قیمت سهام ، اوراق قرضه و املاک و مستغلات بسیار ناراحت کننده است

یک اقتصاددان می گوید سه بازار بزرگ ایالات متحده همه نشانه های بیش از حد گران قیمت را نشان می دهند.

هر دوست را به عنوان مشترک برای هر دوست ارسال کنید ، شما 10 مقاله هدیه برای هر ماه دارید. هرکسی می تواند آنچه را که به اشتراک می گذارید بخوانید.

به این مقاله بدهید به این مقاله این مقاله را ارائه دهید

توسط رابرت جی شیلر

1 اکتبر 2021

قیمت سهام ، اوراق قرضه و املاک و مستغلات ، سه کلاس عمده دارایی در ایالات متحده ، بسیار بالا است. در حقیقت ، این سه نفر هرگز به طور همزمان در تاریخ مدرن گران نبوده اند.

آنچه ما تجربه می کنیم ناشی از هیچ عامل عینی نیست. این ممکن است به بهترین وجه در نتیجه تلاقی روایت های مردمی که در کنار هم به قیمت های بالاتر منجر شده اند ، توضیح داده شود. گفتن اینکه آیا این بازارها در طول مدت کوتاه ادامه خواهند یافت ، غیرممکن است.

واضح است که این زمان برای سرمایه گذاران محتاط است. فراتر از آن ، پیش بینی آن تا حد زیادی فراتر از قدرت ما نیست.

این Trifecta با قیمت های بالا را در نظر بگیرید:

• سهامقیمت ها در بازار آمریکا سالها افزایش یافته است ، اما با وجود وقفه های دوره ای ، آنها در حال افزایش هستند. یک اندازه گیری ارزیابی که من به ایجاد کمک کردم - نسبت سود قیمت تنظیم شده چرخه (CAPE) - امروز 37. 1 است ، دومین مورد از زمان شروع داده های من در سال 1881 است. میانگین شنل از سال 1881 تنها 17. 2 است. این نسبت (به عنوان قیمت واقعی تقسیم شده بر اساس میانگین 10 ساله سود واقعی در هر سهم) در دسامبر 1999 ، درست قبل از فروپاشی رونق بازار سهام هزاره ، در 44. 2 به اوج خود رسید.

• اوراق قرضه. عملکرد 10 ساله خزانه داری به مدت 40 سال در روند نزولی بوده است و در اوت 2020 به میزان 0. 52 درصد کاهش یافته است. از آنجا که قیمت و بازده اوراق قرضه در جهت های مخالف حرکت می کند ، این به معنای رکورد بالایی برای قیمت اوراق است. عملکرد هنوز هم پایین است و قیمت ها ، بر اساس تاریخی ، بسیار بالا باقی می مانند.

• مشاور املاک. شاخص قیمت خانه ملی S& P/CoreLogic/Case-Shiller ، که من به توسعه آن کمک کردم ، 17. 7 درصد افزایش یافت ، پس از تصحیح تورم ، در سالی که در ماه ژوئیه به پایان رسید. این بالاترین افزایش 12 ماهه از زمان شروع این داده ها در سال 1975 است. با این اقدام ، قیمت واقعی خانه در سطح ملی از فوریه 2012 71 درصد افزایش یافته است. قیمت پاییننسبت هزینه به ساخت و ساز (با استفاده از شاخص هزینه ساختمان ثبت اخبار مهندسی) فقط کمی پایین تر از حد بالا در اوج حباب مسکن ، درست قبل از رکود بزرگ 2007-9 است.

توضیحات رایج زیادی برای این قیمت ها وجود دارد ، اما به خودی خود هیچکدام کافی نیست.

یک مدل که به طور گسترده مورد بحث قرار گرفته است ، قیمت گذاری بالایی را در مورد اقدامات فدرال رزرو ، که نرخ صندوق های فدرال را برای سالها نزدیک به صفر تعیین کرده است ، مقصر می داند و به سیاست های نوآورانه برای کاهش بازده بدهی های بلند مدت درگیر شده است. این مدل مرکزی در مرکز بانک می گوید که وقتی فدرال رزرو نرخ بهره را پایین می آورد ، تمام قیمت دارایی های بلند مدت افزایش می یابد.

