تنظیم معاملات فرکانس بالا

سخنرانی مارتین ویتلی ، مدیرعامل ، FCA ، در کنفرانس جهانی تبادل و کارگزاری ، نیویورک. این متن سخنرانی است که تهیه شده است ، که ممکن است با نسخه ارائه شده متفاوت باشد.

علاقه در اینجا صرفاً پیرامون تازگی فناوری قرن بیست و یکم نیست (به همان اندازه که این مهم است) بلکه در پیوند بین سرعت ، انصاف بازار ، کارآیی و ایمنی نیز وجود دارد.

با تشکر از شما برای این مقدمه. و با تشکر صمیمانه من از همه اینجا برای پیوستن به این جلسه ناهار. بازگشت به نیویورک بسیار لذت بخش و امتیاز است.

من می خواهم امروز بعد از ظهر چند بازتاب در مورد نوآوری در بازار و به ویژه بحث مداوم در مورد تجارت فرکانس بالا (HFT) ارائه دهم ، که طی چند ماه گذشته بر رسانه های جهانی حاکم شده است.

البته برای تنظیم کننده ها ، علاقه در اینجا صرفاً پیرامون تازگی فناوری قرن بیست و یکم نیست (به همان اندازه که این مهم است) بلکه در پیوند بین سرعت ، انصاف بازار ، کارآیی و ایمنی-که به وضوح حماسه بسیار طولانی تر در آن استخدمات مالی.

و من احساس می کنم که حداقل با کمی اقتدار در این مورد صحبت می کنم ، با گذراندن بخش اعظم کارم در بورس اوراق بهادار لندن. و بورس اوراق بهادار لندن البته محل برگزاری اولین تجارت با فرکانس بالا بود.

اکنون ، من کمی شک و تردید را در اینجا حس می کنم-من مطمئن هستم که شما می پرسید که چگونه کسی می تواند در چنین موضوعی سریع حرکت کند. حتی کارشناسان نمی توانند کاملاً با تعریف محکم از تجارت فرکانس بالا موافق باشند ، بنابراین بگذارید توضیح دهم.

من فکر می کنم همه موافق هستند که با استفاده از فناوری برتر امکان پذیر است. مسابقه برای سرعت بسیار مهم بوده است. این معمولاً به توانایی ضبط ، پردازش و پاسخ دادن به اطلاعات سریعتر از رقبای شما متکی است. نزدیکی به موتور اجرای اغلب یک ویژگی است.

و گفته می شود ، شیوه هایی وجود دارد که کمتر خوشایند هستند ، مانند "احتراق حرکت" - اساساً ، ایجاد یک بازار دروغین به گونه ای که می توانید از آنجا که دوباره به آنجا باز می گردد ، بهره مند شوید.

همه این عوامل در اولین تجارت با فرکانس بالا در بورس اوراق بهادار لندن در 19 ژوئن 1815 وجود داشت. ناتان روچیلد ، از خانه بزرگ روچیلد ، یک شبکه جاسوسی در اروپا ایجاد کرده بود تا با آشکار شدن بهترین اطلاعات ، بهترین اطلاعات را بدست آورد- در این حالت نبرد واترلو.

بنابراین ، او اسبهای سریعتر با نقاط تغییر مکرر - ارتباطات و فناوری برتر را به کار گرفت. او خود را در کف بورس سهام "همكار" كرد. و (به طرز تکان دهنده ای) او در ابتدا کوتاه بسته های کوچکی از گیلت ها را برای ایجاد یک بازار رو به پایین (احتراق حرکت) قبل از اقدام به خرید-قبل از رسیدن اخبار موقعیت به بازار ، فروخت.

اکنون ، این ثروت فولکلور مالی نبود. کبوترهای حامل مانند زمانی که در ویکی پدیا یافتید - قلم همه دانش. اما انگیزه های رانندگی دقیقاً همان چیزی است که امروز می بینیم.

به عبارت دیگر ، در حالی که اسبها جایگزین فیبر نوری شده اند ، مسئله گسترده در اینجا هرگز تغییر نکرده است - فقط مرزهای سرعت ، که اکنون به نظر می رسد قوانین فیزیکی هستند نه محدودیت فنی.

و فکر می کنم این سؤالات بسیار جالبی را برای همه ما درگیر در بازارهای جهانی ایجاد می کند - صرف نظر از اینکه در کجا ایستاده ایم.

