنشین یک مزرعه موز را بیرون می کشد ، و اکنون کمبود موز بزرگی وجود دارد. اکنون موز مانند طلا است. نرخ ارز به 5 سیب صعود می کند: 1 موز.

چه اتفاقی در UNISWAP می افتد؟

ثانیه دیگر ، یک داوری برای انتخاب موزهای ارزان قیمت در استخر UniSwap شما جمع می شود. آنها تجارت خود را به گونه ای اندازه می گیرند که هر موز را که زیر نرخ ارز جدید 5: 1 قیمت دارد خریداری می کنند. این بدان معناست که آنها باید منحنی را حرکت دهند تا معادله را برآورده کنند: 5b * b = 2500.

با اجرای ریاضیات ، آنها 27. 64 موز را برای کل 61. 80 سیب خریداری می کنند. این به قیمت متوسط 2. 2 سیب می رسد: 1 موز ، راه زیر بازار ، معادل 76. 4 سیب رایگان.

و این سود از کجا حاصل می شود؟البته ، به قیمت استخر می آید! و در واقع ، اگر حسابداری را انجام دهید ، خواهید دید که استخر Uniswap در مقایسه با کسی که 50 سیب اصلی و 50 موز اصلی را در اختیار داشته است ، دقیقاً 76. 4 سیب ارزش دارد. Uniswap موزهای خود را خیلی ارزان فروخت ، زیرا هیچ ایده ای نداشت که موز در دنیای واقعی بسیار ارزشمند باشد.

این پدیده به عنوان ضرر ناپایدار شناخته می شود. هر زمان که نرخ ارز حرکت می کند ، این به عنوان داوری ها که دارای دارایی های ارزان قیمت هستند تا زمانی که استخر به درستی قیمت گذاری نشود ، تجلی می یابد..

استخرها از طریق هزینه ها درآمد کسب می کنند و از طریق ضرر ناپایدار پول خود را از دست می دهند. این همه عملکرد تقاضا و واگرایی قیمت است - تقاضا برای شما کار می کند ، و واگرایی قیمت علیه شما کار می کند.

این به طور خلاصه Uniswap است. البته می توانید خیلی عمیق تر پیش بروید ، اما این پس زمینه کافی برای شما است تا درک کنید که در این فضا چه اتفاقی می افتد.

از زمان راه اندازی آن در سال 2018 ، Uniswap با طوفان دچار Defi شد. این به ویژه با توجه به اینکه نسخه اصلی UNISWAP فقط در حدود 300 خط کد بود!. حتی به اوراکل احتیاج ندارد.

در گذشته نگر ، این بسیار زیبا است ، یکی از ساده ترین کالاهایی که می توانستید اختراع کرده باشید ، اما با این وجود به ظاهر از هیچ جا برای تسلط بر Defi به وجود آمده است.

انفجار کامبرین AMM

از زمان ظهور Uniswap ، انفجار نوآوری در AMMS رخ داده است. لژیون از فرزندان Uniswap پدیدار شده است که هر کدام دارای ویژگی های تخصصی خود هستند.

حجم معاملات Uniswap ، متعادل و منحنی. منبع: تجزیه و تحلیل Dune

اگرچه همه آنها طراحی اصلی Uniswap را به ارث برده اند ، اما هرکدام با عملکرد تخصصی قیمت گذاری خود همراه هستند. منحنی را بگیرید که از ترکیبی از محصول ثابت و جمع ثابت یا متعادل کننده استفاده می کند ، که عملکرد قیمت گذاری چند دارایی توسط یک سطح چند بعدی تعریف شده است. حتی منحنی های جابجایی وجود دارد که می توانند موجودی را از بین ببرند ، مانند بنیاد آنهایی که برای فروش کالاهای نسخه محدود استفاده می کنند.

منحنی StableSwap (آبی) ، که در منحنی استفاده می شود. منبع: کاغذ سفید منحنی

منحنی های مختلف برای برخی از دارایی ها مناسب تر هستند ، زیرا آنها فرضیات مختلفی راجع به رابطه قیمت بین دارایی های نقل شده تعبیه کرده اند. در نمودار بالا مشاهده می کنید که منحنی Stableswap (آبی) بیشتر اوقات خطی را تقریب می دهد ، به این معنی که در بیشتر محدوده معاملاتی خود ، این دو stablecoin بسیار نزدیک به یکدیگر هستند. اگر چیزی در مورد این دو دارایی چیزی نمی دانید ، محصول ثابت یک مکان مناسب است ، اما اگر می دانیم که این دو دارایی استابلوئین هستند و احتمالاً آنها در یکسان ارزش دارند ، پس منحنی StableSwap قیمت های رقابتی تری تولید می کند.

