پنج عامل اصلی در سرمایه گذاری فاکتور

با سرمایه گذاری فاکتور و استراتژی های بتا هوشمند در حال افزایش ، پروفسور الروی دیمسون از کمبریج قاضی تجارت به پنج عامل اصلی نگاه می کند که همه سرمایه گذاران باید از نزدیک نظارت کنند.

براساس مقاله جدیدی در مجله مدیریت نمونه کارها توسط استاد الروی دیمسون ، رئیس مرکز مرکز نیوتن برای مدیریت دارایی های موقوفه در دانشکده تجارت کمبریج ، به طور فزاینده ای "رواج" است.

پروفسور الروی دیمسون

این استراتژی ها به دنبال این هستند که از حق بیمه بلند مدت برجسته شده توسط محققان دانشگاهی که فراتر از کلاس های دارایی یا شاخص های سنتی هستند ، به منظور انتخاب یک نمونه کارها بر اساس "عوامل" خاص یا گرانول تر استفاده کنند.

تقریباً سه چهارم صاحبان دارایی از استراتژی های بتا هوشمند استفاده می کنند یا به طور فعال ارزیابی می کنند ، و استفاده از شاخص های بتا هوشمند به سرعت در حال افزایش است. این موضوعات ، از جمله مطالعات استاد دیمسون و مقاله وی ، استاد پل مارش و دکتر مایک استونتون از دانشکده بازرگانی لندن.

در حالی که محققان بیش از 300 عامل را که ممکن است در چنین استراتژی هایی قرار بگیرند شناسایی کرده اند (اگرچه بیشتر آزمایش های مستقل از اثربخشی بلند مدت خود زنده نمی مانند) ، پنج عامل اصلی وجود دارد که همه سرمایه گذاران در معرض آن قرار دارند-چه آگاهانه و چه ناآگاهانه: اندازه ، ارزش، عملکرد ، حرکت و خطر.

مقاله ای که توسط استاد دیمسون با هم همکاری می کند ، در شماره ویژه ای از مجله مدیریت نمونه کارها اختصاص داده شده به زمینه های مختلف سرمایه گذاری فاکتور درج شده است. این موضوع شامل یک اظهار نظر سرمقاله توسط استاد استفان A. راس از انستیتوی فناوری ماساچوست ، که متاسفانه در مارس 2017 درگذشت ، در مورد "تئوری ، آمار و عمل" سرمایه گذاری فاکتور بود.

با ترسیم از مجله مقاله مدیریت نمونه کارها ، پروفسور دیمسون در مورد تاریخچه تحقیق پیرامون پنج عامل بتا هوشمند که سرمایه گذاران باید از نزدیک نظارت کنند ، بحث می کند:

1. اندازه

تحقیقات طی بیش از شش دهه در انگلستان (و حتی در ایالات متحده) شواهدی را پیدا کرده است که نشان می دهد شرکت های کوچکتر با نقل قول بهترین بازده بلند مدت را ارائه داده اند. گرچه مزیت شرکتهای سرمایه گذاری کوچک ناهموار و متناقض بوده است ، اما در دراز مدت یک عملکرد کلی توسط کلاه های کوچک وجود داشته است.

با سرمایه گذاری مجدد سود سهام ، 1 پوند سرمایه گذاری در CAPS بزرگ انگلستان در ابتدای سال 1955 تا پایان سال 2016 به 1. 087 پوند افزایش می یافت یا سالانه 12 درصد بازده دارد. همین سرمایه گذاری در مدت مشابه 3،220 پوند برای کلاه های میانی ، 6،861 پوند برای کلاه های کوچک و 27256 پوند برای میکرو درپوش ها به دست می آورد.