یکی از مهمترین آنها شاید: آیا این نکته وجود دارد که هزینه ها یا خطر فشردن آخرین قطره نوآوری در خارج از بازار ، نتیجه هایی را ایجاد می کند که غیرقابل قبول باشد؟

یا ، یک گزاره کمی متفاوت ، آیا همیشه باعث افزایش کارایی بازار می شود؟بسیاری - از جمله پل ولکر و پل کروگمن - از این سوال که آیا بین پیشرفت سیستم مالی یک اقتصاد و رشد بهره وری آن ارتباطی وجود دارد ، سؤال کرده اند.

و با این حال ، تقریباً صرف نظر از این استدلال ها ، این زیبایی اگر دوست دارید ، می دانیم که فردا امروز در بازارها به نظر نمی رسد. نوآوری بی امان است.

در مرحله بعد ، بدون شک ، شبکه های مایکروویو بیشتر و همچنین مزارع سرور بیشتری که در کنار صرافی ها قرار دارند. و ، شاید نزدیکتر از آنچه فکر می کنیم ، یادگیری الگوریتم ها و پیشرفت خودآموز مصنوعی ، تصمیم گیرندگان اصلی در بازارهای الکترونیکی هستند.

و ، یک سؤال مهم در اینجا برای تنظیم کننده ها و دولت ها - چگونه می توانیم با این همه نوآوری ها همگام باشیم؟آیا بخش رسمی پای جلو می تواند تغییر کند؟و اگر ، همانطور که من گمان می کنم بیشتر موافق باشند ، غیرممکن است ، چگونه می توانید خطرات را به طور مؤثر مدیریت کنید؟

فکر می کنم تنظیم کننده ها تا کنون عمدتاً "فناوری خنثی" بوده اند - به دلیل داشتن یک عبارت بهتر - تا کنون. اما این بدان معنا نیست که تجزیه و تحلیل اینکه آیا نوآوری ها یک بازار عادلانه و کارآمد را تهدید می کنند مهم نیست: که در قلمرو تنظیم شده بسیار است.

مزایا و خطرات

یک چالش اولویت برای HFT به طور خاص ، که من مطمئن نیستم که هنوز صادقانه توسط همه بازیکنان ارزیابی شده است ، جایی است که تعادل بین مزایای بالقوه در برابر هزینه ها نهفته است.

بنابراین ، بسیاری از سؤالات جالب در اینجا برای رهبران امروز ، در صنعت و همچنین در دولت و مقامات.

و یک چالش اولویت برای HFT به طور خاص ، که من مطمئن نیستم که هنوز صادقانه توسط همه بازیکنان ارزیابی شده است ، جایی است که تعادل بین مزایای بالقوه در برابر هزینه ها - و نحوه مدیریت آن معادله ریسک/پاداش است. زمینه های کلیدی که باید در اینجا در نظر بگیرید: کارآیی بازار ؛انصافپاکیزگی و مقاومت.

بنابراین ، از یک طرف ، بدون شک فواید HFT وجود دارد. مهمتر از همه ، پیوند بین رقابت و کارآیی بازار و همچنین نقدینگی ناشی از کاهش پیشنهادات/پیشنهاد و کاهش هزینه های معاملات.

البته بسیاری از این مزایا ، قبلاً بسیار خوب مورد تجزیه و تحلیل و تحقیق قرار گرفته اند ، با بررسی های مختلف رسمی توسط امثال سوئد و استرالیا و همچنین گزارش پیش بینی دولت انگلیس در سال 2012.

بنابراین ، مهم است که در مورد امکانات HFT در اینجا واضح باشید. حتی اگر این امر نیز ضروری باشد که از خطرات احتمالی قدردانی کنیم ، زیرا ما همه چیز را به جلو سوق می دهیم: سه مورد اصلی به من اعتصاب می کنند.

اول ، با نگاهی به انصاف بازار ، بحث اجتناب ناپذیر در مورد تأثیر سرعت بر عدالت در بازار وجود دارد ، با تمام این نگرانی های آشنا در مورد مزیت ناعادلانه برای معدود افراد - و همچنین عصبی بودن در مورد تضاد منافع.

دوم ، از نظر پاکیزگی در بازار ، معقول است که فکر می کنم بپرسم آیا این نوع تجارت فرصت های بیشتری را برای رفتار سوءاستفاده باز می کند یا خیر.