البته ، منحنی های خاص بی نهایت بسیاری وجود دارد که AMM می تواند برای قیمت گذاری اتخاذ کند. ما می توانیم بیش از همه این کارکردهای مختلف قیمت گذاری را چکیده و کل دسته CFMMS را بنامیم: سازندگان بازار عملکرد ثابت.

با دیدن رشد حجم CFMM ، وسوسه انگیز است که فرض کنیم آنها جهان را به دست می گیرند-که در آینده ، تمام نقدینگی در زنجیره ای توسط CFMM ها فراهم می شود.

اما نه خیلی سریع!

CFMMS امروز حاکم است. اما برای اینکه این حس روشن را بدست آوریم که چگونه Defi از اینجا تکامل می یابد ، باید درک کنیم که چه زمانی CFMM ها شکوفا می شوند و چه موقع ضعیف عمل می کنند.

طیف همبستگی

بیایید به Uniswap بچسبیم ، زیرا این ساده ترین CFMM برای تجزیه و تحلیل است. بیایید بگوییم که شما می خواهید یک LP Uniswap (ارائه دهنده نقدینگی) در استخر ETH/DAI باشید. با تأمین بودجه این استخر ، دو چیز همزمان وجود دارد که باید باور کنید که یک LP بهتر از این است که فقط روی وجوه اصلی خود نگه دارید:

1. نسبت ارزش بین ETH و DAI بیش از حد تغییر نخواهد کرد (اگر این کار را انجام دهد ، این به عنوان ضرر ناپایدار آشکار خواهد شد)
2. هزینه های زیادی در این استخر پرداخت می شود

تا آنجا که استخر از دست دادن ناپایدار برخوردار است ، هزینه های آن بیشتر از آن است که آن را جبران کند. توجه داشته باشید که برای یک جفت که شامل یک Stablecoin است ، به حدی که شما از ETH قدردانی می کنید ، همچنین فرض می کنید که ضرر ناپایدار زیادی وجود خواهد داشت!

اصل کلی این است: پایان نامه UniSwap وقتی که دو دارایی معنادار هستند بهتر عمل می کنند. استخر مانند USDC/DAI یا WBTC/TBTC را فکر کنید - این دارایی هایی هستند که باید حداقل ضرر ناپایدار را نشان دهند و صرفاً هزینه ها را با گذشت زمان جمع کنند. توجه داشته باشید که ضرر ناپایدار صرفاً مسئله نوسانات نیست (در واقع ، جفت های معنادار بسیار بی ثبات بسیار عالی هستند ، زیرا آنها هزینه های تجارت زیادی را تولید می کنند).

بر این اساس می توانیم سلسله مراتب سودآورترین استخرهای Uniswap را ترسیم کنیم ، همه چیز دیگر برابر است.

جفت های معنادار آشکار هستند. جفت های همبستگی اغلب با هم حرکت می کنند ، بنابراین Uniswap به همان اندازه از دست دادن ناپایدار در آنجا نمایش نمی دهد. جفت های غیر مرتبط مانند ETH/DAI خشن هستند ، اما گاهی اوقات هزینه ها می توانند آن را جبران کنند. و سپس جفت های همبستگی معکوس وجود دارد: اینها برای Uniswap کاملاً افتضاح هستند.

تصور کنید شخصی در یک بازار پیش بینی ، ترامپ طولانی ، طولانی بایدن ، و هر دو طولانی را در استخر Uniswap قرار می دهد. طبق تعریف ، سرانجام یکی از این دو دارایی 1 دلار ارزش دارد و دیگری 0 دلار ارزش دارد. در پایان استخر ، یک LP چیزی جز از دست دادن ناپایدار نخواهد داشت!(بازارهای پیش بینی همیشه قبل از حل و فصل بازارها ، تجارت را متوقف می کنند ، اما نتایج اغلب قبل از حل بازار تصمیم می گیرد.)

بنابراین Uniswap برای جفت های خاص و برای دیگران بسیار خوب کار می کند.