2. ارزش

سرمایه گذاری در سهام ارزش در بازارهایی مانند ایالات متحده و انگلیس در طولانی مدت پرداخت کرده است. سهام ارزش فروش برای چند برابر سود پایین یا ارزش کتاب ، و چنین سهام ممکن است دچار مشکل شده یا مشاغل بالغ و غیرقابل توصیف باشد-اما تحقیقات گسترده در بسیاری از کشورها نشان می دهد که عملکرد بلند مدت چنین سهام نسبت به سهام رشد بسیار برتر بوده است. در انگلستان ، یک سرمایه گذاری 1 پوند در شاخص رشد در سال 1955 تا پایان سال 2016 بازده سالانه 10. 3 درصد به 419 پوند را مشاهده می کرد ، در حالیاز 21 برابر بیشتر

گفته می شود ، دوره های نسبتاً ناامید کننده ای برای سهام ارزش وجود داشته است ، از جمله بسیاری از دهه 1990 و دوباره پس از سال 2007 - و بحث در مورد اینکه آیا برتری کلی تاریخی سرمایه گذاری در دهه های اخیر انتظار می رود ادامه یابد.

3. بازده

سود سهام متوسط متوسط از دهه 1970 با حق بیمه بازگشت تاریخی در یک سری از مقالات مرتبط است. شواهد ارائه شده توسط دیمسون ، مارش و استونتون ، که شامل 117 سال بازده بازار سهام بریتانیا است ، طولانی ترین مطالعه از عامل عملکرد است. سرمایه گذاری 1 پوند در سهام کم بازده در سال 1900 تا پایان سال 2016 6،810 پوند را برای بازده سالانه 7. 8 درصد فراهم می کرد-در حالی که همان سرمایه گذاری در سهام با بازده بالا 10. 8 درصد سالانه ایجاد می کردبازگشت ، یا 158،727 پوند.

چهار دلیل احتمالی وجود دارد که عملکردهای بالا از آن بهتر عمل کرده اند: شانس صرف که بعید است ادامه یابد (نویسندگان این مسئله را مشکوک می دانند). سیاست های مالیاتی ملی که باعث شده است سهام رشد با حق بیمه با حمایت از سود سرمایه به فروش برسد. اشتیاق سرمایه گذار برای سهام رشد که قیمت را به سطح غیر واقعی می دهد. و به عنوان بازگشت برای ریسک (اساتید این توضیحات را دشوار می دانند زیرا سهام با بازده بالا دارای نوسانات تاریخی کمتری بود).

4. حرکت

از سال 2000 تا پایان سال گذشته ، برندگان در هر سال 10. 2 درصد از بازندها را در بین 100 سهام بزرگ انگلیس بهتر از 10. 2 درصد از بازندها پیشی می گرفتند-برخی از پشتوانه های بلند مدت را برای استراتژی حرکت فراهم می کردند. اما ذکر دو مورد مهم در مورد استراتژی های حرکت مهم است: آنها به دلیل تعادل مکرر ، هزینه های لازم برای اجرای آنها را دارند ، و خطرات نوسانات و حتی شلاق در هنگام جهت گیری به شدت معکوس وجود دارد - همانطور که در سال 2009 مشاهده می شود. سرمایه گذاری Momentum در 21 از 23 بازارهای مورد مطالعه از سال 2000 سودآور بوده است که استثنائات مهم ژاپن و ایالات متحده است.

5. نوسانات

محققان متعددی برتری تاریخی سرمایه گذاری کم خطر را در مقایسه با استراتژی های با خطر بالاتر نشان داده اند-اگرچه مطالعات دیگر گزارش می دهند که بازده های اضافی به طور نامتناسب در ماه اول پس از مونتاژ یک نمونه کارها جمع می شوند و این امر تا حد زیادی در هنگام سهام کم قیمت تبخیر می شود (کمتراز 5 دلار) از مخلوط خارج می شوند. دیمسون ، مارش و استونتون برآورد ریسک را بر اساس پنجره های کوتاه مدت (60 روز) و بلند مدت (60 ماه) بررسی می کنند. هنگامی که آنها به برآورد ریسک بلند مدت تغییر می کنند ، آنها عملکرد مشابهی را از سه پرتفوی مختلف مبتنی بر ریسک پیدا می کنند تا اینکه حباب فناوری در سال 2000 ترکید-با سهام پرخطر که از سال 2000 تا 2003 به طرز فاجعه آمیز عمل می کنند اما از آن زمان بهتر است. اگرچه سهام کم خطر در دوره کامل 1960 تا 2016 سهام پرخطر را شکست داد ، اما این کاملاً به دلیل شلوغی فنی 2000 تا 2003 است. نویسندگان ابراز احتیاط در مورد برون یابی عملکرد گذشته استراتژی های کم حجم در آینده.