و سوم ، در اطراف تاب آوری بازار ، چه قیمتی در این امکان وجود دارد که تجارت خودکار سناریوهای نوع سقوط فلش را در آینده ایجاد کند اگر الگوریتم ها از کنترل خارج شوند؟یا در واقع ، اگر فرض شود نقدینگی در قطره کلاه ناپدید می شود.

بدیهی است ، این کار ساده ای برای رهبران جهانی - چه در مقررات ، سیاست یا صنعت - برای یافتن تعادل کاملی با معادله ریسک/پاداش در اینجا نیست. و این شاید توضیح دهد که چرا پاسخ بین المللی در مرزها متفاوت است.

به عنوان مثال ، ایتالیا هنگامی که نسبت تجارت سفارش داده شده از یک آستانه خاص فراتر می رود ، در دو نقطه پایه مالیات معرفی کرده است. به طور مؤثر ، نیاز به کاربران HFT برای پرداخت سر و صدای اضافی که ایجاد می کنند.

در آلمان اتهامات مشابهی معرفی شده است اما قانونگذاران فراتر رفته اند. پیش بینی می شود شرکت هایی که مشغول فعالیت HFT هستند ، برای مجوز فعالیت درخواست کنند. هزینه های استفاده بیش از حد از سیستم هزینه می شود. و ابزارهای دیگر ، مانند حداقل اندازه کنه و نسبت های سفارش به تجارت نیز معرفی شده اند.

همانطور که در آن زمان می بینیم ، HFT به طور گسترده ای از نظر پاسخ جهانی به طور گسترده ای بازی می کند: بازتاب (تا حدی) تمایز در بازارها و ساختارهای بازار هنگام پرش از مرز به مرز.

و برای من ، یکی از واضح ترین این تمایزها باید تکه تکه شدن بازار باشد ، که - صرفاً با سهم محل تجارت اولیه در برابر کل بازار - یک تصویر بسیار متنوع است.

بنابراین ، در یک انتهای مقیاس ، ما بورس اوراق بهادار نیویورک را در حدود 29 ٪ داریم. از سوی دیگر ، هنگ کنگ با 100 ٪ - دلایلی برای این امر وجود دارد. و ، در جایی بین ، پراکندگی گسترده ای از لندن تا پاریس ، میلان تا فرانکفورت ، سیدنی تا سنگاپور.

در این زمینه ، در این زمینه دشوار است که چگونه یک پاسخ نظارتی یک اندازه متناسب می تواند واقعاً عملکردی داشته باشد. در واقع حتی بین دو مرکز مالی بسیار جالب توجه: ایالات متحده و انگلیس ، جایی که در بسیاری از زمینه ها شباهت هایی وجود دارد - به ویژه نقاط قوت و فلسفه مشترک - در HFT ، فیزیولوژی از چندین جنبه مهم به نظر می رسد.

باز هم سه حوزه اصلی برای من متمایز است. اول ، این واقعیت که بازار سهام آمریکا به طور کلی از نظر جغرافیایی پراکنده تر از آن است که در انگلیس و اتحادیه اروپا است. دوم ، این سرمایه گذار بهترین الزامات اعدام نیز متفاوت است. و سرانجام ، معاملات تاریک در انگلستان نسبت به درصد معاملات نسبت به حجم هایی که در اینجا می بینیم نسبتاً کم است.

ما گمان می کنیم با ظهور MIFID ، اختلافاتی که می تواند به سفارشاتی که می تواند به دور از کتابهای سفارش روشن اجرا شود ، افزایش یابد.

بنابراین ، سرزمین های مختلف ، با انواع مشابهی از ریسک روبرو هستند ، اما با ساختارهای مختلف بازار-به نوبه خود ، به راه حل های کاملاً متفاوت پیش می روند.

سیاست

با توجه به سهام زیاد در اینجا ، من تعجب نمی کنم که تنظیم کننده های جهان خطرات ناشی از HFT را بسیار جدی می گیرند - در انگلستان مطمئناً اینگونه است.

و البته این سردرگمی توسط ناشناخته بزرگ فناوری تقویت می شود. بنابراین ، اگر تاریخچه راهنما باشد - به راحتی می توان حدس زد که نوآوری در مرحله بعدی حباب می کند. و نه محدودیت های بیرونی در دسترس آن.

سالها پیش ، رئیس IBM مشهور حدس زد که "یک بازار جهانی برای پنج رایانه وجود دارد". فقط 60 سال بعد و میلیاردمین رایانه شخصی ارسال شده است.