اما سخت نیست که توجه کنیم که تقریباً تمام استخرهای برتر Uniswap تاکنون سودآور بوده اند! در حقیقت ، حتی استخر ETH/DAI از زمان آغاز به کار سودآور بوده است.

Uniswap برای استخر ETH/DAI (در مقابل نگه داشتن 50/50 ETH/DAI) باز می گردد. منبع: تجزیه و تحلیل Zumzoom

این نیاز به توضیح دارد. علیرغم نقص آنها ، CFMM ها سازندگان بازار بسیار سودآور بوده اند. چه طور ممکنه؟برای پاسخ به این سؤال ، این مسئله را می پردازد که کمی در مورد نحوه کار سازندگان بازار درک کنید.

ساخت بازار به طور خلاصه

سازندگان بازار در تلاش هستند تا نقدینگی را به یک بازار ارائه دهند. سه روش اصلی سازندگان بازار در مورد کسب درآمد وجود دارد: ترتیب تعیین بازار (به طور سنتی توسط صادرکنندگان دارایی پرداخت می شود) ، تخفیف هزینه (به طور سنتی توسط یک مبادله پرداخت می شود) و با جیب زدن در هنگام ایجاد بازار (آنچه Uniswap انجام می دهد).

می بینید ، همه ساخت بازار نبرد با دو نوع جریان سفارش است: جریان آگاهانه و جریان بی اطلاع. بگویید که شما از بازار BTC/USD نقل می کنید ، و یک سفارش فروش FAT BTC وارد می شود. شما باید از خود بپرسید: آیا این فقط کسی است که به دنبال نقدینگی است ، یا این شخص چیزی را نمی داند که من نمی دانم؟

اگر این همتای تازه متوجه شده است که یک حافظه نهان دلپذیر حرکت می کند ، و از این رو فشار فروش وارد می شود ، پس شما قصد دارید برای برخی از BTC نه چندان خوب ، یک دلار کاملاً خوب را تجارت کنید. از طرف دیگر ، اگر این برخی از فروش ها به دلیل نیاز به پرداخت اجاره خود ، به معنای خاص نیست و شما باید به آنها یک گسترش کوچک بپردازید.

به عنوان یک سازنده بازار ، شما در جریان ناآگاهانه درآمد کسب می کنید. جریان ناآگاه تصادفی است - در هر روز معین ، کسی در حال خرید است ، کسی در حال فروش است و در پایان روز آن را لغو می کند. اگر هرکدام از آنها را گسترش دهید ، در دراز مدت درآمد کسب خواهید کرد.(این پدیده به همین دلیل است که سازندگان بازار برای جریان سفارش از Robinhood پرداخت می کنند ، که بیشتر جریان خرده فروشی بی اطلاع است.)

بنابراین کار اصلی یک بازار ساز تمایز بین جریان آگاهانه و بی اطلاع است. هرچه احتمال آن به احتمال زیاد اطلاع داده شود ، شیوع لازم برای شارژ بیشتر است. اگر قطعاً جریان آگاهانه باشد ، پس باید پیشنهادات خود را به طور کامل بکشید ، زیرا اگر جریان آگاهانه مایل به تجارت علیه شما باشد ، همیشه پول خود را از دست خواهید داد.

(راه دیگری برای فکر کردن در مورد این موضوع: جریان ناآگاه مایل به پرداخت بالاتر از ارزش واقعی برای یک دارایی است - این گسترش شما است. جریان آگاهانه فقط مایل است زیر ارزش واقعی یک دارایی بپردازد ، بنابراین وقتی علیه آنها تجارت می کنید ، شما هستیددر واقع کسی که تجارت را نادرست می کند. این دستورات چیزی را می دانند که شما نمی کنید.)

همان اصل در مورد Uniswap اعمال می شود. برخی از افراد در حال تجارت در UniSwap هستند زیرا به طور تصادفی می خواهند امروز برای DAI برخی از ETH را مبادله کنند. این جریان خرده فروشی ناآگاه شماست ، پیاده روی تصادفی از فعالیت معاملاتی که فقط هزینه ها را تولید می کند. این عالی است

سپس داوری ها را دارید: آنها جریان آگاهانه شما هستند. آنها استخرهای نادرست را انتخاب می کنند. به یک معنا ، آنها با بازگرداندن قیمت های آن ، در حال انجام کار برای UniSwap هستند. اما به تعبیری دیگر ، آنها در حال انتقال پول از ارائه دهندگان نقدینگی به خودشان هستند.