یک عنصر حقیقت برای این مدل وجود دارد. اما بسیار ساده است.

از این گذشته ، فدرال رزرو طی سالها تا حد زیادی یک قانون تثبیت ساده در تعیین نرخ بهره کوتاه مدت دنبال کرده است. پروفسور جان ب. تیلور از دانشگاه استنفورد به اصطلاح قوانین تیلور را ایجاد کرده است که علی رغم وقفه ها و نوآوری ها پس از بحران های مالی ، در توصیف اقدامات فدرال طی ده ها سال نسبتاً مناسب است. اگر یکی از این روزها کاهش عمده قیمت دارایی ها وجود داشته باشد ، بعید است که یک واکنش ساده برای فدرال رزرو باشد ، که در بیشتر موارد ، به طور پیش بینی رفتار کرده است.

پوشش ما از دنیای سرمایه گذاری

کاهش بازار سهام و اوراق قرضه امسال دردناک بوده است و پیش بینی آنچه در آینده برای آینده وجود دارد دشوار است.

• سهام ارزش و رشد: هشت غول فنی دیگر سهام "رشد خالص" نیستند ، در حالی که طبق یک مطالعه جدید ، اکسون و شورون هستند. در اینجا این برای سرمایه گذاران معنی دارد.
• پیش بینی های 2023: پیش بینی های زیادی وجود دارد که S& P 500 در پایان سال خواهد بود. آیا باید به آنها توجه کنید؟
• آیا می توانم با یک انسان صحبت کنم؟: سرمایه گذاران جوان که در حال ناپایداری در بازار هستند و سعی در پس انداز بازنشستگی دارند ، می دانند که سیستم عامل های سرمایه گذاری دیجیتال فاقد لمس شخصی هستند.
• نکاتی برای سرمایه گذاران: وقتی سرمایه گذاری می کنید و در کجا برای مالیات مواردی دارد. اما چند قانون انگشت شست می تواند برخی از شگفتی های نامطبوع را از بین ببرد.

در واقعیت ، بیشتر سرمایه گذاران از نظر روایت های مسری فکر می کنند که تخیل را تحریک می کنند ، نه مدل های ریاضی پیچیده. جان مینارد کینز اقتصاددان نوشت که قیمت های سوداگرانه توسط حدس های شهودی تعیین می شود. وی گفت که بیشتر مردم برای قیمت دارایی مانند سهام یا خانه به "مبنای متعارف ارزیابی" می رسند و آنها را بدون فکر زیاد می پذیرند زیرا به نظر می رسد همه افراد دیگر آن را می پذیرند. اما کینز هشدار داد که دیر یا زود ، اساس این قیمت ها احتمالاً "به دلیل نوسانات ناگهانی عقاید" با خشونت تغییر می کند. "

دقیقاً وقتی چنین تغییراتی رخ خواهد داد ، سوال بزرگ برای سرمایه گذاران است. متأسفانه ، اقتصاد پاسخ های کمی ارائه می دهد.

یک مشکل این است که نظریه های محبوب و سطحی قابل قبول ، حتی اگر گمراه شده باشند ، دشوار است. آنها به عقب باز می گردند و قصد پیش بینی مسیر سهام یا بازار مسکن را دارند.

به عنوان مثال ، تمایل مردمی وجود دارد که فکر کنیم هرگونه روند صعودی آشکار در قیمت های سوداگرانه ، حتی کوتاه ، نشانه قدرت اقتصادی یا حتی عظمت ملی است که می تواند به طور نامحدود برون یابی شود. این یک توهم است که در اطراف تمایل به دیدن حرکت بیشتر از آنچه واقعاً وجود دارد ، ساخته شده است. از زمان رکود اقتصادی COVID-19 ، به یک طرح از بازار سهام ایالات متحده یا بازار مسکن ایالات متحده نگاه کنید و ببینید که آیا شما به طور شهودی وسوسه می شوید که فرض کنید روند صعودی قدرتمندی را کشف کرده اید که برای سالهای آینده ادامه خواهد یافت.