اکنون ، من استدلال می کنم که اگر صنعت فناوری گاهی تلاش کند روندهای بزرگ را تشخیص دهد ، بعید است که بازارهای مالی یا بخش رسمی به طور قابل توجهی بهتر عمل کنند. اما این بدان معنا نیست که مدیریت نوآوری یا مهم نیست که واکنش نشان دهد.

و با توجه به سهام زیاد در اینجا ، من تعجب نمی کنم که تنظیم کننده های جهان خطرات ناشی از HFT را بسیار جدی می گیرند. در انگلستان مطمئناً اینگونه است-با آنچه در واقع یک پاسخ سه جانبه در محل است.

بنابراین ، ما به نوع خطرات ناشی از فعالیت های بازار ، مانند فعالیت HFT ، از طریق ترکیبی از سیاست گذاری با تجزیه و تحلیل برای به دست آوردن قوانین ، و همچنین از طریق نظارت روزانه بنگاه ها و بازارهای مربوطه و بازار فعال ، نزدیک می شویم. نظارت

در اولین مورد از این سه مورد ، بنابراین تجزیه و تحلیل سیاست ، اروپا قبلاً از طریق مجموعه ای جامع از دستورالعمل های اوراق بهادار و بازارهای اروپایی (ESMA) ، انتظارات دقیق در مورد سیستم ها و کنترل ها برای هر دو مکان تجاری و همچنین شرکت هایی که از این موارد استفاده می کنند ، بیان کرده است. تکنیک.

بخش عمده ای از کار در حال حاضر در زمینه اجرای MIFID II در مدت دو سال - که لیست طولانی و پیچیده ای از قوانین جدید را ارائه می دهد ، جذب می شود. و این سطح بالای درگیری ، به وضوح ، در کل پرونده ها از طریق مراحل مختلف از جمله اجرای و فراتر از آن ادامه خواهد یافت.

این کجا ما را ترک خواهد کرد؟به قول کمیسیون اتحادیه اروپا ، با "سخت ترین" بسته اقدامات در جهان. البته زمان خواهد گفت که دیگران چه کاری انجام می دهند ، اما در حال حاضر ، من می گویم این ارزیابی درست به نظر می رسد.

MIFID به طور موثری یک لایه امنیتی اضافی را بر روی دستورالعمل های موجود ESMA برای بنگاهها ایجاد می کند. و برای من ، چند منطقه وجود دارد که می توانند پرچم گذاری کنند که به نظر می رسد در صورت تمایل سیستم را در اطراف HFT ایمن تر یا انعطاف پذیر تر می کنند.

به عنوان مثال ، قبل از استقرار بین بنگاه ها و اماکن ، تقویت قابل توجهی در آزمایش ALGO وجود خواهد داشت. همچنین با هدف اطمینان از درک و مسئولیت ریسکی که وارد بازار می کنند ، بیشتر روی سیستم ها و کنترل ها در بنگاه ها تمرکز بیشتری خواهد داشت.

از این گذشته ، برای متوقف کردن الگوهای فراری ، از مکانها و بنگاهها خواسته می شود که دارای مدار شکن یا "سوئیچ های کشتن" باشند. و برای کاهش این خطر که نرخ پیام رسانی HFT بیش از حد سیستم را بیش از حد بارگذاری می کند ، تنظیم کننده های اروپایی نسبت های سفارش به تجارت و حداقل اندازه کنه را تحمیل می کنند: کمک به کنترل سر و صدای ایجاد شده توسط سفارشات زودگذر.

سرانجام ، چند زمینه اولویت دیگر که ارزش ذکر آن را دارم فکر می کنم:

اول ، قوانین مربوط به توافق نامه های بازار ، که الزامات تأمین نقدینگی را تحمیل می کند.

دوم ، اقدامات گسترده تری طراحی شده برای ارائه نمایندگی بهتر از آنچه در بازار اتفاق می افتد ، که شامل الزامات لازم برای شرکت های خالص HFT برای مجاز بودن و همچنین مسیرهای حسابرسی بهتر برای سفارشات و معاملات - توسط شرکت ها و مکان ها است.

سرانجام ، تنظیم ساختار هزینه های سالن های معاملاتی وجود خواهد داشت. انتشار داده های مربوط به کیفیت اجرای هر ابزار مالی معامله شده. و مبلغ "تجارت تاریک" که می تواند انجام شود ، کلاهبرداری می کند.