برای هر تولید کننده بازار ، آنها باید نسبت جریان خرده فروشی ناآگاهانه به جریان داوری را به حداکثر برسانند.

اما Uniswap نمی تواند تفاوت بین این دو را بگوید!

UNISWAP هیچ ایده ای ندارد اگر سفارش پول خرده فروشی گنگ یا داوری باشد. این فقط مطیع به نقل از x * y = k ، مهم نیست که شرایط بازار چیست.

بنابراین اگر یک بازیکن جدید در شهر وجود دارد که قیمت گذاری بهتری نسبت به Uniswap ، مانند منحنی یا متعادل کننده ارائه می دهد ، باید انتظار داشته باشید که جریان خرده فروشی به هر کاری که به آنها ارائه می دهد قیمت گذاری بهتری داشته باشد. با توجه به مدل قیمت گذاری UNISWAP و هزینه های ثابت (0. 3 ٪ در هر تجارت) ، دشوار است که آن را در رقابتی ترین استخرها رقابت کند - منحنی هر دو برای stablecoins بهینه تر است و در هر تجارت 0. 04 ٪ هزینه دارد.

با گذشت زمان ، اگر استخرهای uniSwap از لغزش خارج شوند ، آنها با جریان داوری اکثریت باقی می مانند. جریان خرده فروشی ناخوشایند است ، اما با حرکت بازار ، فرصت های داوری به طور مداوم بوجود می آیند.

این عدم رقابت در قیمت گذاری فقط بد نیست - بد بودن آن تقویت می شود. UnisWap در راه بالا تأثیر شبکه ای در مورد نقدینگی دارد ، اما در راه پایین آمدن نیز بازتابی است. از آنجا که منحنی شروع به خوردن حجم خاص stablecoin می کند ، جفت DAI/USDC در UNISWAP شروع به از دست دادن LPS می کند ، که به نوبه خود باعث می شود قیمت گذاری بدتر شود ، که باعث می شود حجم کمتری ، بیشتر LPS و غیره را به خود جلب کند. بنابراین راه اثرات شبکه را طی می کند-این یک موشک در راه بالا است ، اما در راه پایین آمدن آن در ورود مجدد است.

البته این استدلال ها نه کمتر در مورد متعادل و منحنی اعمال می شود. برای هر یک از آنها دشوار خواهد بود که پس از کمبود هزینه توسط یک سازنده بازار با قیمت گذاری بهتر و هزینه های پایین ، هزینه های خود را حفظ کنند. به ناچار ، این امر منجر به مسابقه به پایین هزینه ها و فشرده سازی حاشیه های گسترده خواهد شد.(که دقیقاً اتفاقی است که برای سازندگان بازار عادی می افتد! این یک تجارت فوق العاده رقابتی است!)

اما این هنوز توضیح نمی دهد: چرا همه CFMM ها مانند دیوانه رشد می کنند؟

چرا CFMM ها برنده می شوند؟

بیایید Stablecoins را بگیریم. CFMMS به وضوح در این عمودی پیروز می شوند.

تصور کنید که یک سازنده بزرگ بازار سنتی مانند تجارت پرش برای شروع فردا در بازار شروع به کار می کند. ابتدا آنها باید کارهای ادغام مقدماتی زیادی را انجام دهند ، سپس برای ادامه فعالیت آنها باید به طور مداوم به بازرگانان خود بپردازند ، نرم افزار تجارت خود را حفظ کنند و هزینه فضای اداری را بپردازند. آنها هزینه های ثابت و هزینه های عملیاتی قابل توجهی دارند.

در عین حال ، منحنی به هیچ وجه هزینه ای ندارد. پس از اعزام قراردادها ، همه به تنهایی عمل می کند.(حتی هزینه محاسبات ، هزینه گاز ، همه توسط کاربران نهایی پرداخت می شود!)

و هنگام نقل قول USDC/USDT که بسیار پیچیده تر از آنچه منحنی انجام می دهد ، چه کاری انجام می شود؟ساخت بازار Stablecoin عمدتا مدیریت موجودی است. ML یا دانش اختصاصی فانتزی وجود ندارد که به آن وارد شود ، بنابراین اگر منحنی 80 ٪ انجام دهد و همچنین به آنجا پرش کند ، احتمالاً به اندازه کافی خوب است.

