در مورد تفاوت های رفتاری بین سرمایه گذاران حرفه ای و آماتور بعد از آخر هفته

در این مقاله الگوهای معاملاتی سرمایه گذاران آماتور و حرفه ای در روزهای بعد از آخر هفته مقایسه شده است. این مقایسه بر اساس کلیه معاملات روزانه یک نمونه بزرگ از هر دو آماتور و سرمایه گذاران مدیریت شده حرفه ای در یک خانه کارگزاری بزرگ در اسرائیل از سال 1994 تا 1998 انجام می شود. ما می دانیم که آخر هفته ها بر آماتورها و سرمایه گذاران حرفه ای تأثیر می گذارند. با این حال آنها در جهت های مخالف روی آنها تأثیر می گذارند. افراد هم فعالیت های خرید و فروش خود را افزایش می دهند و تمایل آنها برای فروش بیشتر از تمایل آنها برای خرید است. از طرف دیگر ، متخصصان تمایل دارند که بعد از آخر هفته ، خرید و فروش کمتری انجام دهند ، اما برخلاف افراد ، افت فعالیت آنها تقریباً برای معاملات خرید و برای فروش معاملات یکسان است.

نتایج با فرضیه های قبلی مطرح شده در ادبیات ، که مستقیماً مورد آزمایش قرار نگرفتند ، در مورد اثرات آخر هفته در مستعد تجارت افراد و نهادها در بازارهای دیگر موافق هستند. ما همچنین می یابیم که بازده در شاخص بورس سهام اسرائیل به طور کلی با الگوهای رفتاری که توسط سرمایه گذاران در نمونه ما به نمایش گذاشته شده است. به ویژه بازده در روزهای بعد از آخر هفته پایین تر از روزهای هفته دیگر به روشی است که مطابق با الگوهای رفتاری که پیدا کردیم.

معرفی

برخی توضیحات مربوط به پدیده آخر هفته (اثر) به رفتار دیفرانسیل آماتورها در مقابل سرمایه گذاران حرفه ای متکی است. 2 این توضیحات حاکی از آن است که سرمایه گذاران فردی تمایل به معامله بیشتر در دوشنبه و علاوه بر این دارند که به جای خرید بعد از آخر هفته ، بیشتر به فروش می رسند. 3 طبق این تئوری ها ، فشار فروش افراد ، که احتمالاً در سهام کوچکتر تجارت می کنند ، ممکن است منجر به پدیده آخر هفته شود. این نویسندگان پیشنهاد می کنند که سرمایه گذاران انفرادی در طول هفته مشغول کار هستند و تصمیمات تجاری را عمدتاً در طول آخر هفته در نظر می گیرند و در نتیجه احتمالاً روزهای دوشنبه تجارت می کنند (چه خرید یا فروش). سرمایه گذاران حرفه ای و نهادی گاهی اوقات از ابتدای هفته برای برنامه ریزی برای بقیه هفته استفاده می کنند و این باعث کاهش فعالیت می شود. طبق این نظریه ها ، سرمایه گذاران آماتور به جای خرید روزهای دوشنبه به احتمال زیاد به فروش می رسند ، زیرا حتی وقتی تصمیم سرمایه گذار فردی خرید می شود ، به دلیل ملاحظات نقدینگی ممکن است فرد ترجیح دهد با فروش آن را مقدم کند. 4

در این مقاله ما بررسی می کنیم که تصمیمات خرید/فروش توسط آماتورها و متخصصان تحت تأثیر آخر هفته قرار دارند و اینکه آیا این اثرات برای این دو نوع سرمایه گذار یکسان است. به طور خاص ، ما آزمایش می کنیم که آیا تمایل کلی سرمایه گذاران آماتور برای تجارت بیشتر بعد از آخر هفته وجود دارد و اینکه آیا این تمایل برای فروش قوی تر از خرید معاملات است. این ممکن است برخی از نظریه های فوق از پدیده آخر هفته را روشن کند. ما همچنین بررسی می کنیم که بازده تا حدودی در شاخص بورس سهام اسرائیل با الگوهای رفتاری سرمایه گذاران در نمونه ما ارتباط دارد و ما بر همبستگی بین بازده بعد از آخر هفته و تمایلات سرمایه گذاران ما برای خرید یا فروش در این روزها تمرکز می کنیم. بشر

ابزار اصلی تجزیه و تحلیل ما یک مجموعه داده اختصاصی از یک خانه کارگزاری بزرگ در اسرائیل است و جزئیات تمام معاملات سرمایه گذاران آماتور و حرفه ای را که از طریق این خانه کارگزاری در دوره 1994-1998 تجارت می کنند ، شرح می دهد.

تأثیرات دیفرانسیل آخر هفته ها بر افراد و موسسات قبلاً توسط ابراهیم و ایکربری ، 1994 ، بروکمن و میشیلوک ، 1998 ، چان و همکاران ، 2004 ، کامارا ، 1997 ، لاکونیشوک و مابلی ، 1990. بررسی شده است. از متخصصان به طور مستقیم مشاهده نمی شد ، اما از رفتار سهام بزرگ (که احتمالاً بیشتر توسط متخصصان یا موسسات بزرگی که توسط متخصصان اداره می شوند) استنباط می شود. 5 چان و همکاران.(2004) ، نشان می دهد که در طی سالهای 1981-1998 ، میانگین بازده روز دوشنبه اوراق بهادار سهام با درصد بالاتری از سرمایه گذاران نهادی به طور قابل توجهی بالاتر از نمونه کارها سهام با درصد پایین تری از سرمایه گذاران نهادی بود. براساس این و سایر مشاهدات مربوط به روند بازده در دوره های مورد مطالعه ، چان و همکاران. استدلال کنید که اثر آخر هفته می تواند به دلیل فعالیت های تجاری سرمایه گذاران فردی کمتر پیشرفته باشد. نتایج آنها تا حدودی با سیا و استارک (1995) درگیری است ، که هیچ مدرکی برای تأثیر آخر هفته در طول سالهای 1977-1991 پیدا نکرد ، اما یک اثر دوشنبه را در بازده و اندازه جمعه گذشته مشروط کرد. 6