داستانهایی در مورد بیهودگی تلاش برای ضرب و شتم بازارها ، توجه زیادی به آن دارند ، اما آنها به طور کلی به اندازه داستان های یک آشنای آشنای در حال کشتار در خانه های پرشور یا از طریق خانه های پرشور نیستند ، و معمولاً به همان اندازه مسری نیستند.

برای دیدن اینکه چگونه نظر سرمایه گذار در مورد مدل های محبوب به مرور زمان فراتر رفته است ، در دانشکده مدیریت ییل من در حال هدایت نظرسنجی اعتماد به نفس بازار سهام از سرمایه گذاران فردی نهادی و با درآمد بالا بوده ام.

این سؤال نظرسنجی را در نظر بگیرید: "اگر DOW فردا 3 درصد کاهش یابد ، من حدس می زنم که روز بعد از فردا DOW: 1. افزایش ، 2. کاهش ، 3. یکسان بمانید ، یا 4 نظر."پاسخ "1. افزایش "معمولاً حاکم است. استثنائی وجود داشته است ، مانند سالهای منتهی به ترکیدن حباب هزاره در بازار سهام در سال 2000 و در زمان رکود بزرگ. اما ما در یکی از آن دوره های منفی نیستیم. شاخص اعتماد به نفس خرید و فروش که من از این پاسخ ها محاسبه می کنم ، برای چند سال گذشته به طور مداوم قوی بوده است.

فراگیر بودن روایت های خیالی در سرمایه گذاری را می توان در ژانر فیلم ها و کتابهای "خود بهبود" یافت که مردم را ترغیب می کند به خودشان اعتقاد داشته باشند و به اصطلاح متخصصان بی اعتماد باشند. این یک فرهنگ عامه را پشتیبانی می کند که در آن افراد تمایل بیشتری به ریسک سرمایه گذاری دارند.

از سال 1997 ، در کتابهای "پدر ثروتمند پدر فقیر" ، رابرت کیوساکی پدر ثروتمند دوست پسر خود را که بی سواد بود اما دارای یک حس شغلی قوی و رانندگی بود ، با پدر فقیر خود ، که تحصیل کرده ، سیاسی درست و فاقد آن بود ، مقایسه کرده است. در اعتماد به نفسخواننده تشویق می شود تا با پدر ثروتمند ارتباط برقرار کند. به گفته ناشران هفتگی ، این کتاب ها ده ها میلیون نسخه در سراسر جهان به فروش رسانده اند.

رئیس جمهور پیشین دونالد جی ترامپ در فرهنگ سوداگرانه ریسک پذیری نقش داشته است. با مریدیت مکور ، وی در سال 2004 "ترامپ: مثل یک میلیاردر فکر کنید: هر آنچه را که باید در مورد موفقیت ، املاک و مستغلات و زندگی بدانید" منتشر کرد. این کتاب ادعا می کند: "میلیاردرها اهمیتی نمی دهند که چه شانس وجود دارد. ما به عقل سلیم گوش نمی دهیم یا آنچه را که متعارف یا انتظار می رود انجام نمی دهیم. ما بینش خود را دنبال می کنیم ، هر چقدر هم که دیگران دیوانه یا احمقانه فکر کنند. "به طور کلی ، چنین ادعاهایی جشن جشن ناشناخته - و در بسیاری موارد ، نبوغ وجود ندارد.

این تئوری ها ، مدل ها و مانیا ها در قیمت گذاری کلاس های دارایی مهم به روش های گیج کننده تأثیر می گذارند. پیش بینی دشوار است که اصلاحات به سمت پایین ممکن است در سه بازار بزرگ انجام شود ، اما داده ها حاکی از آن است که خطر کاهش در طی دوره های یک دهه یا بیشتر افزایش یافته است.

زمان بندی مهم است ، اما هنوز زمان بازارها غیرممکن است. تحت این شرایط ، این امر محتاطانه خواهد بود تا سرمایه گذاران اطمینان حاصل کنند که منابع آنها کاملاً متنوع است و روی بخشهای کم ارزش در کلاسهای دارایی گسترده که از قبل قیمت بسیار زیادی دارند ، تمرکز می کنند.

رابرت جی. شیلر استاد استرلینگ اقتصاد در ییل است.