اما ETH/DAI یک بازار بسیار پیچیده تر است. هنگامی که Uniswap به نقل از قیمت است ، به دنبال کتاب سفارش مبادله ، الگوبرداری از نقدینگی یا نگاه کردن به نوسانات تاریخی مانند پرش نیست - این فقط چشمان خود را می بندد و فریاد می زند x * y = k!

در مقایسه با سازندگان بازار عادی ، UNISWAP پیچیدگی یخچال را دارد. اما تا زمانی که سازندگان بازار عادی در Defi نباشند ، Uniswap بازار را انحصار می دهد زیرا هزینه راه اندازی صفر و هزینه عملیاتی صفر دارد.

در اینجا روش دیگری برای فکر کردن در مورد آن وجود دارد: Uniswap اولین بازرگان Scrappy است که در این بازار جدید به نام Defi ، فروشگاه را راه اندازی کرده است. حتی با وجود تمام نقص های خود ، Uniswap به یک انحصار مجازی ارائه می شود. وقتی انحصار دارید ، تمام جریان خرده فروشی را می گیرید. و اگر نسبت بین جریان خرده فروشی و جریان داوری همان چیزی است که در اصل سودآوری UNISWAP را تعیین می کند ، جای تعجب نیست که Uniswap آن را وارد می کند!

اما پس از شروع جریان خرده فروشی به جای دیگر ، احتمالاً این چرخه به پایان می رسد. LPS شروع به رنج و برداشتن نقدینگی می کند.

اما این تنها نیمی از توضیحات است. به یاد داشته باشید: مدتها قبل از اینکه UNISWAP داشتیم ، تعداد زیادی Dexes داشتیم! Uniswap Dexes مبتنی بر کتاب مانند IDEX یا 0x را از بین برد. چه چیزی توضیح می دهد که چرا UNISWAP همه مبادلات مدل کتاب سفارش را ضرب و شتم می کند؟

از کتاب سفارش گرفته تا AMMS

من معتقدم که چهار دلیل وجود دارد که Uniswap مبادلات کتاب سفارش را از بین می برد.

اول ، Uniswap بسیار ساده است. این بدان معناست که پیچیدگی کم ، مساحت کم برای هک و هزینه های کم ادغام وجود دارد. ناگفته نماند ، هزینه گاز کم دارد! این امر واقعاً مهم است که شما تمام معاملات خود را در بالای معادل یک ماشین حساب نمودار غیر متمرکز اجرا می کنید.

این یک نکته کوچک نیست. پس از رسیدن blockchains با توان بالا نسل بعدی ، من گمان می کنم که مدل کتاب سفارش در نهایت حاکم خواهد شد ، همانطور که در دنیای مالی عادی انجام می شود. اما آیا این امر بر Ethereum 1. 0 حاکم خواهد بود؟

محدودیت های خارق العاده Ethereum 1. 0 برای سادگی انتخاب می کند. وقتی نمی توانید کارهای پیچیده ای انجام دهید ، باید بهترین کار ساده را انجام دهید. Uniswap یک چیز ساده بسیار خوب است.

دوم ، UNISWAP سطح نظارتی بسیار کمی دارد.(این به همین دلیل است که برام کوهن معتقد است که بیتوراسیون موفق شده است.) Uniswap به طور بی اهمیت غیر متمرکز است و نیازی به ورودی های خارج از زنجیره ندارد. در مقایسه با Dexes Order Book که باید پیرامون درک کار مبادله را مورد استفاده قرار دهند ، Uniswap برای نوآوری به عنوان یک ابزار مالی خالص رایگان است.

سوم ، تأمین نقدینگی برای UNISWAP بسیار آسان است. تجربه LP با یک کلیک "Set It and Forget It" بسیار ساده تر از تهیه سازندگان بازار فعال برای تأمین نقدینگی در مبادله کتاب سفارش است ، به خصوص قبل از اینکه Defi حجم جدی را به خود جلب کند.