مطالعه ما آزمایش های قدرتمندتری از فرضیه های فوق را ارائه می دهد زیرا به مشاهدات مستقیم داده های معاملاتی روزانه توسط آماتورها و متخصصان به جای پروکسی برای رفتار خود متکی است. علاوه بر این ، پدیده آخر هفته در همه بازارها یکسان نیست. به عنوان مثال ، وانگ و همکاران.(1997) ، نشان می دهد که اثر آخر هفته در بازار NASDAQ شدیدتر از NYSE در طی سالهای 1962-1993 بود. تجزیه و تحلیل ما از تأثیر پدیده دیفرانسیل آخر هفته بر رفتار آماتورها و متخصصان در بازارهای خارج از ایالات متحده به کلی نظریه های این پدیده می افزاید. همچنین ممکن است به توضیح تفاوت در اثر آخر هفته در بازارها و مبهم بودن این ناهنجاری در طول زمان در بازارها کمک کند زیرا وزن نسبی آماتورها در مقابل متخصصان در سراسر کشورها متفاوت است و ممکن است با گذشت زمان در کشورها متفاوت باشد.

مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است: در بخش 2 داده ها را شرح می دهیم. در بخش 3 ، ما تأثیر آخر هفته را بر رفتار سرمایه گذاران تجزیه و تحلیل می کنیم و همبستگی بین بازده ، آخر هفته و چندین متغیر رفتاری را بررسی می کنیم. بخش 4 نتیجه می گیرد.

قطعه قطعه

داده

داده ها شامل سوابق کلیه معاملات سرمایه گذاری 2428 مدیریت شده و 7429 مشتری مستقل یکی از بزرگترین بانک های اسرائیل (بانک ها در اسرائیل نیز به عنوان خانه های کارگزاری عمل می کنند) از اول ژانویه 1994 تا 31 دسامبر 1998. مشتریان مستقل خود را مدیریت می کننداوراق بهادار خود را داشته باشید ، اما معاملات آنها را از طریق بانک پردازش کنید. مشتری های مدیریت شده تصمیم گرفتند که اوراق بهادار خود توسط نمونه کارها حرفه ای و مدیران پول (PMM) مدیریت کنند. بانک اطلاعاتی ما شامل کلیه معاملات مشتری است ،

روز بعد از پدیده آخر هفته در فعالیت تجارت

در جدول 1 آمار خلاصه ای از تعداد معاملات در طول یکشنبه ها و در روزهای دیگر هفته را ارائه می دهیم. از آنجا که در اسرائیل آخر هفته شامل جمعه و شنبه روز بعد از آخر هفته یکشنبه است که روز قابل مقایسه با دوشنبه در بازارهای دیگر است. ارقام مربوط به متخصصان و آماتورها به طور جداگانه ارائه می شود. داده های این جدول حاکی از آن است که در روزهای یکشنبه آماتورها نسبت به روزهای دیگر هفته ، تعداد خرید و فروش آنها را افزایش می دهند.

نتیجه

در این مقاله ما برای نمونه بزرگی از سرمایه گذاران آماتور و حرفه ای در اسرائیل نشان داده ایم که هر دو گروه بعد از آخر هفته رفتار سرمایه گذاری خود را تغییر می دهند. آماتورها فعالیتهای تجاری خود را افزایش می دهند (تصمیمات خرید و فروش) در حالی که متخصصان بعد از آخر هفته تعداد معاملات خود را کاهش می دهند. مطابق با حدس های قبلی آخر هفته ، بر روی تصمیمات فروش آماتورها تأثیر می گذارد در حالی که متخصصان هم فعالیت های خرید و فروش خود را به طور مشابه کاهش می دهند. بنابراین مقاله با تست های مستقیم پشتیبانی می کند

سپاسگزاریها

ما حمایت مالی صندلی خانواده Sanger ، صندوق مالی Krueger ، آکادمی علوم اسرائیل و صندوق Galanter را تأیید می کنیم. اظهارات مفید دو داور ناشناس ، Michael Beenstock ، Menachem Brenner ، Sari Carp ، Martijn Cremers ، Edwin Maberly ، Gideon Saar ، Orly Sade و Yishay Yafeh نیز تصدیق می شوند.< Pan> در این مقاله ما برای نمونه بزرگی از سرمایه گذاران آماتور و حرفه ای در اسرائیل نشان داده ایم که هر دو گروه بعد از آخر هفته رفتار سرمایه گذاری خود را تغییر می دهند. آماتورها فعالیتهای تجاری خود را افزایش می دهند (تصمیمات خرید و فروش) در حالی که متخصصان بعد از آخر هفته تعداد معاملات خود را کاهش می دهند. مطابق با حدس های قبلی آخر هفته ، بر روی تصمیمات فروش آماتورها تأثیر می گذارد در حالی که متخصصان هم فعالیت های خرید و فروش خود را به طور مشابه کاهش می دهند. بنابراین مقاله با تست های مستقیم پشتیبانی می کند