نظارت

اکنون ، این ممکن است همه به نظر خشک و فنی باشد-به دنیای من خوش آمدید-اما از نظر کاهش خطر قرار گرفتن در معرض خطر در برابر تصادفات فلش-یا در واقع به اصطلاح "تکه های هش" بسیار مهم است. اگر بخواهید اشتباه می کند.

البته با گفتن این موضوع ، سیاست به طور کلی فقط به اندازه نظارت پیرامون آن مؤثر است. و این یکی از دلایلی است که من همکاران خود را تحت نظارت سالن های معاملاتی قرار داده ام ، و اینکه چرا FCA مدتی است که بر مسائل بلیط های بزرگ مانند مقاومت در بازار متمرکز شده است. دسترسی منصفانه و آزاد به امکانات تجاری و فیدهای داده ؛و اطمینان حاصل کنید که سیستم ها و کنترل های مناسب برای اطمینان از یکپارچگی و ثبات بازار وجود دارد.

به عنوان مثال ، در حال حاضر کار قابل توجهی در زمینه هایی وجود داشته است که اطمینان حاصل می کنند که سالن ها توانایی تعلیق در تجارت را دارند-و همچنین مدارک مدار مبتنی بر ریسک را در خود جای داده اند.

از نظر نحوه عملکرد این کار در زمین ، FCA با طیف وسیعی از شرکتهایی که فعالیت HFT را انجام می دهند - درست در سراسر طیف از بانک های جهانی تا معامله گران بسیار کوچک - رابطه برقرار می کند.

و ، پس از بحران ، بخش عمده ای از نظارت خاص شرکت ما بر مدلهای تجاری آن بنگاه ها و همچنین زمینه بخش گسترده تر متمرکز است.

پس از آن ، آنچه ما اکنون در انگلستان داریم ، یک رویکرد مبتنی بر ریسک است. بنابراین ، بسته به سطح ریسک ، نظارت ممکن است از نظارت عمومی برای رعایت دستورالعمل های ESMA در معاملات خودکار باشد-همه راه تا ارزیابی های "شیرجه عمیق" از بنگاه های خاص. شاید ، مثلاً ، برای درک خطرات مرتبط با توسعه ALGOS برای استفاده در HFT.

مهمتر از این ، ما همچنین تحقیقات گسترده تری در مورد موضوعاتی انجام می دهیم که می توانند مستقیم یا غیرمستقیم به HFT - مانند انصاف بازار و مقاومت در بازار - مربوط شوند.

سؤالات کلیدی در اینجا برای من در همه موارد فوق: سطح نظارتی در بازار مانند این چیست؟چگونه اطمینان حاصل کنیم که کنترل ها سازگار هستند؟چگونه اطمینان حاصل کنیم که آنها هم جامع و هم قوی هستند؟

و شاید مهمترین ، چگونه اطمینان حاصل کنیم که بنگاهها ، که به شدت از بازده مالی با انگیزه روبرو هستند ، مسئولیت ریسک قابل توجهی را که وارد می کنند در بازارهای مالی می پذیرند؟

نظارت بر بازار

در حالی که ماهیت ریسک سوء استفاده از بازار ارائه شده توسط فعالیت HFT لزوماً جدید نیست - سرعت و حجم پیام ها (چه نظم و تجارت) پیچیدگی را به ویژه در یک دارایی متقاطع/متقاطع مرزی/متقابل بازار اضافه می کند.

که من را به منطقه نهایی که می خواهم امروز بعد از ظهر به آن اشاره کنم ، نظارت بازار می کند. چگونه می توانید آنچه را که برخی به عنوان "غرب وحشی" HFT توصیف می کنند ، نظارت کنید؟

واضح است که این کار آسانی نیست. و نه باید وانمود کنیم. هنگامی که تعداد معاملات قابل توجه است ، سرعت زیاد است و ساختارهای بازار پیچیده است - انجام نظارت به طور موثر دشوار است.

در HFT ، تعداد مشخصی از عوامل تعیین کننده استفاده شده توسط ترکیبات ALGOS این چالش است. بنابراین ، در حالی که ماهیت ریسک سوء استفاده از بازار ارائه شده توسط فعالیت HFT لزوماً جدید نیست - سرعت و حجم پیام ها (چه نظم و تجارت) پیچیدگی را به ویژه در یک دارایی متقاطع/متقابل مرزی/متقابل بازار اضافه می کند.