این بسیار مهم است ، زیرا بخش عمده ای از نقدینگی در Uniswap توسط مجموعه کوچکی از نهنگ های سودمند ارائه می شود. این نهنگ ها نسبت به بازده ها حساس نیستند ، بنابراین تجربه یک کلیک در UNISWAP باعث می شود که مشارکت آنها برای آنها بدون درد باشد. طراحان رمزنگاری عادت بدی دارند که هزینه های معاملات ذهنی را نادیده بگیرند و فرض کنند که شرکت کنندگان در بازار بی نهایت کوشا هستند. UNISWAP نقدینگی را مرده ساده کرد و این کار را پرداخت کرده است.

آخرین دلیلی که Uniswap بسیار موفق بوده است ، سهولت در ایجاد استخرهای انگیزه است. در یک استخر تحریک آمیز ، خالق یک استخر به ارائه دهندگان نقدینگی می پردازد و آبمیوه گیری LP آنها را بالاتر از بازده استاندارد UNISWAP باز می گرداند. این پدیده همچنین "کشاورزی نقدینگی" نامیده شده است. برخی از استخرهای بالاترین حجم Uniswap از طریق AirDrops از جمله Ampr ، Seth و JRT ایجاد شده است. برای متعادل و منحنی ، همه استخرهای آنها در حال حاضر با نشانه بومی خود تحریک می شوند.

به یاد بیاورید که یکی از سه راه تولیدکنندگان بازار سنتی از طریق توافق نامه های تعیین شده در بازار ، که توسط صادرکننده دارایی پرداخت می شود ، است. به یک معنا ، یک استخر تحریک شده یک توافق نامه سازنده بازار است که برای Defi ترجمه شده است: یک صادرکننده دارایی AMM را برای تأمین نقدینگی برای جفت خود می پردازد ، با پرداختی که از طریق Token Airdrop انجام می شود.

اما یک بعد اضافی برای استخرهای تحریک شده وجود دارد. آنها به CFMM ها اجازه داده اند بیش از سازندگان بازار صرفاً خدمت کنند: آنها اکنون به عنوان ابزارهای بازاریابی و توزیع برای پروژه های توکن دو برابر می شوند. از طریق استخرهای تشویقی ، CFMM ها روشی مقاوم در برابر سیبیل برای توزیع نشانه ها به دلالان که می خواهند نشانه را جمع کنند ، ایجاد می کنند ، در حالی که همزمان با راه اندازی بازار اولیه مایع. این همچنین به خریداران کاری می کند که با این نشانه ارتباط برقرار کنند - فقط آن را چرخانده و آن را بفروشید ، آن را واریز کنید و عملکردی کسب کنید! شما می توانید این مرد فقیر را صدا کنید. این یک پرواز قدرتمند بازاریابی برای یک پروژه اولیه توکن است ، و من انتظار دارم که این موضوع در دفترچه پخش به بازار یکپارچه شود.

این عوامل مسیری طولانی را برای توضیح اینکه چرا UNISWAP بسیار موفق بوده است ، طی می کنند.(من به "پیشنهادات اولیه اولیه" توجه نکرده ام ، اما این یک موضوع برای یک روز دیگر است.)

این گفته ، من اعتقاد ندارم که موفقیت Uniswap برای همیشه ادامه خواهد یافت. اگر محدودیت های Ethereum 1. 0 شرایطی را برای تسلط CFMM ایجاد کند ، سیستم Ethereum 2. 0 و Layer 2 بازارهای پیچیده تری را قادر می سازد تا شکوفا شوند. علاوه بر این ، ستاره Defi در حال افزایش است و با رسیدن کاربران و حجم های انبوه ، آنها سازندگان جدی بازار را به خود جلب می کنند. با گذشت زمان ، من انتظار دارم که این امر باعث شود سهم بازار Uniswap به قرارداد بپردازد.

پنج سال از این پس ، CFMM ها چه نقشی در Defi دارند؟

در سال 2025 ، من انتظار ندارم که CFMMS به روشی که امروز به نظر می رسد ، راه اصلی تجارت مردم باشد. در تاریخ فناوری ، انتقال هایی از این دست رایج است.

در اوایل اینترنت ، پورتال های وب مانند یاهو اولین مقرون به صرفه ای بودند که در وب سوار شدند. محیط محدود وب اولیه کاملاً مناسب برای سازماندهی توسط دایرکتوری های دست ساز بود. این پورتال ها مانند دیوانه رشد کردند زیرا کاربران اصلی شروع به ورود آنلاین کردند! اما اکنون می دانیم که پورتال ها یک پله موقت در مسیر سازماندهی اطلاعات اینترنت بودند.