به عبارت دیگر ، هشدارهای تشخیص الگوی باید بدون توجه به سرعت تجارت ، بتوانند رفتار مشکوک را تشخیص دهند. و این هشدارها به منظور حفظ دقت پیچیده تر می شوند.

در کنار این البته ، جریان پیام رسانی بالاتر نیز به این معنی است که ظرفیت سیستم های نظارتی مطابق با فناوری معاملات و در نتیجه هزینه های نظارت نیز افزایش می یابد.

فکر می کنم مهم می شود که اجازه ندهیم بهترین ها دشمن خیر باشند. کمال ، صادقانه ، غیرممکن است و در طی سالهای متمادی ، مشخص شده است که دستیابی به پاکیزگی در بازار شاید یکی از سخت ترین چالش های پیش روی تنظیم کننده ها باشد.

با گفتن این موضوع ، پیشرفت چشمگیری در سالهای اخیر توسط تنظیم کننده هایی مانند FCA انجام شده است. بنابراین ، اساساً آنچه ما اکنون در انگلستان داریم ، ترکیبی از نظارت بر مبادله است که تنظیم کننده خطرات مانند تکنیک های بازار متقاطع را از یک طرف تجزیه و تحلیل می کند. از سوی دیگر ، خود صنعت فعالیت مشکوک را گزارش می دهد - بنابراین چالش در اینجا به یک مشترک تبدیل می شود.

و به وضوح قبلاً پیروزی های مهمی برای صنعت از نظر اجرای وجود داشته است. به عنوان مثال ، در انگلستان ، پرونده مایکل Coscia ، که شامل استفاده از برنامه های الگوریتمی برای لایه بندی هزاران سفارش دروغین در Exchange Futures Europe Europe بود.

با نگاهی بیشتر به جلو ، تشخیص این نوع ممکن است آسان تر شود. به عنوان مثال ، ما می دانیم که MIFID و مقررات سوء استفاده از بازار به انگلیس کمک می کند تا داده ها و اطلاعات بیشتری را جمع آوری کرده و در نتیجه به ما کمک کند تا به مناطق و موارد بیشتری بپردازیم.

مسئله اصلی در اینجا: مکان ها برای نگه داشتن داده ها در قالب های استاندارد که در آن صورت موظف به تهیه در صورت تقاضا هستند ، لازم است.

مهمتر از این ، الزامی برای ارسال گزارش های سفارش مشکوک (برای تکمیل گزارش های معامله مشکوک موجود) نیز وجود خواهد داشت.

شاید از دیدگاه ما دشوارتر باشد ، فشار ایجاد شده با افزایش دامنه نظارتی است ، با این که تعداد کاملی از ابزارهای مالی برای سوءاستفاده از بازار وارد شده اند و به نوبه خود ، احتمالاً فشار بیشتری بر نظارت نظارتی وارد می کنند.

نتیجه

ما نمی خواهیم در موقعیتی قرار بگیریم که بازیگری با عجله قبل از توبه در اوقات فراغت انجام شود. نوآوری همیشه خطر خاصی را به همراه خواهد داشت ، اما همچنین امکانات جدی برای کشف ایجاد می کند.

بنابراین ، برای بسته بندی در اینجا ، فعالیت زیادی در سراسر جهان در مواجهه با نوآوری بازار در مناطقی مانند HFT انجام می شود. درست همانطور که روچیلد از مزایای خود در سال 1815 استفاده کرد - مردم همیشه به دنبال یک لبه خواهند بود.

اما من همچنین استدلال می کنم ، همانطور که به بازار بسیار خاص انگلستان نگاه می کنم ، مهم است که یک قدم عقب بردارید و در تجارت خودکار با خونسردی تأمل کنید و با عناوین از بین نروند.

ما نمی خواهیم در موقعیتی قرار بگیریم که بازیگری با عجله قبل از توبه در اوقات فراغت انجام شود. نوآوری همیشه خطر خود را به همراه خواهد داشت. گاهی خطر بیش از حد

اما همچنین امکانات جدی برای کشف ایجاد می کند. پیدا کردن تعادل بین این دو قطب یکی از چالش های بزرگ مالی زمان ما است که بیشترین عواقب آن برای بسیاری از میلیاردها سرمایه گذار ، پس انداز و دارندگان بازنشستگی در سراسر جهان است.

بنابراین ، کار ساده ای نیست. اما مهم و مهم همه ما باید از اینکه بخشی از آن باشیم ، هیجان زده شویم.